萬科是什么時候清倉貝殼的？

最近，萬科的境內外債券，有波動。對此，大家的討論也炸開了鍋。路數這兒就不展開了，只能說還在博弈中，結果留給時間來回答。

聊聊昨天的另一件事：萬科清空貝殼股票。

之所以會有這單新聞，起因是萬科在互動易平臺上的回復：

“公司持有貝殼的股票已經全部出售�！�

不過，回復里未透露具體的時間，容易讓人聯想到萬科最近在資產處置上有新進展。路數來潑盆冷水，先說結論：

事實上，萬科早在2022年就開始處置所持有的貝殼股票，2024年前基本清倉。

與融創不同，萬科并未就減持貝殼單獨發布公告(如果路數沒看漏的話)。但減持的過程在萬科港股上市公司的歷年財報中有跡可循，只是沒有直接點出比較隱晦而已。

路數來給大家拆解一下。

萬科2020年財報資產負債表里，“于聯營公司及合營公司的權益”一欄，首次出現了于美國上市的聯營公司權益。金額為26.94億元，2019年則是零。

這正對應著萬科對貝殼的投資，從金額和時間兩方面來看。

金額上，報表里的26.94億元，體現的是萬科以投資成本法來計量。萬科曾在2017年斥資26億元入股貝殼的前身鏈家地產，成為戰略投資者之一。

時間上，萬科一共持有過7家上市公司股票。香港上市的有萬科海外、微商銀行、綠景中國地產、易居（2016年于美國退市）、萬物云；英國上市的是戴德梁行；只有貝殼是在美國上市，時間在2020年。

到了2022年，貝殼市值縮水了近一半，萬科開始減持貝殼。顯示在當年度的財報附注里，萬科稱：

處理了一部分貝殼股票。注意是部分。

與此同時，萬科對貝殼剩余股票的計量方式做出重要調整，從按成本計量改為按公允價值計量，并將其歸類為“其他金融資產”。

調整在財報中體現為：2022年末，萬科“其他金融資產”中的上市股本證券賬面價值從上一年的415萬元躍升至27.22億元。這新增的27億多元，主要就是剩余的貝殼股票。

不難發現，萬科對貝殼股票在會計處理上比融創更為從容些。

融創因按公允價值計量，會受制于股價變化。在貝殼股價大起大落中（從2020年最高80美元/股，到2021年跌破20美元/股發行價，最低近7美元/股），融創經歷了顯著的賬面盈虧波動（實際沒有虧損）。而萬科一開始以成本法入賬，避免了這類波動對報表的沖擊。

萬科將貝殼股票計入其他金融資產后不久，就進一步清倉了貝殼股票。萬科2023年的財報進一步揭示了清倉進程：

其他金融資產一欄出現了大幅的變動，利潤表里出售其他金融資產的收益凈額為4.18億元。

據此，初步推斷，萬科光2023年在貝殼股票上套現了約31億元。

到了2024年財報，該項收益再無變動。這表明，萬科對貝殼的股票已在2023年基本清倉完成。

萬科從2017年開始投資，2020年貝殼上市，2022年減持貝殼股票，2023年清倉貝殼股票，經歷了這一連串過程。從投資回報角度，萬科對貝殼的投資不算失敗，但套現金額遠不及2020年高峰時期的110億元市值。

貝殼，這位萬科昔日的盟友，它的情況也沒好到哪兒去。

貝殼三季報數據顯示，往年創造利潤的主業——中介業務，營收陷入負增長（二手房營收同比下降4%+新房營收同比下降14%），主業失血，指標全面惡化。被貝殼寄予厚望的家裝+租賃業務，無法彌補主業帶來的利潤下滑。

清倉貝殼變現，萬科和融創都做出了選擇。

清倉貝殼，只是萬科資產處置大版圖中的一環。面對財務困境，萬科有在陸續剝離一些非核心資產。

只是，住宅之外，到底萬科有多少可變現資產？詳細梳理的工作量，非常龐大。路數先縮小范圍，從小切口關注：

類似貝殼一樣可供變現的上市公司股票，萬科還持有哪些。

答案是，情況不算特別樂觀：

• 萬物云，此前基本上質押給了深鐵。

• 易居，戴德梁行和綠景中國地產，所剩不多。

• 還能有一定想象空間的是 徽商銀行（3698.HK）股票和待上市的普洛斯物流。

萬科持有7%徽商銀行股票，目前市值在35億港幣，不過變現也不容易。至于普洛斯物流，進展情況不明，就算是上市變現更不容易。

眼下的萬科，又來到了一個熱鬧又關鍵的時刻，也不是僅憑深圳和深鐵一己之力就可以徹底打消外界對萬科的顧慮。當中，特別是無抵押貸款和信用債的債權機構們。

但不管怎么樣，這次萬科在互動易平臺上的回復，都能引來市場關注，足以說明這家公司還是有一定重要性的。

萬科無小事。

這一次的行業大出清里，確實還是需要一個能救助成功的經典案例（可惜路數說了不算）。

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