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萬萬沒想到，“國投白銀LOF”持續跑輸基準的收益竟然以“場內基金溢價”的形式還了回來。

近期白銀大漲，“國投白銀LOF”也將場外申購限額降至100元/天，引起了炒作資金的注意。

昨天，“國投白銀LOF”場內收盤價2.229元，場外凈值1.7164元，溢價30%。意思是，場外申購100元，再轉到場內賣出，可以輕松賺取30元的差價，喜歡套利的小伙伴又來活了~

當然，也要注意風險，套利不是穩賺不賠，銀價回調、基金放開申購限額，這些都可能導致場內基金大跌。

另外，也要注意場外套利大軍進場的節奏。

截至三季度末，“國投白銀LOF”總份額是34.75億份，其中有22.59億份在場內，場外大概有12億份，這個占比不算低，30%+的溢價足夠他們有動力將份額從場外轉到場內。

所以，看今天的行情，上午還在繼續沖高，差點再漲停，但下午突然被砸了下來。

02

“國投白銀LOF”為什么持續跑輸業績基準？

再貼下行情圖，綠線是“國投白銀LOF”跑輸業績基準的幅度，也不是持續跑輸，2018-2019年就跟上過，這是破案的關鍵。

當時有什么不一樣呢？

看下面這張表，

“國投白銀LOF”申購贖回頻繁，基本上每個季度“申購份額 = 贖回份額 =期末總份額”，差不多每個季度份額都要換手一遍，有時甚至還更高，（申購份額 + 贖回份額）/ 期末總份額最高時候超過4，半個月就換手一遍。

基民快進快出，為了應對贖回，基金經理就被迫要留一部分現金倉位，這加大了基金管理的難度，也會影響到凈值表現。

但2018-2019年是個特例，季度申購份額、贖回份額，都約占期末總份額的1/4左右，比著其他時間申贖要平穩得多，基金也就跟上了業績基準。

為了驗證這個想法的可靠性，我們再找找其他商品基金的數據。

這是“能源化工ETF”的，

黑線是“能源化工ETF”，黃線是“業績比較基準”，能明顯看出來，兩者一致，能源化工ETF跟上了業績基準的表現。

紫線是“能源化工ETF聯接基金”，綠線是“聯接基金相對ETF的跑輸幅度”，可以看出“ETF聯接基金持續跑輸ETF”，和“國投白銀LOF”持續跑輸業績基準是一樣的節奏。

再看“黃金ETF”的，

要好得多，“黃金ETF聯接基金”整體是跟上了“黃金ETF”的走勢，并沒有明顯跑輸。

（這幾年小幅跑輸，可能是因為黃金持續上漲，但ETF聯接基金倉位低于ETF。這是題外話，影響不大，暫時忽略）

可以得出這么幾個結論：

1）場內的商品ETF是能跟上業績基準的，比如能源化工ETF、黃金ETF。

2）但場外基金卻可能跟不上，“國投白銀LOF”雖然場內上市，但申贖上依然是場外規則，持續跑輸了業績基準，“能源化工ETF聯接”也持續跑輸ETF，“黃金ETF聯接”是例外，基本跟上了ETF的走勢。

還用“（申購份額 + 贖回份額）/ 期末總份額”這個公式，對比3只場外基金的申贖頻繁程度。

“國投白銀LOF”和“能源化工ETF聯接”要高得多，“黃金ETF聯接”則要低的多，這和“2018-2019年，國投白銀LOF因為申贖頻繁程度下降，意外跟上了業績基準”能對上。

也就是說，申贖太頻繁是”場外商品基金“跑輸”場內商品基金“或”業績基準“的主要原因所在。這也就可以理解“國投白銀LOF”為什么限購了，希望早點來一只“白銀ETF”。

03

行情方面，

昨天盤中，滬深300ETF突然放量拉升，很多人傳“GJD出手”，但晚上數據出來，滬深300ETF份額變化不大，反倒是A500ETF份額增加較多，又被解讀為“不是GJD出手，可能是大機構在掃貨”。

可能是受此影響，今天小幅低開，但行情頑強，低開高走，上證指數收盤再漲0.16%。也挺好的，人心思漲~

板塊上，

商業航天繼續強勢，衛星ETF今天再漲3.08%，創新高。

其他成長方向在昨天大漲后，今天有所回調，創業板指跌2.17%，科創50跌1.46%。

價值板塊表現突出，

看回撤的話，

之前銀行ETF跌到年線時，最大回撤接近15%，創了過去3年的最大回撤，也碰巧跌到了年線支撐位，出現了一波反彈。

對于低波價值板塊，用“最大回撤”衡量買賣點其實挺好用的。當然，也不是百分百準，只是一個參考工具。

煤炭ETF，今天漲1.86%。

看行情的話，昨天跌到了年線支撐位，然后剛好借助下午大盤的拉升反彈，今天進一步上漲。

看最大回撤，

煤炭的回撤要大一些，最大回撤約25%，這一波回撤14%，離極值還差點火候，但也算跌出了一定的安全區間。

最后的話：

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