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文 | 家族辦公室雜志

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前言

隨著家族辦公室不斷探索資產(chǎn)管理模式，“親力親為”還是“專業(yè)外包”正成為中國(guó)家族辦公室的重要權(quán)衡點(diǎn)。唯世執(zhí)行董事長(zhǎng)兼首席投資官徐瑩女士發(fā)表主題演講，系統(tǒng)闡述 OCIO 在亞洲及中國(guó)如何賦能家族財(cái)富管理。她提出，以專業(yè)化、機(jī)構(gòu)化的全棧資產(chǎn)管理能力，讓中國(guó)財(cái)富成長(zhǎng)為“全球受尊敬、被邀請(qǐng)的資本力量”。

OCIO（外包首席投資官）是自2000年后在美國(guó)興起的，獨(dú)立、中立的多資產(chǎn)配置的機(jī)構(gòu)配置人業(yè)態(tài)。

它是一種在海外成熟市場(chǎng)中常見(jiàn)的系統(tǒng)性安排，服務(wù)于多種類型、由于自身組織業(yè)務(wù)特性/人才構(gòu)成/成本預(yù)算等因素不支持建立和維護(hù)全球資產(chǎn)配置機(jī)構(gòu)建制但又需要這個(gè)能力的財(cái)富所有者，包括實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)、社會(huì)資本/捐贈(zèng)基金、中小型養(yǎng)老金等，也包括高凈值家族。

那么，OCIO在亞洲和中國(guó)該如何賦能家族財(cái)富管理呢？

首先介紹一下，維世是從亞洲本土崛起的全球機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置先鋒。我們將海外養(yǎng)老金和主權(quán)基金采用的多資產(chǎn)配置方法與中國(guó)實(shí)踐需求相結(jié)合，通過(guò)OCIO商業(yè)模式，將全球機(jī)構(gòu)投資配置人的能力體系而非具體產(chǎn)品，作為服務(wù)引入中國(guó)。

我們賦能全域資產(chǎn)所有者，定制跨周期、跨國(guó)家、跨資產(chǎn)類別和跨監(jiān)管制度的綜合解決方案，也就是全棧買方機(jī)構(gòu)投資能力。維世的愿景是引領(lǐng)和建設(shè)與全球長(zhǎng)期資本對(duì)齊的能力標(biāo)桿，促進(jìn)中國(guó)民間財(cái)富在全球資產(chǎn)配置領(lǐng)域的投資力和影響力提升，同時(shí)推動(dòng)全球長(zhǎng)期資本深入的認(rèn)識(shí)與聰明的投資亞洲。所以說(shuō)，我們的業(yè)務(wù)具有雙向性。

全球機(jī)構(gòu)投資配置人

需具備的五大底層能力

全棧買方機(jī)構(gòu)投資能力的OCIO業(yè)態(tài)服務(wù)于所有類型資產(chǎn)所有者，包括主權(quán)基金、捐贈(zèng)基金、養(yǎng)老金和退休金，以及家族辦公室。維世團(tuán)隊(duì)及我個(gè)人過(guò)去曾服務(wù)于全球各類大型資本，包括企業(yè)主權(quán)基金、捐贈(zèng)基金、知名家族和養(yǎng)老金，幫助它們管理國(guó)際投資，這套體系正是中國(guó)當(dāng)前亟需的。

作為全球機(jī)構(gòu)投資配置人，需具備五大底層能力框架，可以理解為相互嵌套的五環(huán)能力。

首先，要深刻理解西方文明和資本主義文明的起源。因?yàn)槿蛸Y本市場(chǎng)投資哲學(xué)的內(nèi)核是西方資本主義文明，這是建立與全球市場(chǎng)深度價(jià)值觀鏈接的基礎(chǔ)，缺乏這種理解會(huì)導(dǎo)致工作浮于表面。

其次，需要宏觀認(rèn)知國(guó)家的周期背后的成因和未來(lái)在全球的位置。客觀認(rèn)知國(guó)家周期及內(nèi)在推動(dòng)規(guī)律是制定頂層投資策略的核心能力,這一分析框架能幫助制定基于未來(lái)世界需求的頂層資產(chǎn)配置戰(zhàn)略，而非局限于過(guò)去某一特定市場(chǎng)、資產(chǎn)類別或策略的技術(shù)性工作。

第三，是思維方式方法的重塑與理性精神的建立。國(guó)際市場(chǎng)投資方法論、流程及策略設(shè)計(jì)內(nèi)核基于西方理性精神哲學(xué)體系、數(shù)學(xué)體系乃至物理學(xué)體系構(gòu)建。這種理性精神是資產(chǎn)配置人建立全球市場(chǎng)深度分析能力的團(tuán)隊(duì)文化內(nèi)核，并且融入到投研團(tuán)隊(duì)治理架構(gòu)中。在中國(guó)傳統(tǒng)文化背景下，這一點(diǎn)尤為重要，感性思維和寫意表達(dá)在全球市場(chǎng)投資中會(huì)面臨資產(chǎn)選擇和策略構(gòu)建的挑戰(zhàn)。

第四，是對(duì)資產(chǎn)管理、投資分析方法論、資產(chǎn)類別長(zhǎng)周期的知識(shí)底座。這些分析工具具有普適性，無(wú)論投資印度、日本、美國(guó)還是東南亞市場(chǎng)都適用，是一套深厚的知識(shí)體系。

第五，是專業(yè)機(jī)構(gòu)配置人的建制、管理人生態(tài)建設(shè)及全球?qū)嵤?/strong>這是前四項(xiàng)能力的外在體現(xiàn)。這里要強(qiáng)調(diào)一下，基于對(duì)文明的理解、國(guó)家周期的把握、理性精神的團(tuán)隊(duì)文化建設(shè)，以及跨國(guó)通用的工具箱，才能構(gòu)建第五項(xiàng)能力。業(yè)內(nèi)常關(guān)注如何獲取份額、尋找優(yōu)秀管理人、與知名基金經(jīng)理會(huì)面等問(wèn)題，這些都屬于第五環(huán)能力范疇，但缺乏前四環(huán)作為基礎(chǔ)，第五環(huán)能力難以真正構(gòu)建。

將復(fù)雜能力集成并簡(jiǎn)單化，

構(gòu)建面向未來(lái)的全球資產(chǎn)配置解決方案

接下來(lái)展開(kāi)這五大能力框架，我們來(lái)看如何構(gòu)建基于這些能力的全球資產(chǎn)配置解決方案。

首先是西方資本主義文明溯源，特別是新教主義基礎(chǔ)上的資本主義精神。相關(guān)經(jīng)典著作對(duì)理解西方資本主義視角下投資秩序演變的內(nèi)驅(qū)力至關(guān)重要。這將直接影響頂層投資戰(zhàn)略制定，例如貨幣起源、現(xiàn)代貨幣制度演變，以及從發(fā)達(dá)市場(chǎng)到新興市場(chǎng)的階梯性特征，還有這種階梯性特征在指數(shù)體系、在風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)體系中的作用。

當(dāng)前我們正處于文明迭代交匯點(diǎn)，資產(chǎn)配置政策需要重大修正。這種修正體現(xiàn)在：亞洲經(jīng)濟(jì)實(shí)體已從全球資本吸收地轉(zhuǎn)變?yōu)橹匾?cái)富創(chuàng)造引擎和輸出方，但亞洲資本在全球發(fā)達(dá)市場(chǎng)生態(tài)位中尚未建立足夠深入的系統(tǒng)性影響力。這導(dǎo)致全球資本市場(chǎng)中，以亞洲經(jīng)濟(jì)體為核心的東方和南方增長(zhǎng)極表達(dá)不足，催生了兼具全球資產(chǎn)配置能力與理解亞洲文化的資產(chǎn)配置機(jī)構(gòu)崛起。

我在今年阿斯彭智庫(kù)（Action Forum）上作為亞洲代表闡述這一觀點(diǎn)，該智庫(kù)是美國(guó)具有70多年歷史的重要思想平臺(tái)。亞洲文明在投資秩序中的形象建立、認(rèn)知構(gòu)建和有效表達(dá)，將直接影響東亞崛起的財(cái)富能否進(jìn)入全球市場(chǎng)核心資產(chǎn)。

第二項(xiàng)能力是客觀認(rèn)知國(guó)家模式和周期成因，以及在全球位置的戰(zhàn)略前瞻。中國(guó)當(dāng)前周期在全球國(guó)家周期迭代中處于何種位置？我們需要跳出中華文明思維模式來(lái)思考自己站在哪里，構(gòu)建能夠承載文明傳承的百年跨代際財(cái)富。海外“老錢”管理經(jīng)驗(yàn)表明，客觀跳出本國(guó)偏差、識(shí)別在財(cái)富周期中的內(nèi)在不足，再通過(guò)投資彌補(bǔ)缺陷，是其核心收富秘訣。

近期的相關(guān)研究，包括“末日博士”魯比尼的《Mega Threats》一書，以及澳大利亞前總理的《可避免的戰(zhàn)爭(zhēng)》等。印度與中東的崛起對(duì)全球投資具有重要啟示：印度已超越日本和德國(guó)成為世界第三大經(jīng)濟(jì)體，其成長(zhǎng)機(jī)會(huì)及與中國(guó)的差異，有值得關(guān)注的投資機(jī)會(huì)。

中東雖地域面積有限，卻成為全球投資主力交匯點(diǎn)，背后是貨幣、能源和科技秩序的重構(gòu)，例如中東主權(quán)基金對(duì)全球AI算力、能源、金融基礎(chǔ)設(shè)施的龐大投資。中東正成為實(shí)體經(jīng)濟(jì)從全球化向區(qū)域化轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵樞紐，也是東方和南方經(jīng)濟(jì)秩序的焦點(diǎn)，在以算力和新能源為血液，以擁有龐大人口基數(shù)的新興市場(chǎng)國(guó)家貿(mào)易為實(shí)體基礎(chǔ)，以數(shù)字貨幣為工具的未來(lái)經(jīng)濟(jì)和金融秩序中具有深遠(yuǎn)影響力。

第三項(xiàng)能力是思維方式重塑與理性精神培養(yǎng)。這要求我們客觀面對(duì)世界、尋求真相，運(yùn)用概率論和統(tǒng)計(jì)學(xué)方法分析風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源及投資政策。投資理論主要架構(gòu)在統(tǒng)計(jì)學(xué)和概率論基礎(chǔ)之上，這一方法論對(duì)家族辦公室尤為重要。家辦主人作為家族所有者或繼承者，其決策可能不完全基于客觀理性，OCIO作為外部投資服務(wù)者可通過(guò)理性精神，輔助調(diào)校其投資決策，幫助設(shè)計(jì)和有紀(jì)律的實(shí)施更適應(yīng)未來(lái)需求的投資方案。

第四項(xiàng)能力是掌握方法論知識(shí)體系。從多資產(chǎn)配置理論源起，經(jīng)過(guò)四五十年迭代，當(dāng)前全球配置已進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)驅(qū)動(dòng)階段。許多中國(guó)家辦仍以資產(chǎn)為核心配置股票、債權(quán)，而最新方法論是以底層風(fēng)險(xiǎn)為驅(qū)動(dòng)，因?yàn)橘Y產(chǎn)類別無(wú)法完全說(shuō)明底層風(fēng)險(xiǎn)。“Risk-based”配置方法論在海外已形成龐大知識(shí)體系，我們需要用這些知識(shí)武裝自己。

例如，美聯(lián)儲(chǔ)政策對(duì)全球資本市場(chǎng)影響深遠(yuǎn)，但若不了解其運(yùn)作機(jī)理及貨幣政策實(shí)施機(jī)制，市場(chǎng)分析就會(huì)流于表面甚至出現(xiàn)錯(cuò)誤。對(duì)資產(chǎn)配置理論、投資方法和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的完整認(rèn)知體系，是我們能力輸出的重要模塊。

過(guò)往案例顯示，全球知名CIO普遍認(rèn)為科技格局將走向“競(jìng)爭(zhēng)中的結(jié)構(gòu)性共存”。比如Atreides創(chuàng)始人作為前Fidelity頂級(jí)科技投資人，其觀點(diǎn)反映了行業(yè)深刻反思。通過(guò)與這些頂級(jí)投資人深度對(duì)話，我們能將先進(jìn)投資方法論和理念引入中國(guó)，同時(shí)把細(xì)分領(lǐng)域翹楚的策略和資產(chǎn)帶到中國(guó)，這一切都基于前述五大能力框架。

前四項(xiàng)能力的顯性結(jié)果是專業(yè)投資機(jī)構(gòu)組織建設(shè)、管理人生態(tài)建設(shè)和全球?qū)嵤┠芰Α＿@些包括對(duì)不同資產(chǎn)類別來(lái)龍去脈的分析，以及類似大衛(wèi)·史文森創(chuàng)立的耶魯模式等機(jī)構(gòu)投資人內(nèi)在架構(gòu)。值得注意的是，該模式在未來(lái)30年將經(jīng)歷重大修正，我們將在與惠裕合作的工坊中詳細(xì)介紹。

這些能力使我們能夠組織全球各資產(chǎn)細(xì)分領(lǐng)域頂級(jí)管理人生態(tài)，集成復(fù)雜能力，形成簡(jiǎn)單易輸出的、適合中國(guó)本土實(shí)操環(huán)境的、面向未來(lái)的全球多資產(chǎn)解決方案，輔助中國(guó)的家族財(cái)富提升全球投資力。

致力于讓中國(guó)財(cái)富成為全球

受尊敬和被邀請(qǐng)的資本力量

未來(lái)，我們將通過(guò)幫助家辦機(jī)構(gòu)化，實(shí)現(xiàn)財(cái)富購(gòu)買力的跨周期持續(xù)輸出，不僅限于短期產(chǎn)品投資，而是全球范圍內(nèi)的長(zhǎng)期購(gòu)買力輸出。最終目標(biāo)是使中國(guó)財(cái)富成為全球受尊敬和被邀請(qǐng)的資本力量。

集成上述復(fù)雜能力后，我們輸出的解決方案如同iPhone——其設(shè)計(jì)和全球供應(yīng)鏈組織極為復(fù)雜，包含數(shù)千個(gè)零件，但用戶界面卻簡(jiǎn)潔易用。OCIO追求的正是這種效果，為全球多種類型投資人提供交鑰匙解決方案設(shè)計(jì)與實(shí)施。我們已實(shí)施的典型案例包括：

——為中國(guó)大型未上市科技企業(yè)提供全委全球多資產(chǎn)配置服務(wù)，針對(duì)中美博弈背景下的產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，設(shè)計(jì)覆蓋全球半導(dǎo)體、關(guān)鍵能源等“卡脖子”領(lǐng)域資產(chǎn)的配置方案，彌補(bǔ)其業(yè)務(wù)無(wú)法觸達(dá)的國(guó)家和市場(chǎng)短板；

——為中國(guó)香港和美國(guó)雙重上市頭部科技企業(yè)實(shí)施QDLP證券類第一個(gè)多策略全球固收配置組合；

——為中國(guó)非上市保險(xiǎn)金融集團(tuán)解決在人口結(jié)構(gòu)挑戰(zhàn)下的長(zhǎng)期資產(chǎn)管理與底層擴(kuò)容問(wèn)題；

——為中國(guó)500強(qiáng)企業(yè)和世界500強(qiáng)企業(yè)前CEO家族設(shè)計(jì)財(cái)富保全與慈善化、基金化方案，幫助北美科技500強(qiáng)家族通過(guò)亞洲多資產(chǎn)組合彌補(bǔ)財(cái)富稟賦缺陷。

這些都是我們?nèi)粘９ぷ鞯某Ｒ?guī)部分。作為全球機(jī)構(gòu)配置人，我們集成跨資產(chǎn)周期、跨國(guó)家、跨文明和跨策略的復(fù)雜投資能力，在中國(guó)市場(chǎng)提供服務(wù)。未來(lái)我們將與惠裕合作推出“惠裕星盾計(jì)劃”，提供知識(shí)傳遞服務(wù)，通過(guò)開(kāi)放式平臺(tái)賦能中國(guó)家辦，為提升中國(guó)財(cái)富的全球影響力貢獻(xiàn)力量。

惠裕將成為這股力量的行業(yè)放大器，維世則作為共振的結(jié)構(gòu)化引擎。當(dāng)專業(yè)與信任、國(guó)際與本土真正融合，我們不僅在構(gòu)建家辦生態(tài)，更在幫助家族資本從財(cái)富守護(hù)邁向創(chuàng)造力與持續(xù)性的真正繁榮。后續(xù)養(yǎng)成工坊將以輸出理念、思想學(xué)識(shí)共建為核心，助力中國(guó)家辦升級(jí)全球投資力。

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