撰文丨一視財經 東陽

編輯 | 高山

近日，2025年第三季度，信也科技再次交出營收34.87億元、凈利潤6.4億元的亮眼成績單，相當于每日凈賺超過700萬元。表面看，這家從拍拍貸轉型而來的金融科技公司依然維持著強大的盈利能力。

然而，細看其收入結構，擔保業務收入占比高達近四成，成為最主要的利潤來源。這種嚴重依賴擔保費的模式，在2025年10月《助貸新規》實施后正面臨巨大考驗。值得關注的是，這家助貸巨頭的四位創始團隊中，三人已隱退不再參與經營，卻憑借股權架構持續收獲豐厚分紅。

創始人紛紛隱退的的“躺賺”底氣

從網貸鼻祖“拍拍貸”到助貸巨頭信也科技，創始團隊用融資擔保模式完成了華麗轉身，也構建了一套“旱澇保收”的分紅體系。

公開信息顯示，信也科技核心創始團隊共四人，如今僅董事長顧少豐以“首席創新官”名義保留職位，基本不參與日常經營；2020年，聯席CEO張俊、總裁胡宏輝先后宣布離任，另一核心成員也早已淡出管理層。但這三位隱退高管并未脫離利益鏈條，憑借早期持股成為公司重要股東。

信也科技積極向股東分享公司發展成果，連續七年分派股息，過去五年（2018-2023）分紅比例近20%，2024年全年累計分紅1.6億美元，占全年凈利潤的49%，三位隱退高管人均分紅約1億元，非常可觀，實現了“離任即躺賺”的收益狀態。支撐這份分紅的，正是信也科技爭議不斷的擔保盈利模式。

其核心邏輯看似合規：作為助貸平臺撮合銀行放貸，同時以自有或合作擔保公司名義提供增信，向借款人收取擔保費用。但三季報數據與司法案例揭示，這種模式的利潤本質是“費用拆分”帶來的超額收益。三季報顯示，信也科技前三季度平均單筆借款擔保費率達16.8%，而合作銀行的平均放貸利率僅6.7%——借款人的真實綜合成本被拆分為“低息貸款”和“高額擔保費”兩部分，既規避了監管對貸款利率的限制，又為信也科技創造了巨額收入。

擔保模式藏隱憂

據網易清流工作室報道，其梳理2025年以來的裁判文書發現，信也科技及其合作擔保公司涉及的借貸糾紛中，超六成存在“利率拆分”問題，部分案件中借款人實際成本已逼近36%的司法保護上限。

三季報中，信也科技雖未直接披露糾紛數據，但“其他應收款”科目較年初增加2.8億元，增幅達19%，業內普遍認為這與擔保糾紛導致的資金占用有關。

更值得警惕的是，逾期風險正持續侵蝕利潤。截至2025年三季度末，信也科技國內業務90天以上逾期率升至2.31%，較2024年末再增0.18個百分點，為近五年新高；同期“質量保證承諾的信用損失”達34.6億元，已超過前三季度凈利潤規模。比明面上的高費率和逾期率更危險的，是信也科技通過“迂回操作”隱藏的擔保風險。

三季報顯示，信也科技自有三家擔保公司，但前三季度32.18億元擔保收入中，有14.3億元來自第三方合作擔保機構，占比達44.4%。這些第三方機構看似是獨立增信方，實則是信也科技的“風險代持人”。

這種操作的核心動因是突破監管杠桿限制。根據《融資擔保公司監督管理條例》，擔保公司的擔保責任余額不得超過凈資產的10倍。信也科技自有擔保公司2024年末凈資產為28億元，理論擔保上限280億元，但其三季度末撮合貸款余額已達512億元——引入第三方擔保并通過債權轉讓兜底，成為突破限制的“灰色路徑”。而三季報中“投資性房地產”科目突然增加5.2億元，市場猜測這可能是與第三方擔保公司的利益置換資產，隱性成本正加速顯性化。

“躺賺”紅利將盡？

2025年10月實施的《助貸新規》，直接命中了信也科技模式的命門。新規明確要求“商業銀行應將增信服務費等全部費用納入綜合融資成本管理”，禁止以任何名義拆分費用。這意味著信也科技長期依賴的“低息貸款+高額擔保”模式將無法延續——若將擔保費計入綜合成本，大量業務將因超出借款人承受能力而萎縮；若降低擔保費率，其核心利潤來源將被直接腰斬。

三季報已顯露出轉型壓力。信也科技前三季度擔保收入同比增速從2024年的42%降至28%，新增撮合貸款規模同比減少7.3%。為應對新規，公司在財報中提出“科技輸出+輕資產轉型”戰略，但前三季度科技服務收入僅3.2億元，占比不足5%，遠不足以填補擔保業務可能出現的缺口。更嚴峻的是，監管部門已開始關注第三方擔保的風險傳導問題，2025年9月，銀保監會明確要求“排查助貸平臺與擔保公司的關聯交易”，信也科技的“債權轉讓”模式或面臨合規審查。

對于三位隱退高管而言，這場轉型陣痛將直接影響“躺賺”紅利。更長遠來看，若監管進一步收緊關聯擔保規則，信也科技可能需要計提更多隱性擔保損失，凈利潤空間將被持續壓縮。

市場已開始用腳投票。截至三季報披露當日，信也科技美股股價較年初下跌18%，反映出投資者對其模式可持續性的擔憂。

信也科技的困境，本質是助貸行業“野蠻生長”后的必然陣痛。創始團隊憑借早期布局和模式創新實現了財富自由，但隱退高管的“躺賺”紅利，終究建立在高費率、高風險的擔保模式之上。《助貸新規》的落地，標志著行業進入“合規優先”的新階段，依賴費用拆分和隱性操作的盈利邏輯已難以為繼。

對于信也科技而言，當前的核心命題已不是“如何維持高分紅”，而是“如何重建合規盈利模式”。若不能快速突破科技服務的瓶頸，或無法厘清與第三方擔保公司的風險邊界，其“日賺700萬”的神話可能加速褪色。而對于那些早已功成身退的創始高管來說，這場轉型考驗不僅關乎分紅多少，更關乎其股權價值的長期存續——在監管與市場的雙重壓力下，“躺賺”的好日子，或許真的快要到頭了。