普跌的原因

今天有個消息，特朗普政府允許對中國出口H200芯片。

H200屬于高端芯片，比不過最新的B200，但明顯強于國產，如下圖（我仿佛看到了最右下角市值3000多億的摩爾）：

兩點值得說：

第一是特朗普政府科技政策上，最終還是延續拜登政府了 “小院高墻”的策略。

也就是最禁止最先進的，其他的都放開賣，賣了人情而且還能收錢，H200收入的25%歸美國政府。

特朗普就任一年以來，他的很多政策的靈活性是相當高的，跟馬斯克那樣吵架后，都能在公開場合主動打招呼，商人真很實際。

第二，這事兒對AI的發展是實打實利好，今天通信etf（515880）創了新高，預期是英偉達在大中華區有收入，此前基本沒了，CPO和富聯等供應商漲挺好。

可能有買了國產替代芯片的小伙伴，覺得放開H200利空國產芯片。但AI芯片是一個增量很大的市場，大到國產替代和國外芯片能夠共存。

而且有了國外芯片，AI應用的進展落地會更快一些。只有AI行業不斷發展，投資才能找到好的機會。

這其實也是基本的道理，在存量市場里很多消息都是利空，但增量市場里就直接是利好。飛天茅臺一降價，崩得更狠的反而是五糧液。

如果看AI應用的進展，24年AI的應用還只是“大模型+插件”為主，能力集中在問答、生圖等，好比大腦，但只能“動嘴”。

25年的AI Agent等于就是裝上了手腳的大腦，可以跑完一整套流程。

一個簡單的案例，24年AI可能只能干解析一份研報，25年投資經理說“給我一份 2025 年固態電池市場 20 頁報告”，它自動檢索 200 篇論文/專利/財報 → 歸納技術路線 → 畫市場規模曲線 → 生成可下載的文檔。

不知道26年的AI應用會是什么形態。

最近出了A股因為村里給政策，比較好，其他資產都是普跌。

對降息最敏感的黃金開啟了橫盤震蕩，對流動性比較敏感的港股，以及比特幣等，都是在11月初見頂了，今天有色也調整不少。

我覺得還是因為站在年底，市場對明年全球的貨幣政策看不大清楚。

看兩張圖，24~25全球主要央行的利率是這樣的：

但26年，全球主要經濟體都會結束降息周期。

當然這里面的核心可能主要是美國，明年的降息預期一直在2次到3次之間搖擺。

昨天下屆美聯儲主席頭號種子哈塞特，被問及預計2026年還需降息多少次，回答說：關鍵是要看數據。

此前市場有觀點認為哈塞特當選會大放水，但交易員的身體是很誠實的，沒出新的經濟數據數據降息預期就沒有大變化。

典型的港股，最近天天被人罵，走勢跟美聯儲降息預期高度相關：

不過本身預期也就降2次多，即使市場修正到降1次，也不是什么很大的利空。

只是26年大家要適應在一個流動性不松不緊的環境里做投資，并不是什么都能無腦買，容錯率會比今年低很多。

A股權益這邊，除非有很明顯的看好的行業方向，否則寬基應該盡量涵蓋多一些的方向，比如電子（AI）、有色（商品）、大金融（險資入市），以及一些能出海的機械設備等。

大類寬基指數里，最符合的是A500指數，對應的跟蹤基金可以看看中證A500ETF（159338），場外聯接基金是022448。

簡單看，A500指數就是降低了金融股和白酒等消費股的權重，分配到了一些新興產業（比如通信、電子、電力設備、醫藥、軍工等）。

在所有的中證三級行業里，把市值排名前兩位的公司定義為行業龍頭，A500指數覆蓋了94%的龍頭，高于滬深300指數的65%。

一句話總結就是，明年權益投資要腳踩多只船，主打一個均衡，大類寬基里中證A500就是均衡的代表（場內159338，場外022448）。

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