?43億巨虧到季度盈利，用友市值達650億，預示開啟新增長周期？

文/楊劍勇

今天，用友網絡再次漲停，近5天累計上漲更是高達40%，市值為650億元。值得注意的是，2025年第四季度，經營得到實現改善，一改過去的低迷期，營收開始恢復增長，Q4并成功實現扭虧為盈，預示用友經營向好。

2025年，用友預計全年營收為91.7億元至92.7億元，雖然相比2024年91.53億的營收基本持平，但已從之前的下滑轉向正增長，且盈利開始恢復。

因四季度扭虧為盈，使得全年虧損收窄6.71億-7.61億，全年預計虧損13億到13.9億，上一年同期虧損為20.61億元。

營收從上年度的負增長轉向企穩回正，再到第四季度實現盈利，顯示經營拐點初現。

要知道，自2023年開始，遭遇了史上最大經營危機，營收增長乏力的同時，并深陷前所未有的虧損泥潭。

2023年、2024年，用友分別虧損9.67億、20.61億；2025年預計虧損13億元，三年期間累計虧損超43億元。

因過去兩年糟糕的業績，虧損擴大，用友故而寄望于選擇換帥擺脫困境。其中，2025年初聘任前SAP全球執行副總裁兼大中華區總裁黃陳宏博士擔任總裁一職，寄望于在他的帶領下，扭轉業績困局。遺憾的是，上任85天卸任，王文京再次兼任公司總裁。

業績及管理層不穩定雙重壓力，疊加市場競爭環境日益激烈，競爭對手緊追不舍，尤其與金蝶之間的競爭格局尤為關注。金蝶主要聚焦于中小企業市場，在穩住中小企業市場的同時，在大型企業市場領域也在不斷攻城略地，使得營收穩健提升，還釋放出2025年有望實現盈利的信號。

整體來說，用友與金蝶作為企服軟件賽道上兩家最具代表性的廠商，相繼積極轉型，但兩者的營收是一升一降局面，呈現出冰火兩重天的局面。

以2025年上半年的數據對比，金蝶營收31.92億元，同比增長約11.2%，虧損同比縮窄55.1%為9773.8萬元。

用友營收為35.81億元，同比下降5.9%，虧損更是高達10億元。兩者營收差距進一步縮小的同時，金蝶的營收更穩健，用友則面臨轉型陣痛。

用友的經營在過去兩年惡化，核心是用友在2023年啟動了其史上最大的一次業務組織模式升級。尤為關鍵的是，人員規模的增加以及擴大市場推廣力度等導致成本費用快速增加，其中2023年度的業務宣傳費3.38億元，同比增長約48%。

然而，隨著2024年經營繼續惡化，營收下降與虧損進一步擴大，不得不斷臂求生，開始控制人員規模，優化人員結構，控制成本費用。截止2025年9月，用友的員工數量為19,110人，相比2023年12月31日員工數量為24,949人，減少5839。

因優化人員結構，精簡員工數量，有效控制了成本費用支出。在一系列操作下，用友實現了季度扭虧為盈，業績迎來關鍵轉折點，標志著經營狀況的初步得到改善，將為2026年全面達成盈利奠定了堅實基礎，未來發展趨勢向好。

在筆者看來，用友的經營向好，一方面是自身注重瘦身增效；另一方面是生成式AI時代，各級各行各業都在積極擁抱大模型所帶來的變革能力，SaaS服務由此迎來前所未有的機遇。

企業級的AI需求持續釋放，云服務市場的增長轉向企業級AI應用的規模化部署。面對大模型所帶來的市場機遇，用友順勢而為，加速擁抱AI，不僅推出了企業服務大模型YonGPT，同時積極接入DeepSeek、豆包、通義千問等大模型，推進AI+云轉型戰略。

2025年前三季度云服務營收43億元，營收占比提升至77%，云服務累計付費客戶數突破百萬，達101.1萬家。同時，AI相關合同簽約金額前三季度超7.3億元，合同簽約的快速增長為收入持續增長奠定良好基礎。顯示出AI是助力收入增長的核心因素。

最后，隨著AI大模型持續迭代，為千行百業注入創新活力，各行各業正在快速融合大模型服務，以提升智能化水平，使得整個AI生態都將受益。

可以說，大模型帶來了歷史性產業機遇，正在加快賦能產業升級，開啟一個增長新時代，為用友帶來了歷史性產業機遇。

隨著在2025年第四季度成功實現盈利。這一轉變，預示逐步走出連續三年巨額虧損的陰影，且今年有望迎來全面盈利曙光，已逐步走出轉型陣痛期，迎來新的機遇，即將開啟業績復蘇與價值重塑的良性循環。

楊劍勇，福布斯中國撰稿人，表達觀點僅代表個人。致力于深度解讀AI大模型、人工智能、物聯網、云計算和智能硬件等前沿科技。