2025年10月中國制造業供給指數：當月制造業供給指數為152.74點，環比下降2.66%

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制造業不僅直接體現了一個國家的生產力水平，更是作為區別發展中國家和發達國家的重要因素，由此可見制造業在國民經濟中的地位舉足輕重。據上海產業轉型發展研究院、上海鋼聯電子商務股份有限公司聯合發布數據顯示，2025年10月，中國制造業供給指數（MMSI）為152.74點，同比下降0.45%，環比下降2.66%。（數據起點2014年1月指數為100點）。

能源方面，煉焦煤方面，10月產地供應階段性收緊，部分煤礦產量受限，需求端雖有潛在壓力，但減量低于預期，市場情緒整體向好，價格偏強運行。動力煤方面，產地與港口價格聯動上漲，供需基本面持續向好，港口市場煤報價上漲。北方進入供暖季節，冬儲采購需求逐步釋放，疊加主產區安全監察趨緊與大秦線秋檢等因素相疊加，價格偏強運行。鋼材方面，10月鋼材價格偏弱運行。1）鋼材供需轉弱，價格承壓。1-10月五大鋼材表需累計同比下降1.4%，而同期產量累計同比增加0.7%。高供給、弱需求，鋼材庫存同比增加24%，市場矛盾持續累積。從品種結構看，矛盾呈現轉移跡象，熱卷因鐵水轉產等因素影響，產量持續攀升，導致其去庫速度偏慢。值得注意的是，冷軋、鍍鋅等品種庫存同比增加8%-9%，進一步加劇板材整體的去庫壓力。2）鐵礦松動，成本支撐減弱。西芒杜鐵礦項目提前一個月投產，鐵礦石進入新一輪產能投放周期，供應增加預期較強。且近兩三周鐵礦石發運量及到港量均高于往年同期，45港港口庫存攀升至1.45億噸，供應寬松，鐵礦石價格因此承壓下行。相對而言，焦煤受動力煤冬儲補庫需求以及安監形勢趨嚴支撐，價格相對偏強。

需求方面，1-10月商品房銷售面積、銷售額同比降幅走擴，房地產市場仍處于調整階段。制造業來看，汽車方面，10月汽車月度產銷創同期新高，汽車市場保持良好發展態勢；家電方面，10月空調、冰箱、洗衣機電產量同比下降，家電市場表現承壓；工程機械方面，10月挖掘機銷量增速同比有所放緩，裝載機銷量仍保持高增長，內外需仍有一定支撐；船舶方面，10月手持訂單量環比下降，但今年造船業生產情況仍然飽和，我國造船業保持一定韌性。

一、10月鋼材表需逐漸恢復，但庫存量偏高

鋼鐵是終端制造業的重要生產原材料，以鋼鐵消費趨勢為觀測視角可以較為準確的判斷下游制造業發展狀況。10月鋼鐵供給指數為93.32，同比下降20.48%，環比下降3.68%。據Mysteel調研樣本顯示，供應方面，2025年10月五大品種樣本產量略微增加，周產量均值為865.6萬噸，環比增加6萬噸；需求方面，五大品種樣本表消周均值在865萬噸，環比增加16.1萬噸；庫存方面，10月末五大鋼材總庫存1513.8萬噸，環比上月末小幅增加3.12萬噸。就10月份來看，節后鋼材表需逐漸恢復，10月中旬庫存開始去庫，但周度去庫量在30萬噸以內，遠小于往年同期水平。庫存量已達到近四年最高水平，庫銷比同比增加0.3周。展望后期，預計11月產量仍然偏高，供應壓力較大，需求端受到房地產市場持續下行、基建投資增速顯著放緩的影響，見頂回落。

10月國際原油價格呈現下跌趨勢。10月石油供給指數為60.38，同比下降17.83%，環比下降4.49%。上旬，OPEC+持續進行增產操作，且巴以局勢持續緩和，疊加美國關稅問題仍可能帶來新的風險，國際油價下跌。中旬，市場擔憂供應過剩風險，且美國引發的貿易爭端抑制需求前景，國際油價繼續下跌。下旬，美國對俄羅斯石油公司采取新的制裁，市場擔憂潛在供應風險增強，國際油價上漲。

10月有色金屬主要品種價格震蕩偏強。10月有色供給指數為300.80，同比上升11.60%，環比上升1.21%。銅方面，銅價偏強運行。一是全球宏觀情況轉暖，海外方面，美國通脹降溫帶來的降息落地，加之中美貿易談判釋放積極信號；國內方面，國內二十屆四中全會審議通過十五五規劃建議，提振市場信心；二是銅精礦供應偏緊的格局維持。鋁方面，10月宏觀偏暖利多鋁價，電解鋁基本面運行較為穩健，故10月鋁價震蕩偏強運行。

10月化工市場受到宏觀提振。10月化工業供給指數為165.22，同比下降9.06%，環比下降1.04%。宏觀層面來看，10月黨的二十屆四中全會召開，“十五五”規劃建議發布提振市場情緒，疊加中美貿易摩擦緩和及美聯儲降息刺激，對市場有一定提振。產業層面，原油價格弱勢運行降低原料成本，且10月旺季需求支撐消費和“雙十一”提前備貨需求釋放，部分化工品種景氣度有所上升。展望后期，原油價格弱勢難改，且需求旺季結束，預計11月化工行業景氣度或有一定回落。

10月煤價偏強運行。10月煤炭業供給指數為146.89，同比下降14.13%，環比上升6.29%。焦煤方面，10月煉焦煤市場偏強運行，各品種價格繼續震蕩走高，市場交易熱度較為活躍。在國內煉焦煤供應穩中有減以及進口蒙煤市場政策擾動下，整體供應有所收緊，需求端雖有潛在壓力顯現，但需求減量低于預期。市場情緒分化整體向好，10月煉焦煤交易支持仍較強。動力煤方面，價格整體偏強運行。因主產區加強超產整治，加之在安全、環保檢查趨嚴背景下，部分煤礦因違規生產被責令停產整頓，甚至個別煤礦主動減產或停產，導致整體供應有所收緊。此外，冬季煤炭需求旺季到來，疊加大秦線鐵路檢修、發運成本居高不下、港口市場煤緊俏、電廠補庫、非電行業“銀十”周期等利好因素顯現，共同增強挺價信心，供需基本面整體呈現緊平衡態勢。即使月底階段性采購接近尾聲，供需緊張博弈有所緩解，但整月動力煤價重心呈現小幅上移走勢。

10月汽車產銷環比、同比增幅放緩。10月汽車供給指數為165.19，同比上升9.54%，環比下降0.77%。2025年10月，汽車產銷分別完成335.9萬輛和332.2萬輛，環比分別增長2.5%和3%，同比分別增長12.1%和8.8%。10月汽車月度產銷創同期新高，展現出強勁韌性，主要原因是車企搶抓年底政策切換窗口期，疊加行業綜合治理工作穩步推進，汽車市場延續良好發展態勢。新能源汽車方面，10月新能源汽車產銷分別完成177.2萬輛和171.5萬輛，同比分別增長21.1%和20%，新能源汽車新車銷量首次超過汽車新車總銷量的半數，達51.6%。展望后期，隨著年底臨近，車企在政策切換前的沖刺動作或將繼續推動市場活躍度提升，預計汽車市場仍將保持向好態勢。

10月空調、冰箱、洗衣機電產量同比下降。10月家電供給指數為142.96，同比下降2.81%，環比下降12.54%。國家統計局數據顯示，2025年10月中國空調產量1420.4萬臺，同比下降13.5%；10月全國冰箱產量878.8萬臺，同比下降6.0%；全國洗衣機產量1103.5萬臺，同比下降2.0%；全國彩電產量1804.0萬臺，同比增長1.7%。空調產量同比連續兩月下降，10月第四批以舊換新補貼落地，但規模不及去年，部分省市已出現補貼額度提前用完情況。國慶假期和“雙十一”提前促銷效果有限，前期國補透支需求，家電市場表現承壓，10月家用電器和音像器材類零售額同比下滑14.6%，前值為增長3.3%。展望后期，國補資金在11-12月有部分釋放，但后續政策延續性尚不確定，或促使消費者搶搭國補“末班車”，加之“雙十一”促銷節點推動需求釋放，部分家電品類銷售有望走高。

10月挖掘機銷量同比增速放緩。10月工程機械供給指數為215.54，同比上升19.28%，環比下降2.09%。2025年10月銷售各類挖掘機18096臺，同比增長7.77%。其中國內銷量8468臺，同比增長2.44%；出口量9628臺，同比增長12.9%。10月銷售各類裝載機10673臺，同比增長27.7%。其中國內銷量5372臺，同比增長33.2%；出口量5301臺，同比增長22.6%。10月挖掘機銷量同比增速有所放緩，裝載機銷量仍保持高增長，設備更新換代需求為內需提供有力支撐。出口方面，挖掘機出口量同比超過內銷，裝載機出口同比高增長，表明海外市場需求良好。展望后期，在“穩增長”政策和特大工程項目動工背景下，工程機械行業需求有望繼續改善。

10月底中國造船業手持訂單量環比下降。10月造船業供給指數為229.83，同比上升7.76%，環比上升0.15%。根據克拉克森數據顯示，10月全球新船訂單成交量為119艘291萬修正總噸（CGT），按CGT計比去年同期的471萬CGT下降了38%，環比今年9月下降33%。其中，中國船企承接新船訂單98艘213萬CGT，全球市場占有率為73%，位居榜首。截止今年10月底，全球手持訂單量為1.6779億CGT，環比9月底減少了5萬CGT。其中，中國手持新船訂單量達到10196萬CGT，同比增加824萬CGT，環比減少63萬CGT，以61%的市場占有率繼續穩居第一。全球的新船訂單同比大幅回落，手持訂單量減少，但仍處于歷史較好水平，中國造船業生產飽和，仍有一定韌性。展望后期，中美貿易摩擦緩和，美國暫停實施對華造船等行業301調查措施一年，疊加中國船舶成為全球最大的造船上市公司，預計造船業仍將保持一定市場占有率。

1-10月房地產新開工、竣工面積同比降幅擴大。10月建筑業供給指數為58.38，同比下降24.13%，環比下降20.32%。2025年1-10月份，房地產開發企業房屋施工面積同比下降9.4%；房屋新開工面積同比下降19.8%；房屋竣工面積同比下降16.9%，施工面積同比上期持平，新開工和竣工面積同比降幅擴大。銷售方面，1-10月份，新建商品房銷售面積同比下降6.8%，降幅比上期擴大1.3個百分點，其中住宅銷售面積下降7.0%；新建商品房銷售額下降9.6%，其中住宅銷售額下降9.4%。綜合來看，房地產延續調整態勢，前期政策逐漸消化，疊加去年同期高基數影響，商品房銷售同比降幅走擴。而在銷售低迷、資金壓力等因素影響，房屋新開工和竣工面積同比降幅擴大。展望后期，臨近年底，重大會議即將召開，后續房地產政策值得期待，短期內房地產市場或延續調整態勢。

10月建筑業景氣度下降。10月建材供給指數為104.52，同比下降29.40%，環比下降3.28%。10月建筑業商務活動指數為49.1%，較上月下降0.2個百分點，處于收縮區間，表明當前建筑業活躍度有所回落，主要是受到房地產行業和基建投資同比下降拖累，同時北方地區逐漸入冬，天氣因素也影響建筑業施工活動。展望后期，10月建筑業業務活動預期指數為56.0%，比上月上升3.6個百分點，表明建筑業企業對后續發展有一定信心。新型政策性金融工具全部投放完畢，預計將為基建項目提供資金支持，推動后續建筑業景氣度好轉。

二、10月制造業采購經理指數錄得49.0%，比上月下降0.8個百分點

10月統計局制造業PMI指數錄得49.0%，較上月下降0.8個百分點，制造業景氣水平回落，主要是受到國慶假期前部分需求提前釋放及外部宏觀環境影響。具體來看，生產指數和新訂單指數分別為49.7%和48.8%，比上月下降2.2個和0.9個百分點，制造業供需兩端有所放緩，原材料庫存指數為47.3%，比上月下降1.2個百分點，表明制造業主要原材料庫存量繼續減少。非制造業方面，10月份，非制造業商務活動指數為50.1%，比上月上升0.1個百分點，升至擴張區間，分行業來看，建筑業商務活動指數比上月下降0.2個百分點至49.1%，景氣水平有所回落；服務業商務活動指數比上月上升0.1個百分點至50.2%，主要是因為國慶、中秋假期效應帶動下，居民出行、旅游等消費行為帶動相關指數上升。10月制造業從業人員指數為48.3%，較上月下降0.1個百分點，表明制造業企業用工情況小幅回落，非制造業從業人員指數為45.2%，較上月上升0.2個百分點，非制造業企業用工景氣度有所改善。

10月大、中、小型企業PMI均低于臨界點。從企業規模看，大、中、小型企業PMI分別為49.9%、48.7%和47.1%，分別比上月下降1.1、0.1和1.1個百分點。

貨幣方面，10月末，廣義貨幣(M2)余額335.13萬億元，同比增長8.2%。狹義貨幣(M1)余額112萬億元，同比增長6.2%。流通中貨幣(M0)余額13.55萬億元，同比增長10.6%。前十個月凈投放現金7284億元。

社融方面，2025年10月份社融增量為8150億元，同比少增5970億元。社融增速連續三個月回落，政府債是主要拖累項，10月政府債券融資同比少增5602億，主要受政府債券發行節奏調整影響，以及上年同期基數偏高影響。企業債方面，10月企業債券融資同比多增1482億，部分源于當月債市回暖，債券發行利率走低。

信貸方面，10月為傳統信貸淡季，貸款投放強度季節性回落。10月新增人民幣貸款2200億元，同比少增2800億元，居民貸款是信貸同比少增的主要拖累項。具體來看，10月居民短貸負增2866億元，同比多減3356億元，表明居民短期消費意愿降低；居民中長期貸款負增700億元，同比多減1800億元，對整體信貸表現拖累明顯，主要是受到房地產市場疲軟影響，居民購房傾向減弱。企業貸方面，企業短貸去年同期持平；企業新增中長貸300億元，同比少增1400億元，主要原因是10月制造業PMI超預期下滑，制約實體企業信貸需求。

房地產方面，1-10月全國房地產開發投資累計同比下降14.7%，降幅比上期擴大0.8個百分點。其中，住宅投資同比下降13.8%；辦公樓和商業營業用房開發投資同比分別下降20.1%和11.2%。房地產開發投資同比跌幅進一步擴大，一方面是受到房屋銷售情況低迷影響，制約房企資金流動和投資意愿，另一方面，竣工面積同比下降，對投資支撐作用減弱。展望后期，房地產市場仍面臨壓力，疊加去年9月底出臺的提振市場政策帶來高基數影響，預計房地產開發投資同比仍將低位運行。

基建方面，1-10月基礎設施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業）同比下降0.1%，較上期收窄1.2個百分點。分項來看，管道運輸業投資增長13.8%，水上運輸業投資增長9.4%，鐵路運輸業投資增長3.0%。基建投資同比增速回落，主要原因是地方專項債用于基建的發行規模同比減少，同時隨著冬季來臨，北方地區項目開工、施工效率下降，對基建投資有一定抑制。展望后期，5000億新型政策性金融工具已全部投放完畢，且10月31日發改委發布會提及新增了2000億元專項債券額度，專門用于支持部分省份投資建設，對基建投資有一定支撐。但資金投放后仍需一定時間形成實物工作量，疊加冬季天氣因素影響施工，預計后續基建投資增速或探底回升。

制造業方面，1-10月制造業投資同比增長2.7%，增速較上期回落1.3個百分點。制造業投資同比繼續下降，一是大規模設備更新政策邊際效應遞減，前期企業需求大量釋放，設備更新已達上限；二是“反內卷”政策持續推進，企業投資決策更為謹慎，民間投資相應減少，1-10月民間投資同比下降4.5%，降幅較上期擴大1.4個百分點。高新技術產業仍是制造業投資的主要動力，1-10月，信息服務業，航空、航天器及設備制造業，計算機及辦公設備制造業投資同比分別增長32.7%、19.7%、4.1%，拉動制造業投資同比保持增長。展望后期，新型政策性金融工具或起到一定托底作用，制造業投資增速或持穩運行。

編輯：胡珊毓

審核：夏 雨