1塊錢抄底入局，2025年的白酒并購有多魔幻？

作者︱懂酒哥

當市場傳聞便能點燃資本熱情，1塊錢即可撬動百年酒企的股權，2025年的白酒并購市場，正在演繹一場魔幻與現實交織的產業重構。

2025年，白酒行業深陷“政策調整、消費轉型、存量競爭”三期疊加的深度調整期，價格倒掛蔓延至多個價格帶，經銷商庫存周轉天數普遍超200天。在這場行業大考中，并購重組成為破局的核心路徑，從國資主導的跨區域整合到跨界資本的試探性入局，白酒并購市場呈現出前所未有的復雜圖景。

這些并購案的背后，既有頭部企業擴大版圖的戰略布局，也有中小酒企尋求生存的無奈之舉；既有資本對行業價值的堅定看好，也有對產業規律的認知不足。2025年的白酒并購，早已超越簡單的資本運作，成為觀察行業分化、價值重構的最佳窗口，折射出整個產業在調整期的焦慮與求索。

2025白酒并購圖鑒

回顧2025年的白酒并購市場，充滿戲劇性，各種傳聞頻頻引發市場關注。

11月21日，由五家成都國資背景企業聯合設立的成都蓉酒酒業有限公司正式成立。在其成立僅十余天后，市場便傳出該公司已啟動對川酒“十朵小金花”之一的江口醇的并購程序。江口醇作為擁有百年歷史的中華老字號，雖手握國家地理標志產品、非物質文化遺產等多項殊榮，但近年來經營面臨挑戰，高額債務更是讓企業負重前行。此后，又有消息稱該公司還有意收購另一“小金花”——小角樓。

與國資的主動布局形成鮮明對比的是，市場傳聞引發的資本躁動更顯行業焦慮。12月25日，川酒“六朵金花”之一的水井坊股價直線漲停。市場傳言稱，劍南春有意收購水井坊，但當晚水井坊隨即發布公告辟謠，表示經核查，市場流傳“某酒企擬收購水井坊”的報道不屬實。12月26日開盤后，水井坊股價低開低走，收盤下跌2.94%。這場市場異動背后，是行業對整合的深切期待與企業的現實困境。2025 年三季報顯示，水井坊前三季度營業收入23.5億元，同比減少38%；實現歸母凈利潤3.3億元，同比減少71%。

市場異動的另一面，是跨界并購的冷靜現實。今年10月，青島啤酒公告終止收購即墨黃酒100%股權，原因是“交割先決條件未能滿足”。這場被寄予厚望的跨界并購，最終因標的公司超1億元股權被凍結而擱淺。業內分析，股權凍結導致法律層面無法完成過戶，疊加120天排他期屆滿，青島啤酒的退出成為必然選擇。對于即墨黃酒而言，錯失了資本、供應鏈、營銷資源兼具的戰略伙伴，而急需“賣身錢”保殼的ST新華錦，也因此陷入退市危機。

當國資忙著整合優質資源、跨界資本遭遇挫折時，部分企業正通過低價轉讓剝離不良資產。11月，電視頻道綜合運營服務商流金科技（920021.BJ）公告擬以1元人民幣的價格，將控股子公司四川流金酒業有限公司51%股權轉讓給熊玉國。天眼查顯示，流金酒業已于12月19日完成股權變更。

從國資主導的戰略整合到市場傳聞引發的資本躁動，從跨界并購的折戟沉沙到不良資產的1元出清，2025年的白酒并購圖鑒，清晰勾勒出行業調整期的生存圖景。每一筆交易的成與敗，都在重塑行業競爭格局，推動資源向優質品牌、核心產區與專業玩家集中。

從跑馬圈地到精耕細作

回顧近五年白酒行業的并購歷程，一場從規模擴張到存量整合的深刻轉變已然發生。2021年之前，行業上行周期催生了大量跨界并購與規模擴張，聯想控股旗下豐聯酒業被老白干酒收購、華潤啤酒接連入主景芝、金種子等案例，都是當時的熱點。但從2022年行業進入調整期開始，并購邏輯發生根本轉變。

頭部集中化成為最核心的趨勢。數據顯示，當前白酒行業CR6（前六大企業）利潤總額占比已達86%。2025年前三季度，A股20家上市酒企中僅貴州茅臺、山西汾酒實現營收與凈利潤雙增長，其余18家均出現不同程度下滑，行業“馬太效應”持續加劇。這一趨勢背后，是行業產能過剩與消費升級的雙重作用。2024 年A股白酒上市公司存貨達1683.89億元，同比增加192.9億元，2025年上半年58.1%的經銷商反映庫存繼續增加，價格倒掛程度加劇。在這樣的背景下，頭部企業憑借品牌、渠道、資金優勢，通過并購整合優質產能與區域品牌，進一步壓縮中小酒企的生存空間，而中小酒企要么被整合，要么在細分賽道尋求差異化發展，行業集中度加速提升成為必然。

國資主導的戰略整合成為新主流。成都蓉酒收購江口醇、劍南春引入綿竹國資、習酒通過國資平臺持股調整完善治理結構等案例，共同勾勒出“國資+區域品牌”的整合新邏輯。業內分析人士認為，地方政府之所以積極推動此類并購，核心是為了實現產業升級與集群發展。國資介入白酒并購，并非簡單的資本注入，而是借助政府信用與資本杠桿，整合分散的產能、窖池、品牌與渠道，為中小酒企提供“統一采購、統一標準、統一營銷”的共享后臺，降低運營成本，這種模式既符合地方產業政策，也契合行業高質量發展的需求。

跨界并購遭遇“水土不服”，行業認知成為關鍵門檻。華潤啤酒作為跨界代表，曾以123億元巨資拿下金沙窖酒控制權，但“啤白雙賦能”戰略在實踐中面臨嚴峻挑戰。金沙酒業被收購后營收增速大幅放緩，兩年內更換三任董事長，啤酒體系的管理模式與白酒行業的文化底蘊、渠道生態、品牌建設邏輯存在顯著差異，簡單的橫向移植難以奏效。2025年青島啤酒終止收購即墨黃酒，進一步印證了跨界整合的復雜性。

同樣面臨困境的還有部分中小酒企，上海貴酒（*ST 巖石）2025 年前三季度營收暴跌 84.92%，凈虧損 1.11 億元，已被實施退市風險警示，成為行業調整期中小酒企被出清的典型案例。白酒行業的并購，無論跨界還是同業，都必須尊重行業規律，要么深度理解產業屬性，要么搭建適配的共享平臺，否則難以實現真正的協同效應。

白酒行業的發展史，本身就是一部整合與進化的歷史。隨著行業調整的持續深入，白酒企業并購整合的趨勢仍將延續，但邏輯會更加清晰。頭部企業的集中度將進一步提升，跨界整合將更趨謹慎，而適配消費轉型的標的將成為并購熱點。白酒行業的價值重構，不僅需要資本的助力，更需要品牌、品質、文化的支撐。未來，真正的并購成功，不再是簡單的規模疊加，而是資源的優化配置、能力的互補提升、價值的共同創造。