永大股份IPO：取消補流難掩公司發展隱憂 IPO存疑

根據北交所的安排，江蘇永大化工機械股份有限公司(以下簡稱“永大股份”)首發事宜將于11月26日接受北交所上市委員會2025年第35次審議會議的審核。

永大股份成立于2009年8月，專業從事基礎化工、煤化工、煉油及石油化工、光伏與醫藥等領域壓力容器的研發、設計、制造、銷售及相關技術服務。本次IPO，該公司擬發行不超過4652.00萬股股份，擬募資45781.02萬元。

從永大股份11月19日發布的招股書上會稿來看，較今年4月28日發布的招股書申報稿有一個明顯的亮點，那就是公司的擬募資金額縮小了。原計劃募資60779.40萬元，縮減到45781.02萬元，不僅取消了5000萬元的補充流動資金項目，而且將重型化工裝備生產基地一期建設項目的募資投入金額由原計劃的55,779.40萬元削減到45781.02萬元。

取消5000萬元的補流項目，這是該公司的一個明智選擇。畢竟該公司從2021年到2024年累計現金分紅金額達到2.03億元，在如此大手筆現金分紅之后，又向市場伸手要錢補流，這明顯是拿投資者當冤大頭，這樣的公司是沒有道德底線的，而這樣的募資明顯有圈錢的嫌疑。而永大股份在招股書上會稿中果斷取消了補流項目，這也意味著該公司守住了道德的底線，這一點是值得肯定的。

但永大股份取消補流項目難掩公司發展與IPO的隱憂。就公司業績來看總體上增收不增利。

先看營業收入，2022年到2024年總體做持了增長的勢頭，三年營業收入分別為6.96億元、7.12億元、8.19億元。但三年的凈利潤分別為1.12億元、1.31億元、1.07億元，2024年的凈利潤較2023年減少了0.24億元。這意味著公司2024年增收不增利。

再看2025年全年的預測，公司預計2025年度營業收入約為70,000.00萬元至75,000.00萬元，同比變動幅度約為-14.56%至-8.46%；歸屬于母公司所有者的凈利潤約為11,300.00萬元至13,000.00萬元，同比變動幅度約為5.89%至21.81%；歸屬于母公司所有者的扣除非經常性損益后的凈利潤約為10,000.00萬元至12,000.00萬元，同比變動幅度約為-6.57%至12.12%。這意味著公司2025年的營收也出現了下降的局面，而歸屬于母公司的扣非凈利潤，目前不排除有下降的可能。而不論是營收下降還是利潤下降，這都會給公司的IPO進程蒙上陰影。

在永大股份業績不穩的背后，是該公司大客戶的不穩定。對于一家公司來說，能維持前幾大客戶的穩定，這對于保持公司業績的穩定增長至關重要。但永大股份卻非常令人困惑。一方面是公司客戶集中度較高，報告期內，按同一控制下合并口徑統計，公司向前五名客戶的銷售收入占主營業務收入的比重分別為85.36%、67.32%、66.47%與86.69%。

但另一方面，公司的前五大客戶卻并不穩定。2022年的前五大客戶，只有盛虹集團一家進入2023年公司的前五大客戶，但盛虹集團的銷售金額卻由2022年的33157.5萬元減少到2023年的8204.18萬元；而2023年的前五大客戶，也只有盛虹集團進入到了2024年的前五大客戶名單；2024年的前五大客戶，則只有中國化學一家進入到2025年上半年公司的前五大客戶之中，同時，2023年五大客戶之一的萬華化學，重新回到2025年上半年公司的前五大客戶之中。該公司前五大客戶變動如此頻繁，這足見該公司的大客戶是不穩定的。然而，該公司卻在招股書里表示，公司的下游客戶主要為上市公司、世界500強或中國500強，對公司的認可度較高，難道大客戶變動如此頻繁，也是對該公司的一種認可嗎？

不僅如此，招股書在解釋報告期內公司銷售費用率低于同行業可比上市公司平均水平時表示，公司重視技術積累與產品質量控制，憑借優質的產品與項目經驗在壓力容器設備領域積累了較高的知名度與市場占有率，與客戶建立了長期穩定的合作關系。公司的客戶開拓與維系主要以技術、產品與服務品質主導，并非采用銷售推廣、廣告宣傳等模式，因此所需銷售人員數量較少，相關的職工薪酬、業務招待費、差旅費用及廣告宣傳等支出較低。但面對公司大客戶如此頻繁的變動，這能說公司“與客戶建立了長期穩定的合作關系”？

此外，永大股份IPO的必要性存疑。一方面是公司產能利用率并不穩定，其中，2024年較2023年大幅下降近23個百分點，由2023年的106.64%下降到83.83%。在這種情況下，永大股份要將壓力容器目前的產能2.5萬噸/年，再新增3萬噸/年，共計達到5.5萬噸/年，相當于擴產1.2倍，這新增產能如何消化呢？

另一方面，永大股份生產的壓力容器，主要向化工、光伏等領域供貨。近年來，不僅化工企業產能利用率欠佳，光伏行業也是高度內卷、整體承壓。可以說，永大股份的下游行業整體開工不足，行業景氣度欠佳，在這種情況下，永大股份卻將自己的產能加倍擴產，這種做法真的合適么？這是對公司、對廣大投資者負責么？（本文獨家發布，未經授權，謝絕轉載轉發）