2025年12月16日，張家界中院裁定——

批準張家界旅游集團股份有限公司（*ST張股，000430）及全資子公司張家界大庸古城發展有限公司重整計劃。

湖南廣電系作為17家重整投資人的操盤核心，將正式開“盤”張家界。

盤活“天團”組成

17家重整投資人所構成的盤活“天團”大致組成如下——

1.核心層（產業運營與戰略控股方，出資約12.87億，獲股約80.28%）

產業運營主導：湖南廣電系4家（電廣傳媒、芒果文旅、芒果超媒、達晨財智）為主要操盤手。

政策保障：張家界產投公司，為政府協調與地方支持方。

專業運營：吉富清園，實控人可穿透至開封清明上河園股份有限公司，具備國家級5A景區的全鏈條運營經驗，涵蓋文化IP打造、演藝節目編排、商業業態布局、游客動線設計、重游率提升等核心能力，可賦能張家界的寶峰湖、天門山、楊家界等存量景區。

渠道運營：凱撒旅業、凱撒海納，作為產業協同渠道方，以其全國旅游分銷網絡和產品設計能力支持游客落地。

2.支持層（財務與資產管理方，出資約2.993億，獲股約10.13%)

核心層之外的其余9家企業——天悅壹號、云喜福石、招平團澤、國民信托、紅樹神投、湘江資產、德遠投資、大涵基金、邦信三號，為財務投資人。

這17家投資人，以湖南廣電為“大腦”和“心臟”、以地方國資為“骨骼”、以產業資本為“肌肉”、以財務資金為“血液”，控制權集中，確保了未來戰略方向和運營決策的高度統一，同時深度綁定不同屬性資源，且兼顧財務投資者。

償債方案的意義

張家界旅游集團重整計劃獲批，償債方案落地是關鍵內容。重整計劃獲批前，債權人會議均以100%全票通過重整計劃草案。

方案以“現金+股票+留債”等多種方式化解債務：

張家界旅游集團以現有總股本4.05億股為基數，轉增至8.10億股，轉增的4.05億股股票被用于清償債務和換取投資——由債權人和戰略投資人獲得。投資人（電廣傳媒等）通過認購這些轉增股票，注入約15.86億元資金，用于償還債務、恢復經營。

有財產擔保債權：50%現金+50%留債。

職工債權、稅款債權：全額現金清償。

普通債權：100萬元以下部分現金清償；超過部分以股抵債（抵債價20元/股，每100元債權對應5股）。

重整投資人投資款將優先用于支付破產費用、清償債務，剩余資金補充流動資金，推動公司“新文旅”戰略落地，重點盤活大庸古城項目。

也就是說，普通債權超過100萬元的部分通過轉增股票抵償方式，將大批債權人變成公司股東，他們的利益與股價直接掛鉤，由此支持公司價值最大化方案——全力盤活核心資產大庸古城。

核心資產：大庸古城

張家界旅游集團股份有限公司，成立于1992年，于1995年4月在深圳證券交易所掛牌上市，為“山水旅游第一股”，旗下擁有大庸古城、環保客運、寶峰湖、楊家界索道、十里畫廊觀光電車、張家界中旅等資源。張家界旅游集團之所以遭遇困境，關鍵原因在于大庸古城。

數據顯示——

大庸古城累計虧損（2021~2024年）：10.81億元。 重整前大庸古城負債總額：19.90億元。 重整前大庸古城凈資產：-3.02億元。 重整前大庸古城占張旅集團總負債比例：82.2%。

大庸古城自2021年6月試運營以來持續虧損，2023年單年虧損達2.49億元，2024年上半年虧損6438萬元，日均購票不足20張，項目空置率極高，成為拖垮上市公司財務的“黑洞”。其虧損額占張家界旅游集團同期累計虧損總額的89%以上，是導致公司資不抵債、無法清償到期債務的直接導火索。

本次盤活“天團”的組織方式以及債務處理方式，通過資金注入、債務化解、利益綁定，實現戰略聚焦——精準指向張家界旅游集團的核心資產：15.86億元投資將重點用于大庸古城的改造升級。

按照規劃，當前至2026年上半年，為項目全面改造期。湖南廣電主導的運營團隊將入駐，按“青春大庸城”規劃進行施工和業態布設。2026年7月1日，為計劃中的全新開園目標日期。屆時，改造后的大庸古城將正式接受市場檢驗。

湖南文旅“最重星光”

湖南廣電為首的“天團”投資人，之所以備受關注，是因為這場資產盤活，不僅具有高效協同的整合模式，而且其盤活轉型方向也將是顛覆性的，在全國具有行業示范意義。

現有資料顯示，盤活大庸古城，將對項目進行提質改造，并計劃引入VR、AR等科技打造創新文旅業態。目標是：徹底改變項目的商業模式，從過去依賴門票和商鋪租賃的“房地產邏輯”，轉向以IP內容、沉浸體驗和二次消費為主的“文旅運營邏輯”。只要大庸古城能成功吸引客流、提升消費，產生穩定的正向現金流，就能成為整個上市公司的利潤源泉。

截至2025年10月，電廣傳媒“三湘星光行動”（2022年啟動，以芒果IP為抓手，通過“輕資產、重策劃”模式盤活閑置資產）已在湖南省內8個地市成功布局10個文旅項目，涵蓋主題公園、文商旅綜合體、山岳景區、特色客棧等多元業態，全部實現商業化運營并產生顯著客流與收入。

以下根據資料，列舉其中8個項目的大致情況。

1.湘潭萬樓·芒果青年碼頭

所在地：湘潭。

2023年3月開市。

2025年國慶8天接待游客量：42.8萬人次。

運營特點及效果：融合百年文化地標與紅色基因，打造沉浸式青年潮玩空間，累計接待超750萬人次（截至2025年6月）。

2.懷化榆樹灣·青春廣場

所在地：懷化。

2025年9月16日。

2025年國慶8天接待游客量：65萬人次。

運營特點及效果：全國最大侗族鼓樓“雪峰鼓樓”為核心，融合巫儺文化VR體驗、13縣市“一縣一特”特產展銷，單日峰值7.9萬人次，創收約600萬元。

3.長沙世界之窗

所在地：長沙。

持續運營。

2025年國慶8天接待游客量：8萬人次。

運營特點及效果：2025年升級為3.0版，引入全國最大海洋球幕影院、威亞非遺表演，2025年上半年營收7911萬元，同比增長15.99%。

4.武岡云山國家森林公園

所在地：邵陽。

2025年9月29日。

2025年國慶8天接待游客量：近1萬人次。

運營特點及效果：公司首個山岳型景區，推出沉浸式IP“飛仙的誘惑：蟠桃大會”，實現從0到1突破。

5.衡陽青春·東洲島

所在地：衡陽。

2024年9月試運營。

運營特點及效果：截至2025年6月累計接待游客近450萬人次，持續釋放長尾效應。

6.安化茶馬古道

所在地：益陽。

2025年1月。

2025年國慶8天接待游客量：超2萬人次。

運營特點及效果：縣域文旅標桿，配套“陶澍隔壁·懸崖酒店”暑期滿房，2025年“十一”創收超200萬元。

7.南岳芒果晨曦客棧

所在地：衡陽。

持續運營。

運營特點及效果：高端度假酒店矩陣核心，與圣爵菲斯大酒店共同支撐酒店板塊收入穩增。

8.圣爵菲斯大酒店

所在地：長沙。

2025年國慶假期前4天滿房。

運營特點及效果：2025年國慶平均出租率達73%，創近3年新高，獲評“湖南最受賓客喜愛酒店”。

通過以上項目，我們大體可以感受電廣傳媒文旅項目的轉型升級思路。同時，也能看出，主導張家界旅游集團重整，是電廣傳媒“三湘星光行動”以來規模最大、戰略意義最重大的一筆資產盤活項目。湖南省政府也明確將此作為“以張家界為龍頭建設世界旅游目的地”的戰略關鍵抓手。

這筆“最重星光”，首次實現了跨上市公司、跨基金、跨省域、跨業態的深度協同，開啟了可復制的“文旅+資本+科技”新范式，其未來值得各界研究探討。

值班編委：李紅梅

編輯：韓澗明

審讀：戴士潮