北京
府庫第1144期基金投顧觀察原創內容
我最近在刷短視頻的時候，可能看了幾次財經有關的內容，結果就老給我推。這幾天刷到有一個視頻，說了一個數據，嚇了我一跳，是和股指期貨有關的。
由于期貨直接交易的是合約，合約開出來就會有多空雙方，這個過程中是一個完全的零和博弈，一個人賺到的錢就是另外一個人虧掉的錢。
短視頻講到的是之前整個股指期貨的保證金總額有200億，但一年產生的手續費就有40億，也就是說有25%的錢在這個市場中進行交易因為手續費的原因就虧掉了，如果算上期貨公司的手續費，那比例更大。
通過股指期貨進行交易的投機者，在市場里面每年就因為自己反復交易過程中的手續費吞噬掉大量本金，除非能有長期跑贏市場的投資策略，否則拉長已經一定是持續虧損的狀態。
看到這個數據很震驚，但我也去測算了一下。
手續費數據沒有看到公開信息，不過我拿2024年報告中的交易量和持倉量做了一下計算。基于2024年的數據，整個滬深300指數期貨持倉保證金規模大概在400億左右，交易費用測算為30億-40億，與保證金的比例約為10%。
現在數據沒有那么夸張，但是看到歷史上滬深300指數期貨的趨勢圖，確實是這樣的一個情況，在2016年之前，滬深300股指期貨的持倉量比現在要小的，但是成交量卻比現在大很多倍，和保證金的比例確實是一個非常夸張的比例。
這種投機情況下，時間顯然不是朋友，高杠桿，大量交易的手續費，長期翻車的可能性特別大。
不過這幾年風險偏好確實變化挺大的。
以前的時候更關注買的這些資產價格的變化，比如買房子、買股票，都是希望價格能漲得更高，現在明顯反轉了，房子的話開始關注租售比，股票的話這幾年紅利類資產絕對是被說到的最多的，去年債券也走出一波大牛市。這些資產和上面講到的股指期貨差別就挺大的，是能隨著時間額外帶來收入的。
另外黃金不太一樣，黃金只有資產價格的上漲，不能產生收入，確實也挺特殊的，要不對于黃金的評價還有挺多不同的看法呢。
我最近在研究一些東西的時候，有一個特別明顯的體會，要是一個投資方式或者投資工具，看起來挺美好，風險也比較低，大概率時間長了保不齊有哪個大坑在那等著。如果確實坑也比較清楚的情況下，一定在這個投資產品包裝的時候，利潤已經從設計這個的時候被拿走了。
所以我現在琢磨的，就是拉長時間，并且我還沒有什么研究優勢的情況下，投資方式能多簡單就多簡單，能成本多低就成本多低。近幾年在主動管理和被動指數投資上面討論了挺多次，我現在覺得如果未來在投資上面的研究投入不確定，被動指數投資絕對是最好的方式。如果主動管理長期確實跑出來一定超額收益的情況下，我覺得被動投資跑輸的那些也是為了確定性支付的成本了。
除非在有絕對的判斷優勢的情況下，用低成本、確定性的方式肯定是最好的辦法，這次看到的那個股指期貨的數據，實在是讓我太震撼了。
府庫投顧觀察
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