營收近3000億，市值不足2600億，海爾智家是被低估的家電巨頭嗎？

文/楊劍勇

2025年前三季度，海爾智家的營收為2341億元，同比增長9.98%。按此增速推算，全年營收規模極有可能突破3000億大關，相較于2024年的2859億元營收，有望再創歷史新高。

營收穩健增長卻市值低迷，家電行業“慢增長”周期中的估值困境

與營收規模及穩健增長形成鮮明對比的是，其市值表現卻略顯平淡，目前市值為2580億元，表現弱于大盤。

值得注意的是，在營收穩健增長下，市值卻低迷，表現不佳，這也是周云杰2021年11月執掌海爾以來，海爾智家市值長期在2600億左右徘徊。

主要家電行業屬于成熟產業，行業進入一個慢增長周期之中，導致今年資本市場盡管整體向好的背景下，傳統家電企業表現卻明顯滯后。這一反差現象，或許反映了市場對家電行業競爭格局的謹慎態度，以及對行業未來增長潛力信心不足。

作為歷來競爭最殘酷的領域，家電行業企業盡管擁有龐大的營收體量，但高度激烈的市場競爭形態，整體凈利潤率并不高。前三季度，海爾智家凈利潤雖同比增長14.68%至173.7億元，但凈利潤率僅為7.4%，凸顯出“量大利薄”的行業特性。

整體來說，行業增長動能減弱，進入存量博弈周期中。奧維云網全渠道推總數據，2025年1-9月家電行業零售額(不含3C)達6,701億元，同比增長5.2%，凸顯保有量飽和帶來的需求疲軟。

家電行業增長疲軟，海爾智家以全球化+高端化實現逆勢增長

家電增長相對平淡，市場競爭屬于存量博弈。在這個行業市場整體承壓的背景下，尋求海外市場以及高端化成為行業發展一道亮點。

海爾智家憑借全球化布局，已成為中國家電行業“走出去”的標桿企業，其海外收入占比達到五成，主要在全球多地構建起了本土研發、制造與銷售體系，從而有效對沖了單一市場波動風險。

在高端化戰略層面，通過卡薩帝等高端品牌為戰略支點，打造出高端成套化家電差異化的模式，與行業低價競爭形成鮮明區隔。

整體來看，穩定家電基本盤，通過全球化布局以及高端化形成差異化競爭，并通過技術創新、場景化解決方案，成為破局路徑。由此，在行業承壓的局面下，海爾智家仍然展現出韌性增長。

從營收來看，自2016年以來，海爾智家以穩健的成長軌跡打破了家電行業“周期波動”的固有印象，實現營收連續10年持續增長，從1191億元攀升至2024年的2860億元，年復合增長率高達10.22%。

這一成績在家電行業尤為罕見，多數企業因競爭紅海陷入增長停滯，而海爾智家卻通過全球化布局與高端化戰略的雙輪驅動，在海外市場開辟新增量，同時以卡薩帝為代表的高端品牌持續提升溢價能力。

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多年前，在行業都在出口創匯的趨勢下，海爾放棄成熟的代工創匯機會，選擇在發達國家建廠創牌，依托于戰略并購品牌，包括戰略并購了GE Appliances、Candy、斐雪派克及AQUA等國際知名家電品牌，使得構建起覆蓋全球化品牌矩陣，使得在海外多個市場實現快速增長，展現出了全球化戰略前瞻性，

2025年上半年，海爾智家來自海外營收高達790.8億元，同比增長11.7%，營收占比提升至50.5%。新興市場中，南亞增長 33%；東南亞增長 18%；中東非增長65%，凸顯全球創牌成績斐然。

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與此同時，家電行業高端化與智能化的不斷升級，為行業釋放增長潛力。其中，卡薩帝在高端市場也是獨樹一幟。

根據GfK資料，卡薩帝品牌已在中國高端大家電市場中占據絕對領先地位，在高端市場冰箱、洗衣機、空調等品類的零售額份額排名第一。2025年1-9月，卡薩帝品牌收入保持了良好增長態勢，同比增長18%。

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此外，今年海爾智家通過爆款產品來提升競爭力，以懶人洗衣機尤為突出，以差異化體驗撬動市場。

Leader懶人洗三筒洗衣機成為行業趨勢的現象級產品，截至9月底懶人洗系列產品累計銷量突破20萬臺，是今年營銷一大亮點。

整體來說，家電行業整體增長疲軟的情況下，海爾智家憑借全球高端化布局與爆品打造策略，成功激發用戶升級需求，推動營收穩健增長。構建了全球最強高端品牌矩陣，在不同區域采取以用戶為中心的差異化的多品牌策略，實現了廣泛而深入的用戶覆蓋。

在行業存量博弈周期里，多數家電企業深陷增長停滯甚至業績下滑的困境，海爾智家卻以連續10年營收正增長的穩健姿態，成為穿越周期波動的行業標桿。

若將一個企業時間軸拉長至十年維度審視，能在激烈市場競爭中保持營收無間斷增長的企業堪稱鳳毛麟角，而海爾智家憑借全球化布局的前瞻性、高端化戰略的差異化以及技術創新驅動的場景化解決方案，成功構建起抵御行業波動的”護城河”，保持行業龍頭地位競爭力的同時，營收維持正增長，展現出一如既往的韌性。

最后，在大模型的驅動下，傳統家電加速進入升級周期，向高端化、智能化、品質化、個性化等方向邁進。各類家電也紛紛搭載大模型服務，賦予產品新的活力。

對于海爾智家而言，積極擁抱AI，其全品類AI產品都升級了最新的AI高端科技，為用戶帶來舒適、便捷的“無人家務”的生活體驗。要知道，AI技術在家電產品的應用將持續提升人類生活品質，通過新供給創造新需求、激發行業增長潛力。

楊劍勇，福布斯中國撰稿人，表達觀點僅代表個人。致力于深度解讀AI大模型、人工智能、物聯網、云計算和智能硬件等前沿科技。