金種子酒1.26億“瘦身”醫藥股權，白酒業務能否如愿脫困？

作者︱懂酒哥

對于白酒上市公司而言，到底是聚焦主業發展，還是走多元化發展道路，向來是個開放式的話題。從財務報表來看，無論是行業頭部的茅臺集團、五糧液集團，還是曾經在“三足鼎立”中主打平民白酒的順鑫農業，均有除白酒以外其他業務收入。

就在11月7日，金種子酒發布公告稱，公司轉讓了所持金太陽藥業92%的股權，轉讓完成后不再持有其股份。出售這部分資產，金種子酒可謂一舉兩得。一方面，能進一步落實聚焦主業的核心戰略；另一方面，獲得的1.26億元現金，也能在一定程度上緩解公司的資金壓力。

不過，此次股權轉讓的背后，隱藏著金種子酒多層次的原因，包括制藥業務盈利下滑、白酒業務持續多年虧損以及公司管理層變動等因素。

九折股權出讓，醫藥板塊營收下滑超六成

說起金種子酒這次的股權轉讓，得從2024年4月說起。當時公司發布的公告顯示，為了進一步優化資源配置和資產結構，降低管理成本，把精力集中到白酒主業發展上，提高運營效率，金種子酒決定注銷孫公司安徽金太陽醫藥經營有限公司。

就在同一個月，金種子酒又打算以公開掛牌的方式，轉讓所持控股子公司安徽金太陽生化藥業有限公司92%的股權。到了2025年8月，金種子酒首次在安徽省產權交易中心掛牌出售這部分股權，標價1.4億元，可惜最終沒能成交，流標了。

直到最近，也就是11月，金種子酒和深圳珺澄藥業有限公司簽訂了《產權交易合同》，打算以1.26億元的價格，完成股權轉讓。和一年前的想法一樣，金種子酒表示，這么做是為了符合公司“做強底盤，做大馥合香，提質增效，再創新輝煌”的發展戰略。

那為啥金種子酒急著打折轉讓股權呢？安徽金太陽生化藥業的業務范圍廣泛，包括西藥、中藥的生產和銷售，屬于生化制藥領域，具體有片劑、膠囊、原料藥等藥品的研發、生產和流通。

以前，這個業務板塊還能給金種子酒帶來多元化的利潤增長點。但從2022年到2024年的經營情況來看，制藥業務的規模一直在縮小，營業收入分別是4.83億元、4.17億元和1.58億元。可以看到，2024年的制藥收入比上一年下滑了60%以上，制藥業務在公司收入和利潤中的占比也降到了17.07%和6.07%。

和白酒行業一樣，醫藥企業的毛利率也比較出眾。就拿今年前三季度數據來說，化學制藥領域的恒瑞醫藥毛利率高達86.22%，疫苗行業的萬泰生物為53.58%，中成藥的片仔癀也有38.93%的毛利率。雖然金種子酒的醫藥板塊業務多元，但2024年的毛利率只有12.43%，可以看出，金種子酒在醫藥行業的競爭地位還有待提升。

近5年虧損7.34億元，銷售費用持續攀升

在剝離醫藥業務后，金種子酒將全部精力聚焦于白酒業務的發展。然而，近年來，盡管成為華潤集團旗下的重要一員，金種子酒的經營發展卻并未迎來質的飛躍。

2022年2月，華潤戰投通過受讓金種子集團49%的股權，意在推動金種子酒向高端化、全國化方向邁進。華潤集團旗下的華潤啤酒，2025年上半年實現歸母凈利潤57.89億元，穩居國內啤酒行業榜首。集團期望借此契機，構建更為強大的啤酒與白酒并駕齊驅的產業格局。

2023年初，金種子酒確立了“一體兩翼”的品牌戰略，并在2025年上半年對產品線進行了調整，明確將中高端馥合香系列、中端金種子年份系列以及光瓶酒金種子特貢作為重點打造的“三瓶酒”。

雖說有了華潤的加持，但金種子酒的業績頹勢仍然明顯。今年前9月，公司實現營業收入6.28億元，同比下滑22.08%，累計虧損1.01億元，同比下滑幅度達0.97%，僅第三季度就虧損2829.88萬元，同比增虧74.42%。自2021年以來，金種子酒累計虧損已高達7.34億元。

剖析虧損原因，金種子酒的高端化進程遭遇了阻礙。為加大馥30、馥20、馥合香標準酒、潤啟華章等高端白酒的宣傳推廣力度，2024年金種子酒舉辦了29場政商活動，當年銷售費用高達2.95億元，同比增長25.58%，銷售費用占比從2023年的15.97%攀升至31.84%。

今年前三季度，金種子酒的銷售費用依然保持高位，達到2.02億元，銷售費用占比更是升至32.19%。

值得注意的是，今年前9個月，金種子酒高端酒收入為5126.61萬元，雖同比增長7.33%，但這一微弱增長難以抵消中端酒（-24.06%）和低端酒（-23.83%）收入的兩位數下滑。從收入占比來看，高端、中端、低端酒在酒類收入中的占比分別為10.01%、25.56%、64.43%，低端酒仍占據主導地位。

目前，金種子酒的高端酒品系列規模仍未達到盈虧平衡點，產品結構不優導致毛利率低下，區域品牌形象也有待提升。

透過公司管理層的人事變動，往往能窺見企業未來發展的些許端倪。通常而言，若公司業務呈現蓬勃發展、蒸蒸日上之勢，管理層往往較為穩定，鮮少出現頻繁的人事更迭，整體工作環境也會洋溢著積極幸福的氛圍。

人事變動頻繁，何秀俠辭任總經理職位

透過公司管理層的人事變動，往往能窺見企業未來發展的些許端倪。然而，自2022年2月華潤入股金種子集團以來，其管理層便經歷了多次重大調整。原總經理、副總經理等核心管理人員陸續離任，華潤系的高管則相繼接任關鍵職位，掌控公司運營方向。2023年，董事長一職也發生變動，賈光明離任后由謝金明接棒；同年12月，賈光明又回歸擔任集團總經理。

到了今年7月，金種子酒的靈魂人物也宣告退場。因工作調整原因，何秀俠向公司提出辭去第七屆董事會董事、董事會戰略與ESG委員會委員、提名委員會委員及總經理等一系列職務的請求。截至目前，金種子酒的總經理一職由劉輔弼代為履行。