美聯(lián)儲(chǔ)12月份如期降息。有三個(gè)關(guān)注點(diǎn)。

第一個(gè)，是市場(chǎng)預(yù)期和美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期之間有裂痕，這對(duì)美股來(lái)說(shuō)，未必是一件好事。

目前市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)明年至少降息兩次以上，但是美聯(lián)儲(chǔ)自己的點(diǎn)陣圖預(yù)計(jì)明年中性的降息預(yù)期只有一次。市場(chǎng)為啥這么想呢？因?yàn)樘乩势杖蚊男氯蚊缆?lián)儲(chǔ)主席明年就會(huì)到位，特朗普就是希望美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行大幅降息，來(lái)減緩美國(guó)國(guó)債壓力，因?yàn)槊磕甑膰?guó)債利息支出實(shí)在是太多了。像這次降息之后，特朗普還在批評(píng)，降的太少了。

這種不一致預(yù)期背后也意味著，如果降息路徑真的出現(xiàn)波動(dòng)，真的像美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)的那樣，比如說(shuō)通脹和就業(yè)形勢(shì)出現(xiàn)了一些逆轉(zhuǎn)的話，那么明年降息少了，對(duì)于市場(chǎng)來(lái)說(shuō)肯定是會(huì)有比較大的壓力。

第二個(gè)關(guān)注點(diǎn)，就是日元套利回流的危機(jī)已經(jīng)形成一半了。

之前跟大家分析過，日本作為一個(gè)出口大國(guó)，常年積累了大量的美元外匯。安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)之后，日本實(shí)行了積極的財(cái)政政策，利息壓的非常的低，日元大幅貶值，催生了套息交易，就是有大量的錢從日本流向了美股美債，大概有70%以上，規(guī)模數(shù)萬(wàn)億美元。

而這些資金最近面臨回流的危機(jī)。一方面是美聯(lián)儲(chǔ)12月份已經(jīng)降息了，另一方面，在下周十八號(hào)十九號(hào)的時(shí)候，日本央行極有可能進(jìn)行一個(gè)加息動(dòng)作。兩個(gè)動(dòng)作綜合下來(lái)就會(huì)導(dǎo)致美日利差縮窄，引發(fā)套利資金的回流。如果屆時(shí)出現(xiàn)日本匯率上升的情況，回流會(huì)更加明顯。

目前市場(chǎng)已經(jīng)有這方面的討論，因?yàn)槿ツ?月份的時(shí)候就已經(jīng)因?yàn)槿赵桌C(jī)的回流出現(xiàn)過短暫的流動(dòng)性危機(jī)，黃金都出現(xiàn)了下跌。這個(gè)危機(jī)市場(chǎng)雖然早有準(zhǔn)備，但沖擊還是難以避免，只是規(guī)模可能不會(huì)有去年8月份那么大。

第三點(diǎn)，中國(guó)央行會(huì)不會(huì)跟隨美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行降息呢？

從目前來(lái)看的話，短期大概率是不會(huì)有的，長(zhǎng)期則要等到明年下半年再去觀察。

這背后有幾個(gè)原因，最主要是目前的政策表態(tài)已經(jīng)非常清楚了，之前跟大家分析過，我們的高層會(huì)議強(qiáng)調(diào)的是增強(qiáng)跨周期的調(diào)節(jié)，那說(shuō)白了就是不能因?yàn)槎唐诘睦щy，就犧牲一些長(zhǎng)期的政策空間，因此不論是地產(chǎn)還是宏觀經(jīng)濟(jì)，整體都不會(huì)有非常大規(guī)模的刺激力度出現(xiàn)。除非有一些經(jīng)濟(jì)惡化的征兆，比如說(shuō)出口出現(xiàn)下滑等等，才會(huì)有這一些相關(guān)的動(dòng)作。

不過，中國(guó)央行不跟進(jìn)降息并不代表對(duì)A股一定是利空。我們之前講過，我們分析資產(chǎn)價(jià)格的時(shí)候，要看兩個(gè)資金流向：

一個(gè)是實(shí)體資金的資金流向，突出表現(xiàn)就是政府花不花錢，企業(yè)花不花錢。舉一個(gè)例子，美國(guó)科技巨頭在AI上投入了大量的錢，這是對(duì)他們是資本支出，而對(duì)于中國(guó)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)來(lái)講，它就是一個(gè)收入，這就是企業(yè)花錢帶來(lái)的其他產(chǎn)業(yè)鏈的一個(gè)收入增加。疫情期間，美國(guó)政府大量的直升機(jī)撒錢，那對(duì)于咱們的出口鏈那就是妥妥的收入增加，這是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的一個(gè)資金流。

另一個(gè)，是央行的資金流，這就是為何我們要關(guān)注全球水龍頭美聯(lián)儲(chǔ)的動(dòng)向，關(guān)注日本央行的動(dòng)向、日本有大量的套利資金。他們相當(dāng)于是給全球流動(dòng)性加了一個(gè)杠桿，這個(gè)杠桿如果去除掉，那對(duì)于資本市場(chǎng)也是會(huì)有影響。

現(xiàn)在，咱們中國(guó)跟之前的日本一樣，是一個(gè)出口大國(guó)，賺了大量的錢，這些錢也有很多沉淀在海外。去年924以來(lái)，有一些資金出現(xiàn)了回流，尤其是今年人民幣匯率非常的堅(jiān)挺，所以這些資金回流對(duì)于A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)也是一個(gè)利好。

那講到這里，聰明的小伙伴肯定就知道了，現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)降息，而中國(guó)央行挺住不降息的話，那么中美之間的利差也是一個(gè)收窄的過程，套利仍然會(huì)推動(dòng)這一些外匯結(jié)匯資金繼續(xù)結(jié)匯流向國(guó)內(nèi)。因此對(duì)于A股來(lái)講，大環(huán)境還是比較友好的。

最后再總結(jié)一下，我們觀察資金流動(dòng)性的三個(gè)方面：最大的一個(gè)池子是看美元指數(shù)，也就是美聯(lián)儲(chǔ)和中國(guó)央行的動(dòng)作；而中等的池子要看M1的增速，這個(gè)M1代表的就是流通中的現(xiàn)金加活期存款，這是你經(jīng)濟(jì)活力的體現(xiàn)，如果這個(gè)錢增多了，那么大概率資本市場(chǎng)也會(huì)有所表現(xiàn)；最小的池子就是看兩融，這相當(dāng)于是市場(chǎng)短期增量資金的情況。

整體來(lái)看，A股現(xiàn)在的流動(dòng)性不錯(cuò)，這是利好，但不好的點(diǎn)是現(xiàn)在整體估值已經(jīng)比較貴了，明年賺錢難度肯定增加，需要謹(jǐn)慎斟酌。

好，關(guān)注大林哥，帶你認(rèn)識(shí)財(cái)經(jīng)真相。