當時傳言：GJD入市。

但晚上數據出來，滬深300ETF份額增長并不明顯，反倒是A500ETF份額顯著增長，一場關于A500ETF混戰的戲碼就此走入公眾眼中。

但細扒數據的話，混戰早在12月初就開始了。

規模最大的2只A500ETF：華泰柏瑞中證A500ETF、南方中證A500ETF，份額都在12月初開始直線拉升。

當然，也有更早開戰的。

規模第四的華夏中證A500ETF，份額早在11月中旬就開始悄悄增長了。

也有被迫參戰的。

規模第三、第五和第六的國泰中證A500ETF、易方達中證A500ETF、廣發中證A500ETF，份額都是12月中旬才開始增長。

再往下就是躺平了，變身吃瓜群眾，坐看TOP6神仙打架，12月中旬以來份額幾乎紋絲不變。

這里面比較令人疑惑的是富國和嘉實，也是百億玩家，但在這輪混戰中選擇了沉默。

所以，到底是誰在買A500ETF呢？

GJD可以排除了，大概率是頭部的幾家在搶規模。

有消息說，明年1季度可能推出A500ETF期權，這輪A500ETF混戰的目標可能就是為了成為期權合約的標的。

看下有期權掛鉤的幾個ETF，

滬深300ETF、中證500ETF，上交所、深交所選的都是在自家交易所上市，規模最大的一只，且就選了一只。

科創50ETF比較特殊，上交所選了規模最大2只ETF掛鉤期權。

名額還是比較稀缺的，可能上交所和深交所就各選一只，在各方面沒有太大區別的情況下，卷規模就成了巨頭的唯一出路。

至于資金從哪來？

華泰柏瑞中證A500ETF曾打過樣，在其他A500ETF份額變化不大的情況下，6月底突然規模暴增超百億，一舉成了規模第一的A500ETF。

查半年報，

券商，保險公司，都是可能的資金來源，就看誰神通大了。

02

今天周三，繼續發車，布局春季躁動行情，加大A股發車比例，也繼續定投美股、商品。

上周四以來，美股連漲4天，漲了2.8%，標普500重回6900點上方，離前高（6920點）只差10個點左右，明顯的圣誕老人行情。

隨著美股重回高位，負面聲音也多了起來。比如有研究顯示，剔除通脹后，美國零售銷售的實際增長自2022年以來已陷于停滯，歷史證明這往往是衰退的前兆。

也有人指出，美聯儲希望在不引發更廣泛經濟放緩的情況下實現2%的通脹目標不現實，從歷史上看，美聯儲在這方面的嘗試都以失敗告終。

上圖來自華爾街見聞

咋說呢，市場擔心了這么久的美國基本面，結果連個衰退的影子都沒看到，但結構性問題確實也是存在的，AI估值高也是共識，但什么時候泡沫破滅，卻是誰都不知道。我們之前說過，美股當前的節奏是，漲多了就講鬼故事，跌多了就講利好，這樣也蠻好，節奏慢一點，才能走得更遠。

再看機構的預期，普遍把標普500明年的目標價定在了7000-7500點之間，雖然不是很大，但還是有期待的。美銀的統計顯示，股市，尤其美股仍然是資金主要流入方向，在單周982億美元的凈流入中，美股吸納了779億美元，僅次于2024年12月18日當周的822億美元，創有記錄以來第二大單周流入，我們本期繼續定投美股。

A股方面，當前最值得期待的是春季躁動。

參考我們之前的文章，業績真空 + 政策密集 + 流動性好，所以歲末年初通常會有一波春季躁動行情。

總結2012年以來的春季躁動行情，可以分為3類：

1）2012年、2013年、2016年、2019年、2023年、2024年，是持續下跌后的一波反彈，主要催化劑，一是政策呵護，二是基本面拐點的預期。其中，2013年、2019年、2024年還可以看成新一輪牛市的起點。

2）2015年、2021年，則是調整充分后，開始新一輪上漲。

3）2014年、2017年、2018年、2020年、2025年，是回調后的修復行情。行情震蕩上漲，然后在年底之前挖了個坑，為春季躁動跌出了空間。

2012-2025年，一共14年，其中有13年出現了春季躁動行情，占比還是很高的。

對應到當前行情，11月中旬以來的下跌更像是在為明年春季躁動行情跌出空間，和2014年、2017年、2018年、2020年、2025年比較像。

看行情走勢的話，60日均線是這輪行情明顯的阻力位，前兩輪反彈都止步于此，然后快速回調。這輪則比較頑強，上周五站上60日均線，周一雖然收十字星，但盤中創了反彈以來的新高，今天繼續小幅拉升，再創新高，有點蠢蠢欲動的跡象。

上圖來自Wind

基本面上，明年是十五五開局之年，央視評論“確保‘十五五’開好局，起好步”，人民幣最近也持續升值，利好股市，明年出現春季躁動行情的概率蠻大的，本期加大A股發車比例，布局春季躁動行情。

商品方面，大漲，白銀過去一個月漲了39.7%，鈀金、鉑金等之前滯漲的品種也紛紛大漲，帶動黃金突破4500美元/盎司，創新高。

背后的原因，長期是美元信用體系崩潰的宏大敘事，短期是資金推動。越來越多資金在涌入貴金屬市場，連發行穩定幣的Tether（泰達公司）也在買黃金，3季度買了24噸，超過主要央行，排名第一。

商品基金持倉以黃金為主，考慮到黃金在本輪上漲中漲幅并不夸張，我們本期也繼續發車商品基金。

上圖來自中信期貨

以上是本期發車的全部解讀，文章如有提到行情變化，數據均來自wind。上述觀點僅代表本材料制作之時我司結合當時的市場行情作出的分析判斷，不構成任何投資建議，隨著市場行情等因素的變化，文中的觀點會結合實際情況進行調整。

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