告別“開門紅”情結，今世緣在行業調整周期下的“理性”選擇

作者︱懂酒哥

作為白酒行業次高端陣營的代表企業，今世緣在2025年前三季度實現歸母凈利潤25.49億元。盡管較去年同期有所下滑，但與2020年同期相比，仍實現約50%的歸母凈利潤增長率。整體來看，公司近五年的業績表現在白酒板塊中依然位居前列。

對于這家高成長的區域酒企，市場大眾對其明年的經營狀況仍抱有期待。然而，今世緣在近期的調研中明確表示，不會為了追求表面的“紅火”而采取不切實際的舉措。那么，這種對“開門紅”態度的調整，對今世緣意味著什么？其今年設定的150億營收目標，以及未來的發展前景，是否會因此漸行漸遠？

三季度利潤腰斬，特A類、A類酒品營收明顯下滑

12月4日，今世緣在投資者關系活動記錄表中，針對投資者關于2026年是否追求“開門紅”的提問，公司回應稱，“開門紅”作為一項常規工作，公司自然會開展，但其內涵已發生轉變。公司的策略是實事求是，在確保渠道庫存良性健康的前提下推進經營。鑒于當前行業整體庫存水平較高，理性的做法是維持并優化市場環境，不會為了表面的繁榮而采取不切實際的行動。

從今世緣2025年前三季度的經營表現來看，或許能從中找到一些答案。今世緣在前9個月實現營業收入88.82億元，同比下降10.66%；實現歸母凈利潤25.49億元，同比下降17.39%，這打破了公司自2015年以來一直保持的增長紀錄。特別是三季度，歸母凈利潤更是大幅下滑48.69%，降至3.20億元。

從今世緣的經營酒品結構來看，主要分為六個類別。其中，僅有特A類酒品（出廠指導價在100元至300元價格帶）實現了28.71億元的營收，同比小幅增長0.32%。而特A+類（300元以上）、A類（50元至100元）、B類（20元至50元）、C/D類（20元以下）以及其他類別的酒品，均出現了營業收入下滑的情況。

其中，今世緣特A類營收體量降幅最大，達到近10億元；C/D類酒品營收降幅為30.59%。這種經營狀況表明，無論是主打高端商務的“國緣”系列，聚焦次高端及婚宴市場的“今世緣”系列，還是定位大眾消費的“高溝”系列，都未能為今世緣帶來業績上的增量。

截至三季度末，今世緣的合同負債為5.2億元，同比下降4.4%，環比下降13.3%，這反映出終端需求復蘇乏力；同期經營現金流凈額為9.07億元，同比下降59.33%，創出近五年新低，現金流狀況同樣不容樂觀。

今世緣面臨的高庫存壓力，從存貨周轉天數這一指標中可見一斑。截至三季度末，該項數值增至676.2天，同比增長33.33%。

調整“開門紅”，白酒廠商與經銷商的共進之路

再回到今世緣計劃調整2026年“開門紅”這一事件。對于白酒企業來說，每年的四季度和開春的一季度，是白酒行業經營的兩個關鍵旺季。

以往，白酒行業熱衷于追求“開門紅”，那是在白酒行業處于繁榮周期之時。當時，市場環境呈現出庫存有序、動銷順暢的良好態勢，“開門紅”不僅有力推動了酒企營收的提升，還能為經銷商群體帶來福利與優惠，這也是經銷商愿意提前打款進貨的原因。

然而，當下白酒行業面臨著1700億元的庫存壓力，20家白酒企業前三季度普遍利潤下滑64.40%，呈現出明顯的“增收不增利”局面。在這種情況下，整個行業若一味地向經銷商壓貨，極易導致雙方信任破裂。此時經銷商若還加大進貨，為了2026年的“開門紅”而盲目行動，無疑會加快自身走向困境的速度。

專業人士普遍認為，白酒企業不應與市場脫節，而應直接與消費者對話，在C端市場尋找新的增長點。同時，可針對經銷商推出分期打款政策，減輕其現金流壓力，并制定額外的激勵政策等。

據相關報道，山東、河南、陜西、重慶、安徽、天津等多地，幾乎沒有酒企正式啟動“開門紅”活動。對于目前的經銷商而言，或許已經度過了前期協助酒企開拓市場、擴大市場占有率的階段，如今更應與酒企站在同一戰線，攜手共同消化庫存、提升營銷效果。

布局低度酒，推進“環江蘇”市場

今世緣為2025年設定了150億的經營目標，然而審視其前9個月的經營成果，僅實現了88.82億元的營收，目標完成率尚不足60%，在此情形下，這一目標的達成面臨著一定挑戰。

不過，今世緣積極采取舉措，在低度酒布局等領域發力。在秋糖會舉辦期間，今世緣推出的22度新品“今世緣·多少”首次亮相。值得一提的是，這是繼28度國窖、29度五糧液（000858）等產品之后，又一家酒企推出的低度白酒產品，旨在借助低度酒來拓展年輕消費人群，滿足市場需求。

此外，在區域市場策略方面，今世緣持續推進“環江蘇”市場建設工作，將精力聚焦于山東、安徽、浙江等地。目前，其在省外地區的營收已實現局部增長。