這是你的比特幣，25 年 11 月 4 日，它在 24 小時內從 10.7 萬美元跌到 10.2 萬美元。帶動整個加密貨幣市場下跌，導致全市場48.8 萬人爆倉，21 億美元灰飛煙滅。

細看一下，這只是一個不到 5% 的波動而已。

在幣圈里，跌也爆倉，漲也爆倉，時時刻刻都有人在爆倉。全副身家一夜清零，站上天臺的故事，你應該也有所耳聞。

所以，什么是爆倉？為什么幣圈總在爆倉？

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首先，買個幣放那兒是不會自爆的。

當我們說一個幣價格是多少美元時，實際上是通過USDT 等穩定幣來計算的，1 USDT =1 美元。

把法定貨幣兌換成 USDT，再用它去買幣，這叫 “現貨交易”。

現貨交易跟買股票類似，你買來的幣永遠都在賬戶里。只要加密貨幣還沒徹底崩盤，哪怕像 2020 年那樣從高位回撤 63%，你好歹也還剩點錢～

真正導致爆倉的，并不是幣價的波動，而是——杠桿。

杠桿很好理解：它能讓你用更少的資金，撬動更大的收益。

比如你用 20 萬首付，80 萬貸款買了套 100 萬的房，用投資總額除以自有資金，你就是上了5 倍杠桿。假如第二年房價翻了 1 倍，到了 200 萬，不考慮房貸利息，你就是用 20 萬撬動了 100 萬收益，狂賺 5 倍。

幣圈的杠桿也一樣，每個交易所都愿意為你提供杠桿：

比如一個幣現在的價格是 10 萬美元，可你掏遍六個錢包也只有 1 萬美元。但你非常看好它的錢景，所以從交易所借了 9 萬，all in 一個幣。此時你就上了10 倍杠桿，祈禱著幣價漲，這叫 “做多”。

但杠桿能放大收益，也能放大虧損。交易所不會平白無故地借給你 9 萬美元，萬一你虧本跑路了怎么辦？

所以，你最初的 1 萬美元會被質押給交易平臺，作為 “保證金”。只要幣價下跌 10%，來到 9 萬美元，平臺會直接把你的幣賣掉，強制平倉，收回借款。

因為如果再跌下去，這一個幣的價格將不足以償還你的借款，平臺當然不會陪你冒險——省得你的血濺到自己。

此時，你初始的一萬美元本金，就完全歸零了……

這就是 “爆倉”。哪怕后續幣價再漲回來，也跟你一毛錢關系都沒有了，你永遠失去了翻身的機會。

同樣地，如果你覺得幣價一定會跌，也可以選擇 “做空”。

也就是用手里的 1 萬 U 作為保證金，從交易平臺借來 1 個價值 10 萬的幣賣掉，持有 11 萬 U。

等幣價真的下跌后再買一個幣還給平臺就行。你的利潤就是賣出和買入的差價。

但如果幣價反而漲到了 11 萬，你的資金眼看又不夠還一個幣了。此時平臺也立刻會動用你的所有資金，買一個幣還給自己......

而你，我的朋友，又一次爆倉了。

而且，這些還都是理想情況。因為在實際操作中，你從交易平臺借的錢需要按小時支付利息，利率比房貸更高。

交易平臺往往也不會等你的保證金全部虧完再平倉，而是會在你剩 5%–10% 的時候就提前強制平倉。

這些情況，都會讓你爆得更快。

你是不是覺得這已經很刺激了？

不不，真正刺激的甚至還沒開始。

在幣圈中，玩現貨杠桿的都算是保守派了。他們好歹真的買幣，而且杠桿倍數 “也就” 3–20 倍～

風浪越大，魚越貴。真正的 “巨鯨” 們，是在一種叫“永續合約”的市場里翻江倒海，開幾十上百倍的杠桿，炒空氣。這才叫刺激。

所謂“合約”，就類似于傳統金融市場中的“期貨”。

在期貨市場中，大家買賣的對象不是真實的貨物，而是一份份“標準合約”。合約會規定交易雙方應當在指定的時間，以指定的價格，交收指定數量的具體貨物，比如 50 噸小麥。隨著小麥價格的漲跌，這份合約的市場價也會隨之變動。

加密貨幣中的合約，同樣是在交易 “漲跌”：

比如你覺得某個幣的價格會從現在的 10 萬繼續上漲，那你就可以交 1 萬 “保證金”，買一份一年后以 10 萬 U 交割一個幣的合約。如果一年后這個幣漲了 10 萬，價格來到了 20 萬，那你就用 1 萬資金撬動了 10 萬收益，狂賺 1000%。

但如果這期間，幣價跌破 9 萬了呢？那不好意思，由于保證金不夠虧，你又爆倉了。

普通金融市場上的期貨合約，都對應著豆粕、原油等真實的貨物，到期就要交割。

但加密貨幣本來就只是一串代碼，沒有存儲、物流成本，未必非要交割。而且帶具體交割日期的合約，到期了還需要手動賣出再買入，徒增成本。

所以為了玩得更暢快，2016 年，幣圈最具特色的創新玩法，俗稱“炒空氣”的“永續合約” 出現了。

顧名思義，永續合約沒有固定的交割日，可以無限期持有，隨時買賣。

在永續合約中，幾十上百倍的杠桿都稀松平常。而且只是在用保證金賭幣價的漲跌，甚至都不用買賣任何真實的加密貨幣，是堂堂正正地炒空氣。

從 2018 年開始，主流的加密貨幣交易所逐步引入永續合約。時至今日，它已經成為了最主流的加密貨幣交易形式。每天都有無數的人新開合約，蒙眼開槍，跟對手盤賭漲跌。

在一個百倍杠桿的永續合約中，只要1% 的波動，就足以讓你爆倉。而 1% 的波動，遍地都是。

在臨近爆倉之前，交易所會本著人道主義精神，提醒你追加保證金，以避免爆倉。

你加了。

價格繼續跌。

你再加。

還跌。

你還要加......但真的沒錢了。

于是，你又爆倉了。而且比之前爆的都要更加燦爛，輝煌。

為了維持這場無盡的游戲，交易所們做了許多精心的設計。比如永續合約中，多頭和空頭要根據市場冷熱，每隔幾小時相互支付一次“資金費率”，以調節兩方的力量平衡。

還可以直接用比特幣等作為保證金，開“幣本位”合約，以幣賭幣，放大收益。

高倍杠桿的永續合約來錢快，爆得響。賭對十次贏的錢，一次爆倉就能虧完。

2025 年 10 月，一位巨鯨連勝 14 次合約，其中不乏幾十倍杠桿的高倍合約，最高浮盈 2500 多萬美元，成為幣圈的又一個造富神話；

但從第 15 次合約開始，幸運女神厭倦了他。他連虧 5 次，不僅虧光了此前的所有盈利，還倒貼了 3000 多萬美元，黯然離場。

另一位投資者，當年送給周杰倫價值 300 萬美元 “無聊猿” NFT 的“麻吉大哥” 黃立成，從 2025 年 5 月開始做永續合約，最高盈利超過 4000 萬美元，然后迅速吐光，到我們寫稿時已經反虧了 1800 多萬美元。

在加密貨幣市場，類似的故事時刻都在上演。爆倉的人，比暴富的人多得多。

根據國際清算銀行 2023 年發表的報告，大約 75% 的加密貨幣交易者是虧損的；一些幣圈的媒體甚至更 “悲觀” ，他們估算超過 80%的交易者都是虧錢的。

這毫不意外。無論你是否認同加密貨幣的價值，這些讓人眼花繚亂的炒幣手段都早已偏離了它誕生時所宣稱的初衷。

10000 個人蒙眼對狙，總有一個踩中狗屎運的人能躲開所有子彈，槍槍入魂。人們在他的激勵下紛紛入場，但賭場的設計，和賭徒的行為，已經注定了他們的命運：

不怕你贏，就怕你不來。總有一顆子彈，會射中所有人的眉心。