北京
不過別擔心，是溫和的、慢慢的漲。
周三，央行四季度貨幣政策執行報告出爐。
通讀報告，很多人可能沒有發現一個不太起眼但卻非常重要的變化，那就是：央行“溫和”抬升通脹的決心明顯增強了！
先看看央行對通脹的態度。
下面是過去連續三個季度央行貨幣政策執行報告對于物價（通脹）的表述：
二季度：“保持物價處于合理水平”。
三季度：“促進物價處于合理水平”。
四季度：“促進物價合理回升”。
很明顯，報告用詞從“保持”到“促進”，再到“促進回升”，語氣一層層遞進，目標也越發明顯——從“讓物價穩定”轉向了“得讓物價起來一點”。
妥妥地“邊際升溫”！
為什么說是“溫和”抬升呢？
因為我發現 央行對實現通脹的常規手段——降準降息，變得“很謹慎”。
一般來說，央行通過降準降息向銀行系統釋放更多、更便宜的資金，借錢的人就會變多，需求就會膨脹，投資與消費行為會增加，從而把通脹拉起來。
而這次呢？
一來，報告沒有明確提及降準降息，而是選擇“綜合運用多種貨幣政策工具”。
二來，關于融資成本的目標，措辭也從“推動下降”改為了“促進低位運行”。
這都意味著， 央行認為市場利率已經處在較低水平，當前的首要任務是“穩住”這個低位，而不是“繼續往下沖”。
所以，綜合來看，筆者認為央行對“拉物價”的決心是邊際增強的，但“打法”卻是要溫和地拉，要可持續地拉。
那么，該如何理解這種轉變，又意味著什么呢？
要知道，從央行的視角來看，通脹要想起來，通常需要釋放流動性，把需求推起來。可是，流動性不是想放就能放的，必須得有銀行向央行貸款，央行才能釋放資金。進而，再通過銀行體系向社會發放貸款，從而資金充裕、需求上升，消費活躍之后通脹才會真正起來。
現實是，下游貸款需求上不來，向銀行借錢的人少，銀行向央行借錢的動力也就不會很足。
所以，央行在應對需求不足的時候，經常會面臨“推繩子”的難題——即使降息，也難以刺激更多人貸款消費、推動通脹。
也正因如此，我們才看到這樣一幅有點矛盾的畫面：
嘴上說：要拉物價。
手上做：不打算大力降準降息。
再加上，今年10月央行時隔一年重新拾起“跨周期調節”的大旗，筆者以為這次央行決心推升物價， 大概率會：
一、 在貨幣政策整體發力節奏上，不追求短期強刺激，更注重在中長期內平穩地托住經濟，溫和地引導物價回暖。
二、 繼續以加大逆回購和國債購買的方式保障市場流動性充足，穩住物價基本盤不繼續下滑；
三、 2026年大概率會鼓勵銀行加大消費貸款投放力度，溫和抬升物價；
四、 在通脹明顯回落（往往也表明內需明顯下滑）的特殊情況出現時，央行才可能動用降準降息工具。
總的來說，對我們普通人而言，這一系列操作意味著：
2026年物價大概率還是“溫和回升”，不會是“通脹起飛”，你不用急著囤貨，更不用擔心貨幣迅速貶值。
2026年你會更多地接到銀行的消費貸款推廣電話；
2026年房貸利率會下降，但不會像2023年那樣降得那么快、那么頻繁。
那么， 對投資者而言，錢該放哪兒？
股市： 央行不搞大水漫灌，全面牛市難現，但在央行流動性支持與產業升級的背景下，結構性機會依然存在——例如受益于物價溫和回升的消費、資源板塊，以及政策明確支持的科技制造領域。
債市： 依然是穩健型投資者的避風港。利率低位運行，國債收益率下行空間雖然有限，但大幅上升的風險也不大。穩健的投資者可以配置短期國債，以滿足日常資金周轉需求；中長期配置則可以等待通脹走勢進一步明確。若通脹確認上升，則應避開國債；若通脹未明顯升溫，則可等待長期國債收益率上行修復后再介入，例如十年期國債收益率回到2%以上區間（具體取決于個人對收益率的預期）。
總之，2026年我們又重新回到了拉動物價的軌道上，雖然預期溫和，但只有看懂這個信號，我們才能在明年走得更加從容！
THE END
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