導讀：“錯過了2025年底的這一申報期，企業(yè)再進行申報的話，可能就要等到2025年年報出爐后，更新完財務數(shù)據(jù)才會等到時間窗口。”一位來自于滬上某大型券商的資深保薦代表人告訴叩叩財經(jīng)，“海雷股份之所以未能趕在2025年底向北交所遞交申報材料，或與其目前的業(yè)績不穩(wěn)定有關。”

本文由叩叩財經(jīng)（ID：koukouipo)獨家原創(chuàng)首發(fā)

作者：趙 擎@北京

編輯：翟 睿@北京

深圳市海雷新能源股份有限公司（下稱“海雷股份”）還算是幸運的。

據(jù)叩叩財經(jīng)獲悉，作為在上市輔導驗收環(huán)節(jié)卡殼良久的“釘子戶”之一，在幾日前的2025年底，終于獲得了那張夢寐以求的驗收工作完成函。

這也預示著海雷股份籌謀多時的上市計劃即將迎來正式向北交所遞交申報材料的時刻。

眾所周知，欲在A股上市，前提即需企業(yè)經(jīng)過上市輔導并通過監(jiān)管部門驗收獲得完成函，此后，在上市輔導驗收工作完成函的有效期內(nèi)方可進行申報。

早在2024 年 4 月 8 日，海雷股份即與東莞證券簽署上市輔導協(xié)議，按照《首次公開發(fā)行股票并上市輔導監(jiān)管規(guī)定》（下稱“《上市輔導規(guī)定》”）等相關規(guī)定及雙方約定開展上市輔導工作。

2025年5月26日，經(jīng)過一年多時間的輔導推進后，海雷股份及相關中介機構就向深圳證監(jiān)局遞交其北交所上市輔導完成報告并申請進行上市輔導驗收（詳見叩叩財經(jīng)相關報道《由創(chuàng)業(yè)板IPO轉(zhuǎn)道北交所，海雷股份上市輔導驗收環(huán)節(jié)竟意外“卡殼”：公司治理及內(nèi)部控制存瑕疵，華泰聯(lián)合“撿漏”東莞證券不順！》）。

按照目前實施的《上市輔導規(guī)定》，輔導機構在對擬上市企業(yè)完成輔導工作，且已通過首次公開發(fā)行股票并上市的內(nèi)核程序的，應向派出機構提交輔導驗收材料，輔導驗收材料符合齊備性標準的，派出機構應當自收到齊備的輔導驗收材料之日起二十個工作日內(nèi)向輔導機構出具驗收工作完成函，抄送發(fā)行監(jiān)管部門及擬申請上市的證券交易所。

在過往的歷史中，絕大多數(shù)企業(yè)在成功完成上市輔導工作進入驗收流程后，都能在短短幾個工作日內(nèi)就能獲得來自監(jiān)管部門的驗收工作完成函。

但海雷股份卻遲遲未能獲得其上市輔導的驗收結果。

在此期間，數(shù)十家晚于海雷股份進入上市輔導驗收環(huán)節(jié)的企業(yè)都紛紛獲得了完成函，且其中還有不少的企業(yè)早已推進至上市審核流程。

終于皇天不負苦心人。

2025年12月26日，在其距離首次提交上市輔導工作驗收申請足足七個月后，海雷股份的上市輔導工作終于獲得深圳證監(jiān)局驗收通過，獲得了這份來之不易的上市輔導工作的驗收工作完成函。

但海雷股份卻又是不幸的。

2025年的最后幾個工作日，北交所又迎來了一波久違的上市企業(yè)申報和受理大潮。

僅2025年12月30日和31日兩天，北交所便受理了40家企業(yè)的上市申請。

要知道，在2025年7月至11月整整4個月中，僅有8家企業(yè)的上市申請獲得了北交所的受理。

在2025年12月26日即獲得上市輔導工作完成函的海雷股份，原本是有足夠的時間趕上這一波北交所的上市申報大潮的。

如在2025年12月31日獲得北交所受理的先臨三維、新濤智控、重數(shù)傳媒等企業(yè)，其皆是與海雷股份在同一日獲得上市輔導工作的完成函，但海雷股份的名字至今還是沒能出現(xiàn)在申報北交所上市的受理名單中。

事實上，在完成上市輔導后，海雷股份似乎也并未如其他大部分企業(yè)一樣迅速啟動申報流程，據(jù)叩叩財經(jīng)獲悉，截止到2026年1月7日，其也尚未向北交所遞交上市申請。

“錯過了2025年底的這一申報期，企業(yè)再進行申報的話，可能就要等到2025年年報出爐后，更新完財務數(shù)據(jù)才會等到時間窗口。”一位來自于滬上某大型券商的資深保薦代表人告訴叩叩財經(jīng)，“海雷股份之所以未能趕在2025年底向北交所遞交申報材料，或與其目前的業(yè)績不穩(wěn)定有關。”

雖然在2025年底，北交所大開上市受理的閘門迎來了企業(yè)的批量申報，但在此前的幾個月中，曾有多家企業(yè)的上市申請遭拒于北交所的申報大門之前，若此時海雷股份貿(mào)然行動，以其目前的業(yè)績表現(xiàn)，很可能出現(xiàn)難獲受理的局面。

海雷股份最初的上市目的地，并非如今的北交所，而是一早就鎖定好的深交所創(chuàng)業(yè)板。

2024 年 4 月 中旬，在深圳證監(jiān)局公示的海雷股份上市輔導申報材料中，其就明確稱其此次上市輔導的目的為深交所創(chuàng)業(yè)板IPO。

最終，海雷股份變更上市板塊劍指上市門檻較低且審核包容性更強的北交所，即與其近年來相對較為尷尬的業(yè)績有關。

2025年2月，在經(jīng)過近十個月的上市輔導后，海雷股份突然宣布變更擬上市場所，將此前創(chuàng)業(yè)板IPO的計劃調(diào)整至北交所上市。

對于上市渠道由創(chuàng)業(yè)板改至北交所的原由，海雷股份解釋稱是“結合目前資本市場情況、自身發(fā)展戰(zhàn)略與規(guī)劃的調(diào)整以及公司綜合盈利水平等因素綜合考量”，經(jīng)與東莞證券審慎研究后所作出的決定。

在當年海雷股份啟動上市輔導之時的2024年初，其利潤水平的確是有能力向創(chuàng)業(yè)板IPO一試的。

據(jù)2024年4月海雷股份出爐的2023年年報數(shù)據(jù)顯示，在2023年中，其營業(yè)收入從此前一年的5.56億大幅增長至順利突破7億規(guī)模，這也使得其當年的凈利潤已近8000萬。

按照2024年4月底深交所新修訂的創(chuàng)業(yè)板上市標準，若按第一套上市指標申報創(chuàng)業(yè)板IPO的企業(yè)，需滿足“最近兩年凈利潤均為正，累計凈利潤不低于1億元，且最近一年凈利潤不低于6000萬元”。

但隨著上市輔導的推進，海雷股份在2024年中的業(yè)績不僅未能延續(xù)此前的增長態(tài)勢，反而出現(xiàn)了不小的下滑。

在剛剛過去的2024年中，海雷股份雖然營業(yè)收入依然維持在了7億之上，但對應的扣非凈利潤僅錄得6039.2萬，同比下滑超過20%。

“最近一年凈利潤”距離創(chuàng)業(yè)板IPO所要求的基本指標僅一線之隔，且較此前已出現(xiàn)了明顯的下滑趨勢，所以在經(jīng)過“審慎研究”后，海雷股份不得不放棄了創(chuàng)業(yè)板IPO的計劃。

1）增收難增利窘境亟待最優(yōu)解

因業(yè)績問題放棄了此前鐘情的創(chuàng)業(yè)板IPO，如今終于順利完成上市輔導的海雷股份，仍在北交所的申報大門前等待著經(jīng)營窘境出現(xiàn)明顯改善的“最優(yōu)解”。

公開信息顯示，成立于2012年的海雷股份是一家專業(yè)從事鋰離子電池產(chǎn)品研發(fā)、設計、生產(chǎn)和銷售的國家高新技術企業(yè)，自設立以來，其致力于向客戶提供安全、穩(wěn)定、高效的智能鋰離子電池產(chǎn)品。

2023年，海雷股份迎來了業(yè)績大爆發(fā)，這也為其日后向A股進軍上市闖關創(chuàng)造了條件。

數(shù)據(jù)顯示，在2023年中，海雷股份在營業(yè)收入同比增長26.9%的前提下，其扣非凈利潤實現(xiàn)了超過241%的驚人增長，從2022年僅2000萬元出頭的規(guī)模急速提升到7551.46萬。

但接下來的2024年，海雷股份卻并未延續(xù)此前增收又增利的經(jīng)營景氣度，反而陷入了“增收難增利”的怪圈。

如上述所言，在2024年中，海雷股份在營業(yè)收入同比增長2.16%達到7.21億的基礎上，其扣非凈利潤竟實現(xiàn)了超過20%的較大幅度下滑。

而在剛剛過去的2025年上半年，海雷股份“增收”難“增利”的境況更是被進一步放大。

據(jù)海雷股份2025年中報顯示，在2025年1-6月，其營業(yè)收入迎來了同比高達44.87%的大增，達到了4.91億，但扣非凈利潤的同比增長卻僅僅只有1.19%，約3347.3萬元。

這與海雷股份兩年多前那“增收易，增利更易”的經(jīng)營態(tài)勢相較，赫然出現(xiàn)了截然相反的一幕。

對于2024年和2025年上半年的“增收難增利”的異常，海雷股份解釋稱，2024年的業(yè)績下滑“主要系期間費用增加及資產(chǎn)減值損失增加的影響”，而在2025年上半年，“受經(jīng)營成本費用上升、行業(yè)需求波動、回款放緩等因素影響，毛利率有所下滑”，導致了在營業(yè)收入大幅增長的情況下，利潤增長幾乎陷入停滯之中。

“海雷股份若想要成功申報北交所上市并順利推進其審核，如何向監(jiān)管層證明其業(yè)績的穩(wěn)定性和持續(xù)性問題，應是其目前所需要面對的重中之重。”上述資深保薦代表人認為。

據(jù)叩叩財經(jīng)獲悉，在2025年5月26日，海雷股份申請進入上市輔導驗收環(huán)節(jié)后，其之所以遲遲未能獲得監(jiān)管層的驗收，在此期間，其被輔導機構和監(jiān)管層認定出現(xiàn)的主要問題之一，也與其近年來業(yè)績的波動性有關。

對海雷股份業(yè)績穩(wěn)定性和持續(xù)性的追問，從種種細節(jié)顯示，也并非杞人憂天。

一個讓海雷股份不得不面對的現(xiàn)實是，兩年前曾為其業(yè)績增長帶來決定性作用的大客戶已在2024年開始大比例削減了對其的采購，也正是在2024年中，海雷股份雖努力保持了營收的穩(wěn)定，卻在利潤上難以維系。

海雷股份在2022年前后的迅速崛起，其背后離不開大客戶鐵塔能源有限公司（下稱“鐵塔能源”）的鼎力相助。

作為央企中國鐵塔的全資子公司，鐵塔能源在2024年之前曾多年盤踞于海雷股份的第一大客戶之位，海雷股份也可謂曾對鐵塔能源重大依賴。

據(jù)叩叩財經(jīng)獲得的一組數(shù)據(jù)顯示，在2022年時，海雷股份來自于鐵塔能源的銷售收入就達到了4億規(guī)模，占當年海雷股份營收比重高達72.05%。

2023年，海雷股份實現(xiàn)業(yè)績雙倍增長的背后，鐵塔能源進一步加大了對海雷股份的營收支持，其以4.69億的采購規(guī)模海雷股份貢獻了當期高達66.38%的營收占比。

2024年，鐵塔能源突然大幅削減了對海雷股份相關產(chǎn)品的采購，雖然其依然以40%的銷售占比位列海雷股份第一大客戶之位，但當年海雷股份對鐵塔能源的銷售收入僅有2.88億元，同比2023年下滑了近39%。

2025年上半年，鐵塔能源，這一昔日海雷股份業(yè)績的最主要貢獻者，其對海雷股份的采購還在持續(xù)下降，在整個2025年前六個月，海雷股份來自于鐵塔能源的營業(yè)收入僅為1.44億，占其當期營收比重下滑至29.57%。

“公司主要通過招投標方式獲取鐵塔能源的訂單并主要向其銷售輕型車換電電池，未來如果公司因產(chǎn)品質(zhì)量、供應穩(wěn)定性、技術迭代等因素難以滿足其要求而未繼續(xù)中標其采購項目，或因市場競爭加劇導致向鐵塔能源的供應份額大幅減少，且公司對 其他客戶銷售未能實現(xiàn)預期增長，則可能會對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生重大不利影響”，在2024年5月，申報新三板掛牌時，海雷股份即在相關申報材料中承認。

而在此前不久才剛剛披露的2025年中報中，海雷股份也再次重申：“公司存在大客戶依賴的風險。如果公司未來因為市場 競爭加劇等因素向大客戶的供應份額減少，且公司對其他客戶銷售未能實現(xiàn)預期增長，則可能會對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生重大不利影響”。

2）東莞證券“栽樹”，華泰聯(lián)合“乘涼”。

不得不承認，在幾個月后即將披露的2025年業(yè)績，將是海雷股份在好不容易完成上市輔導后能否順利推進北交所上市計劃的關鍵。

雖然目前海雷股份此次北交所上市尚不知何時才能等來正式申報之日，但其融資計劃已早先一步出爐。

據(jù)叩叩財經(jīng)獲悉，按照海雷股份的相關資本規(guī)劃，其欲通過此次北交所上市募集高達5億的資金，其中1.5億將被其用來補充流動資金，其余3.5億則將被用于海雷股份深圳智能制造基地項目的建設。

5億規(guī)模的融資計劃，對于平均融資額度集中在1-2億規(guī)模的北交所而言，海雷股份儼然已是一副“大盤股”的模樣。

然而，即將陪海雷股份正式走上北交所闖關之旅的卻并非是在2024年5月簽署上市輔導協(xié)議并在2025年2月與其一期審慎研究后所作出變更上市場所決定的東莞證券，而是保薦實力和投行業(yè)務市場份額占比皆居于國內(nèi)券商第一梯隊的華泰聯(lián)合。

正所謂前人“栽樹”，后人“乘涼”。

早在2024年下半年，在眼見業(yè)績不如預期的態(tài)勢下，海雷股份就已經(jīng)開始籌謀“轉(zhuǎn)道”北交所了。

2024年7月，在東莞證券的保駕護航之下，海雷股份向全國股轉(zhuǎn)中心遞交了新三板掛牌申請。

在新三板創(chuàng)新層掛牌交易，是申報北交所上市的必要條件。

2024年12月，海雷股份順利登陸新三板，為其北交所上市打下了基礎。

但就在海雷股份北交所上市幾乎萬事俱備只欠東風，即將申請上市輔導驗收之前，2025年3月，海雷股份突然宣布“摒棄”掉曾輔導自己近一年時間并已順利“護送”其新三板掛牌的東莞證券，轉(zhuǎn)投了華泰聯(lián)合的懷抱。

海雷股份稱，因公司對資本市場發(fā)展戰(zhàn)略的規(guī)劃，經(jīng)與東莞證券協(xié)商一致，雙方于2025 年3月20日簽訂了上市輔導協(xié)議終止協(xié)議，東莞證券于 2025年3月21日向深圳證監(jiān)局報送了關于公司終止輔導備案的申請材料。

與此同時，海雷股份則聘請華泰聯(lián)合繼續(xù)擔任其北交所上市的輔導機構，并于2025年3月26日向深圳證監(jiān)局報送了上市輔導備案材料。

在承接了東莞證券此前已完成三期上市輔導工作進展后，2025年4月9日，剛剛成為海雷股份新的輔導機構的華泰聯(lián)合就向深圳證監(jiān)局出具了海雷股份北交所上市輔導工作進展情況的第四期報告。

僅僅一個多月后，2025年5月26日，華泰聯(lián)合就迫不及待地出具了《關于深圳市海雷股份源股份有限公司向不特定合格投資者公開發(fā)行股票并在北京證券交易所上市輔導工作完成報告》，并申請深圳證監(jiān)局對相關工作進行驗收。

或許此時的華泰聯(lián)合也沒有想到，自己的這個便宜最終撿得也并不輕松。

在華泰聯(lián)合遞交給深圳證監(jiān)局的海雷股份上市輔導工作完成報告中，其明確稱“在輔導期內(nèi)，輔導工作推進較為順利。本公司嚴格按照相關法律法規(guī)的要求，做到了勤勉盡責、誠實信用，如期完成了各項輔導工作，輔導工作實際執(zhí)行情況與輔導計劃不存在差異，取得了良好的輔導效果”，并“經(jīng)輔導，本公司認為，輔導對象具備成為上市公司應有的公司治理結構、會計基礎工作、內(nèi)部控制制度，充分了解多層次資本市場各板塊的特點和屬性；規(guī)范公司治理結構、會計基礎工作、內(nèi)部控制制度情況。”

但從事后歷經(jīng)七個月深圳證監(jiān)局才終于完成對海雷股份的上市輔導驗收可知，監(jiān)管層卻并未認可華泰聯(lián)合一開始給出的相關結論，而是在經(jīng)歷了長達半年時間，責成華泰聯(lián)合進一步完善上市輔導工作并補充材料后，才終于在2025年底給出了完成函。

在海雷股份順利獲得上市輔導工作驗收完成函后，外界的目光除了聚焦在其后續(xù)的上市進展上外，北京品馳醫(yī)療設備股份有限公司（下稱“品馳醫(yī)療”）和河南江河紙業(yè)股份有限公司（下稱“江河紙業(yè)”）的上市輔導驗收何時能夠完成，也成為了關注的焦點。

品馳醫(yī)療、江河紙業(yè)與曾經(jīng)的海雷股份一樣，是近一年多時間里罕見卡殼于上市輔導驗收環(huán)節(jié)的三大“釘子戶”，尤其是品馳醫(yī)療，其早在2024年12月10日即向北京證監(jiān)局遞交了上市輔導工作完成報告申請進入驗收環(huán)節(jié)，但時間已過去了一年有余，其仍未能獲得驗收工作的完成函，這也創(chuàng)下了A股歷史上上市輔導驗收“卡殼”最久的時間記錄。而江河紙業(yè)則是在2025年6月17日進入到上市輔導驗收環(huán)節(jié)的，截止到2026年1月7日，其驗收工作仍未能完成。

（完）