罕見！A股董事長連續八年公開致信股東，直面公司核心痛點！切入AI液冷賽道，計劃鋰電項目產能大爬坡！

近幾年，A股上市公司在年報中“夾帶”致股東信或致辭已不鮮見，但由董事長親筆撰寫并堅持多年的案例，仍屬少數。

4月23日，國內螢石行業龍頭金石資源披露2025年年報，董事長王錦華第八次執筆發布致股東信《飛輪初起，金石為開》。延續一貫坦誠直白的文風，他在信中既總結了業績亮點，也直面公司核心痛點，深入剖析了五大發展瓶頸，引發市場和投資者的廣泛關注。

自2017年上市以來，王錦華已堅持撰寫致股東信八年，以“掏心窩”的真誠與反思，將其打造成A股致股東信的典型樣本。此次2025年的信，再度以坦誠姿態，勾勒出公司的發展現狀與破局路徑。

從“去有風的地方”到“飛輪初起”：八年股東信中的金石軌跡

2025年，金石資源交出了一份規模創歷史新高的成績單：實現營收38.88億元，同比增長41.25%；歸母凈利潤3.26億元，同比增長26.74%；各業務板塊逐步回歸正常發展節奏，其中，包頭“選化一體”資源綜合利用項目成效突出，讓沉睡尾礦實現再生，包鋼金石、金鄂博氟化工兩家公司2025年創造利稅約9億元，成為公司重要的利潤支撐和突出亮點。

然而亮眼成績難掩潛在隱憂，信中開篇便點出兩大核心問題：業績徘徊與市值打轉。從業績來看，公司自2017年上市后營收持續正增長，2025年營收較2023年（18.96億）已實現翻倍，但歸母凈利潤卻未達到2023年（3.49億）同期水平，盈利效率有待提升。

市值方面，公司上市初期市值約12.94億元，2022年11月曾創下221億元峰值，最大漲幅超16倍；但隨后三年，公司市值持續窄幅波動，未形成清晰向上趨勢。截至2026年4月24日收盤，總市值149.99億元，上市9年市值整體上漲超10倍，但正如最新股東信中所言，漲幅主要集中在2020-2022年。從股價對比看，以前復權口徑統計，上市以來（2017年5月3日至今）累計漲幅高達1386.24%，近五年（2021年4月26日至今）累計漲幅也有158.75%，但近三年（2023年4月26日至今）累計漲幅-0.23%。多位投資者在互動易平臺頻繁就股價下跌和市值管理問題提出疑問。

王錦華在信中深入剖析公司當前面臨的五大核心瓶頸。

首先，鋰電項目或存周期偏差。2021年跨界新能源，布局六氟磷酸鋰項目，但對市場節奏判斷不足、跨界難度預估不夠，又錯過了去年四季度以來的市場上行期；尾泥提鋰項目新增產量當前條件下也較難盈利。2025年這兩大鋰電虧損項目合計影響利潤近6000萬元。

其次，資源結構單一，擴張速度偏慢。公司長期依賴單一螢石資源，擴充速度較慢，制約規模化發展。

再次，成本管控面臨壓力。傳統“現金牛”業務螢石礦山因監管趨嚴、管理待提升等因素，單噸制造成本被推高，進而拉低毛利率，侵蝕了螢石漲價帶來的利潤。

此外，蒙古國項目產能釋放節奏慢于預期。因前期對當地礦山的儲量品位、基礎設施、政策環境等認識不足，項目難以達到預期盈利目標，而另行建設選廠需要一定周期，導致產能釋放滯后。

最后，內部管理與組織能力未同步升級。公司在“從1到N”的精細化運營、安全生產、計劃預算、跨部門協調等方面，未能跟上規模與業務的快速擴張。

縱觀八年來的致股東信，幾乎封封不重樣，每一封都緊扣公司當年的業務實際，勾勒出金石資源從單一螢石礦企向綜合礦業集團轉型的軌跡。

2018年-2019年，以《何以致遠》、《何以向善而為》為代表，公司聚焦螢石主業，強調練好內功、技術創新和綠色礦山，并初步形成了價值觀體系。2020-2023年，以《何以向上》、《去有風的地方》等為代表，公司進入擴張期，在夯實主業的基礎上，開始拓展產業鏈，切入氟化工、新能源材料等領域，并啟動全球資源布局。2024年，以《在奔跑中調整姿勢》為代表，面對跨界布局不及預期和內部管理挑戰，公司深度剖析，提出在發展中解決問題，彌補短板。2025年，以《飛輪初起，金石為開》為代表，公司直面發展痛點與瓶頸，提出“金石飛輪”戰略，試圖通過資源、技術、產業鏈、資本、組織五大齒輪的咬合循環，構建自增強的增長模式，實現多業務條線的復利增長。

螢石資源龍頭如何打開成長瓶頸？切入AI液冷賽道，計劃鋰電項目產能大幅爬坡

作為金石資源的創始人、董事長，王錦華堅持多年寫致股東信的核心初衷是什么？《每日經濟新聞》記者（下稱“記者”）以投資者身份致電金石資源證券部，接電工作人員表示，“主要是公司想要真誠對待投資者，希望借助在定期報告中致股東信的形式，跟投資者進行開誠布公的交流。”

年報顯示，王錦華已經63歲高齡了，他是否有退休或退居二線的計劃？上述工作人員表示，目前暫無相關計劃，王錦華仍將繼續引導公司的戰略發展方向。

作為一位技術派，王錦華的從業軌跡深深扎根于非金屬礦領域。公開資料顯示，王錦華1963年出生，1984年至1986年在浙江漓鐵集團從事技術工作；1988年至1995年在中國非金屬礦浙江公司從事非礦項目開發及出口貿易工作，歷任項目負責人、部門經理等職；1996年起擔任浙江中瑩物資貿易有限公司總經理；2001年發起成立杭州金石實業有限公司，曾任公司董事長、總經理。2017年他帶領金石資源登陸上交所，成功打造國內第一家非金屬礦采選行業上市公司，并坐穩國內螢石儲量、開采及生產規模最大企業的位置，始終擔任公司董事長。

股權結構顯示，作為公司“掌舵人”，王錦華的利益與上市公司深度捆綁，是名副其實的實際控制人。根據2025年報，他直接持股比例約2.07%；金石實業持有公司50%股份，為絕對控股股東，而王錦華持有金石實業90%的股份，據此計算，其通過金石實業間接持股比例約45%；此外，股東宋英持股比例2.62%，與王錦華系夫妻關系。綜合來看，王錦華及其一致行動人直接和間接持股比例合計約49.69%。

從2021年起，金石資源從上游螢石資源端逐步進入下游氟化工、含氟鋰電材料領域，初步構建形成“資源-氟化工-新能源”三大業務板塊。不過，記者發現，不同業務板塊的延伸進展有所分化。

氟化工方面，包頭“選化一體”項目已成為全球螢石選礦和無水氟化氫領域的領先產能；今年年初，公司對浙江諾亞氟化工的股權投資落地，成為這家液冷氟化液龍頭企業的第二大股東，順利切入AI數據中心液冷這一高景氣賽道。而鋰電業務的跨界并不順利，相關業務截至目前仍處于虧損狀態。

那么，公司后續是否會繼續推進鋰電業務？或者會重點聚焦螢石資源和氟化工相關領域？上述接電工作人員解釋道，公司產業鏈的延伸都是水到渠成的，比如最開始公司的基本盤是單一型礦山，再到跟包鋼合作的“選化一體”項目，從這種尾礦伴生礦項目擴展資源量。在下游往氟化工延伸，也是利用公司的技術優勢把非標的螢石盤活，生產標準的氫氟酸也是能盤活上游的螢石資源。

針對鋰電項目目前的虧損現狀，該工作人員表示，確實是因為前期行情不是特別好，目前公司對六氟磷酸鋰項目，在做部分產線的技改升級，后續行情好了以后會加快進展，邊技改邊生產，逐步推進產能爬坡。2025年該項目產量約300噸，2026年計劃生產2500噸~3000噸，后續將按照這個計劃有序推進。至于2026年能否實現預期成效，考慮到爬坡需要一定的時間，具體情況需以公司實際披露為準。

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