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華潤雙鶴正面臨一場業績與治理的雙重考驗。

國家藥品監督管理局的一則公告，將其全資子公司推至風口浪尖。雙鶴利民藥業生產的一批次碳酸氫鈉注射液被檢出“可見異物”和pH值不合格，存在明確的安全風險。這并非偶發的質量問題，而是近年來公司產品屢登監管“黑榜”的延續，暴露出其質量管控體系的深層隱患。

更為引人側目的是，在2024年營收與凈利潤雙雙下滑的背景下，華潤雙鶴董事長陸文超及部分高管的薪酬卻在逆勢增長。業績承壓與管理層薪酬上漲之間的反差，將這家老牌藥企的治理邏輯與股東回報問題推至聚光燈之下。

嚴重安全風險！華潤雙鶴屢上監管“黑榜”

公開資料顯示，華潤雙鶴是華潤集團大健康領域化藥業務平臺，主營業務涵蓋新藥研發、制劑生產、藥品銷售、原料藥生產及制藥裝備等。與此同時，華潤雙鶴也是國內大輸液領域和化藥制劑的重要生產企業。

此次涉事企業雙鶴利民是華潤雙鶴投入巨資收購的全資子公司。2015年10月，華潤雙鶴以7.13億元收購雙鶴利民60%股權，2018年又以8.48億元收購剩余40%股權，總投資額達15.61億元。

該公司此次不合格的碳酸氫鈉注射液，并非普通藥品，而是臨床用于糾正代謝性酸中毒的關鍵治療性輸液，其質量問題直接關系到患者用藥安全。可見異物指標不合格意味著藥液中存在粒徑大于50微米的不溶性物質，可能引發血管栓塞等嚴重安全風險。pH值超標則會直接影響藥效發揮，極端情況下甚至可能誘發代謝性堿中毒、心律失常等不良反應。

由此可見，盡管擁有高新技術企業資質，但雙鶴利民的質量管控體系顯然存在不可忽視的隱患。

事實上，這并非華潤雙鶴及旗下子公司首次出現重大產品質量問題。其近十年來發生的質量問題跨越了不同子公司和產品品類，多次被監管部門通報。

2017年，華潤雙鶴生產的批號為160513的復方利血平氨苯蝶啶片，經遼寧省藥品檢驗檢測院檢驗，硫酸雙肼屈嗪含量、含量均勻度不符合規定。此后華潤雙鶴對上述批次產品實施召回。

同年，華潤雙鶴生產的16個批次鹽酸洛貝林注射液因pH值、裝量差異等四項指標不合格被通報。

2020年，華潤雙鶴海南子公司生產的兩批次二甲雙胍格列本脲膠囊（I）再度登上藥監局不合格名單。

值得注意的是，雙鶴利民正處于產能擴張期，投資8億元新建固體制劑車間、智能化倉庫及研發中心，宣稱聚焦緩控釋制劑等高技術壁壘產品。但產能升級的同時，質量管控未能同步跟進，此次單批次產品問題已引發市場對其規模化生產精細化管理能力的質疑。

盈利能力與研發投入雙降

對于醫藥公司而言，真正的護城河建立在質量底線之上，而非產能或渠道。一旦質量失守，市場會立即做出裁決。

這場質量風波背后，是華潤雙鶴承壓的經營業績。財報數據顯示，2024年及2025年前三季度，華潤雙鶴營業收入與歸母凈利潤連續下滑。2024年，公司營業收入同比下滑0.87%至112.12億元，歸母凈利潤下降2.55%；2025年，公司業績下滑趨勢加劇，前三季度營收和凈利潤分別同比下滑3.10%和3.40%。

截至2025年三季度末，華潤雙鶴合同負債同比下降33.76%至1.55億元，反映出市場需求端的疲軟態勢。這一前瞻性指標也預示著，華潤雙鶴未來業績增長可能面臨更大挑戰。

公司將業績下滑歸咎于集采價格下降導致的慢病業務收入收縮，雖然帶量采購導致藥品價格下降已成為行業共性挑戰，但這一解釋難以掩蓋其核心競爭力的衰退。

與同行相比，華潤雙鶴的應對之策顯得有些乏力。財報顯示，2025年上半年，公司慢病業務收入同比下降4.7%，核心產品“0號”受省采和渠道治理影響收入下滑。

與此同時，公司應收賬款增速明顯高于營業收入增速。2025年半年報顯示，公司應收賬款較期初增長32.71%，而營業收入同比下滑3.16%。這一反差表明，華潤雙鶴可能為維持市場份額而放寬銷售賬期，這又會增加資金風險。

在解釋業績下滑時，華潤雙鶴強調外部環境因素，卻回避了其內部創新投入不足的問題。持續削減的研發投入，對其長期競爭力構成威脅。

2024年，華潤雙鶴研發費用為5.55億元，同比下降11.57%；2025年前三季度，研發費用進一步下滑21.47%至3.71億元，研發費用率從5%降至4.5%。

這一研發投入水平，不僅遠低于醫藥制造業7.27%的平均研發強度，更與恒瑞醫藥等頭部企業動輒23.5%的研發費用率形成鮮明對比。

事實上，華潤雙鶴的研發費用率甚至低于化藥行業10.9%的平均水平。在創新驅動最為關鍵的化藥領域，如此低的研發投入難以支撐重磅創新藥的持續研發。

面對傳統業務增長乏力，華潤雙鶴選擇向合成生物領域轉型。公司近期參與設立了規模5億元的產業基金，重點聚焦合成生物等相關領域。然而，這一轉型方向面臨研發周期長、投入強度大等挑戰，對于研發投入持續縮減的華潤雙鶴而言，前景還有待觀察。

分紅吝嗇，董事長和多位高管卻逆勢漲薪

尤為值得關注的是，華潤雙鶴這家老牌藥企，在業績承壓期完成一場大規模管理層換血，新團隊面臨戰略轉型與業績企穩的雙重考驗。

2025年末，華潤雙鶴一則簡短公告宣告了董事林國龍的離任，為這家老牌藥企一年內高達12人次的董監高變更畫上階段性句號。從2024年9月到2025年12月，華潤雙鶴經歷了自董事長以下的多輪人事調整，涵蓋多個核心管理崗位：

2024年9月26日，劉駒被任命為董事會秘書，同時譚和凱不再擔任此職務，標志著調整序幕的拉開。

2024年10月26日，趙騫出任公司總裁，他擁有中國科學院上海有機化學研究所博士學位，是公司轉型急需的技術型領導。與此同時，陸文超專注于董事長職責。

進入2025年，華潤雙鶴管理層調整步伐加快。1月8日，副總裁吳城錦離任；2月19日，劉駒轉任副總裁，黃文昊成為新任財務負責人；4月18日，董事李向明離任。5月17日，田美圓加入董事會；6月25日，姚東晗不再擔任副總裁；9月6日，劉子欽離任副總裁職務；12月25日，董事林國龍離任。

作為華潤集團化藥領域的核心平臺，華潤雙鶴人事調整承載著集團對化藥業務發展的戰略意圖，及其通過專業化管理團隊賦能應對醫藥行業變革的使命。

但在2026年開年子公司產品就踩了質量紅線，暴露出公司的質量管控短板和管理壓力。此外，高管頻繁變動也可能帶來戰略連貫性風險。如何在推動轉型的同時保持經營穩定，考驗著新管理團隊的平衡能力。

據企業財報，在營收凈利雙雙下滑的2024年，華潤雙鶴管理層薪酬總額為1459.34萬元，同比上一年減少11.19%。但公司現任董事長、黨委書記陸文超2024年薪酬為270.6萬元，較2023年的232萬元增長16.4%。此外，公司副總裁姚冬晗、滿超等多位高管也紛紛漲薪，最高漲薪幅度達到138.4萬元。

與高管漲薪形成鮮明對比的是，2024年度，華潤雙鶴每股派發現金紅利0.371元，分紅率為24%。這一比例在國企醫藥陣營中處于相對較低的水平，與云南白藥90%的分紅率相比，相差近3倍。此外，2025年半年報顯示，公司總資產周轉率持續下降至0.34，單位固定資產收入產值也呈逐年下降趨勢。這些指標反映出公司資產運營效率不高，投資回報能力正在減弱。

對于這家擁有八十余年歷史的老牌藥企而言，真正的轉型不在于追逐新概念，而在于回歸醫藥本質——質量與創新。