作者/傾 聞

編輯/陳金艷

今天（12月30日），中國高端護膚賽道迎來一座新的里程碑。上海林清軒化妝品集團股份有限公司（下稱：“林清軒”）正式登陸港股主板，成為“港股國貨高端護膚第一股”。公司上市首日股價表現穩定，截至發稿前報85港元/股，總市值達120億港元。

作為一個以“深耕一瓶油”而聞名的品牌，林清軒僅7個月便完成上市進程，不僅在“細胞級抗皺”領域建立領先，如今在資本市場也成為佼佼者。而這位高端“破局者”的入場，勢必攪動國貨美妝上市公司的現有格局。這不止是一個品牌的勝利，更是一個信號：堅持長期主義、深耕細分賽道的品牌，正迎來屬于自己的價值兌現時刻。

從冷門賽道到市值120億

“一瓶油”的長期主義勝利

林清軒的故事，始于2003年，但真正的轉折點是在2012年。自2012年展開山茶花護膚研究以來，品牌開創了「以油養膚」理念，并首創山茶花面部精華油，這在當時尚屬小眾的理念。然而，林清軒憑借對山茶花活性成分的系統性研究，通過持續的產品迭代與科技賦能，硬生生將這個小眾品類培育成了品牌的核心護城河，并最終成為品類的定義者。

林清軒招股書顯示，按全渠道零售額計算，其核心單品山茶花修護精華油自2014年起，已連續11年穩居中國面部精華油品類榜首，成為該賽道唯一連續8年零售額破億元的超級單品，累計銷量突破4500萬瓶。

更值得一提的是，2022-2025年上半年，林清軒的營業收入實現了跨越式增長。從2022年的6.91億元攀升至2024年的12.10億元，2025年上半年已錄得10.52億元，較上年同期大漲98.3%。更值得關注的是其盈利質量：毛利率常年穩定在80%以上，2025年上半年達82.36%；歸母凈利潤也從2022年的短暫虧損迅速扭轉，2024年實現1.87億元，2025年上半年已達1.82億元，且2025年上半年的營收、凈利潤均接近其2024全年營收數據，展現出卓越的運營效率和品牌溢價能力。

分析其收入結構，一條清晰的“大單品驅動，生態化延伸”路徑浮現。精華油作為絕對核心，收入占比從2022年的31.5%一路提升至2025年上半年的45.5%，顯示出核心產品力的持續聚焦與市場統治力的加強。

與此同時，品牌以“以油養膚”理念為核心，成功拓展出山茶花面霜、精華水、防曬等系列產品，構建了覆蓋全護膚流程的產品矩陣。這不僅提升了客單價與用戶忠誠度，更標志著林清軒正從一個爆品品牌，穩步邁向一個擁有完整產品哲學和解決方案能力的高端品牌。

“鯰魚”入局

重塑TOP10陣營

林清軒的成功上市，如同一塊投入平靜湖面的石子，其漣漪正擴散至整個國貨美妝上市公司的格局之中。

根據2025年上半年國內主要美妝上市公司營收榜單，林清軒以10.52億元的營收位列第11位，與第10名福瑞達（化妝品業務10.94億元）僅有咫尺之遙。憑借上市帶來的品牌勢能、資金支持和渠道拓展能力，林清軒在2025年全年營收沖擊20億元、并一舉躋身國貨美妝上市公司前十強，已成為大概率事件。

這意味著一貫由大眾化妝品集團主導的上市企業頭部陣營，將迎來一家以高端護膚為主打、且憑借單一明星品類躋身前列的“新物種”，無疑將激發新一輪關于增長模式與品牌價值的討論。

然而，林清軒并非孤例，它正處在一場國貨美妝集體奔赴資本市場的浪潮之中。在其身后，一個蓄勢待發的IPO梯隊正清晰浮現。自然堂集團已于2025年10月向港交所遞交上市申請，其2025年上半年營收高達24.48億元。若以其當前規模成功上市，將直接躋身已上市企業TOP6，對中上游格局構成強力沖擊。與此同時，植物醫生在A股的IPO狀態也已更新為“已問詢”，其獨特的“線下單品牌店”模式與2025年上半年9.60億元的營收，同樣使其成為榜單中腰部不可忽視的變量。此外，谷雨已于今年9月完成第二期上市輔導，HBN也進入上市前的籌備和準備工作中。

可以預見，一旦上述企業成功上市，國內美妝上市公司的競爭圖景將被重塑。這不僅意味著前十名門檻的提高和位次的激烈變動，更預示著行業競爭將進入一個由資本加持的新階段。

林清軒的增長敘事：

開啟多品牌與全球化的新紀元

林清軒的成功上市，為國貨高端護膚開辟了全新的價值航道。其意義遠不止于融資，更在于獲得了加速戰略布局的關鍵勢能。正如創始人孫來春在上市儀式上所擘畫的藍圖：“上市將成為公司推進多品牌化、全球化布局的新起點。”這標志著林清軒的增長敘事，正從單一品牌的深度耕耘，躍升至構建品牌矩陣與探索海外市場的廣闊舞臺。

首先，資本加持為“林清軒模式”的復刻與拓展提供了燃料。公司已孵化面向年輕客群的“小馨軒”與社區美容服務品牌“華嫆莊”，上市后有望借助資本力量，更敏捷地驗證和培育新品牌，構建覆蓋不同消費層級與場景的品牌生態，從而打開增長天花板。

其次，全球化機遇前所未有。憑借在山茶花護膚領域建立的全球獨有認知與連續11年精華油銷冠的品類權威，林清軒具備了以鮮明差異化形象進軍國際市場的底氣。上市帶來的品牌公信力與資源，將助力其叩開海外渠道，將“中國成分”的故事講述給世界。

再者，核心主品牌的深化發展路徑清晰。孫來春強調，將持續加大研發投入，升級精華油、精華水、黑金面霜等大單品，并加碼品牌與門店布局。這意味著上市所募資金，將直接轉化為鞏固其在高端抗皺市場地位和延續電商高速增長勢頭的動力，進一步夯實主品牌的基石。

由此可見，林清軒的上市，是其長達十幾年聚焦“一瓶油”的長期主義的一次輝煌加冕，資本市場賦予的不僅是資金，更是實現戰略雄心的加速度與通行證。

未來，林清軒能否將一瓶油的傳奇，延續為一個全球化品牌集團的史詩，取決于它接下來能否在擴大規模的同時，保持品牌的純粹與科技的銳度。這場長跑，才剛剛進入最考驗耐力的賽段。