01產(chǎn)業(yè)驅動因素

①人工智能對電力需求將翻一番，新一輪電力設施熱潮來臨

人工智能AI如今看的是大模型，看的是算力芯片和數(shù)據(jù)中心，然而最終看的卻是電力。

AI需要大規(guī)模的數(shù)據(jù)中心來訓練和推理，這些數(shù)據(jù)中心卻是不折不扣的耗電大戶。

以大語言模型GPT-3為例，一次訓練的耗電量就高達128.7萬度，足夠一輛特斯拉電動汽車繞著赤道行駛約2.4萬圈。

根據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)估計，一個以AI任務為中心的數(shù)據(jù)中心，它的耗電量比得上10萬戶家庭所需，堪稱“用電怪獸”。

根據(jù)Semi Analysis預測，2030年全球數(shù)據(jù)中心用電將比現(xiàn)在翻一番，飆升到約3000TWh（合3000萬億度）。

在這種情況下，全球想在人工智能領域有所作為的國家都必須進行大規(guī)模的電力設施投資，否則將會出現(xiàn)能源短缺的情況。

②全社會用電持續(xù)增長，四萬億電網(wǎng)投資拉動特高壓等領域建設

在國內經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展的帶動下，2024年全國電力裝機總量已經(jīng)上升到33.5億千瓦，預計2025年將達到?36億千瓦以上。

然而，我們國家處于電力資源和用電負荷嚴重不匹配的局面。

電煤資源位于內蒙古、山西、陜西地區(qū)，水電位于西南的四川、云南地區(qū)，陸上風電、光伏主要集中在西北地區(qū)。

用電負荷最大的卻是東部經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)，京津冀、長三角、珠三角更是其中的用電大戶，距離電力資源豐富地區(qū)都比較遠。

因此，國家電網(wǎng)在“十五五”期間計劃投入四萬億元，行業(yè)預計南方電網(wǎng)同期投資規(guī)模高達萬億元，“十五五”總投資將有近5萬億元用于特高壓等新型電力系統(tǒng)建設。

在此期間，預計將有超過20條特高壓直流輸電線路投入運營，進一步緩解“能源基地”的電力外送難題。

02產(chǎn)業(yè)全景圖

03上游產(chǎn)業(yè)鏈

03-1核心元器件

產(chǎn)業(yè)鏈上游是特高壓核心設備的關鍵元器件。

常規(guī)直流（LCC）以晶閘管等半控型電力電子元件作為換流閥核心器件，在電源配置上必須依賴常規(guī)電源進行支撐，只能輸送50%左右的新能源電量。

柔性直流（VSC）則是以IGBT等全控型電力電子元件為換流閥核心器件，理論上可以完全脫離常規(guī)電源而直接輸送新能源，海上風電外送便是采用柔直方式。

IGBT器件作為柔性直流換流閥的核心元器件，它的電流通過性能成為換流閥的關鍵影響因素。

03-2相關標的

①時代電氣：國內高壓IGBT龍頭企業(yè)，在輸配電領域市場份額約50%，應用于40多個國內外特高壓直流和柔性直流輸電工程。

②派瑞股份：特高壓直流換流閥用核心器件的主要供應商，為換流閥提供超大功率電力電子器件，應用于國內絕大多數(shù)超高壓、特高壓直流輸電工程。

04中游產(chǎn)業(yè)鏈

04-1直流輸電

特高壓領域有直流輸電和交流輸電兩種方式，由于換流設備成本較高，因此直流輸電在超過1300公里以上的線路才會有明顯的經(jīng)濟性。

如今的直流輸電方案中，柔性直流線路相比傳統(tǒng)直流線路優(yōu)點多多，在新建線路中占比越來越高。

在柔性直流輸電主設備中，換流閥價值占比高達57%，遠高于傳統(tǒng)直流輸電27%的價值占比，換流閥等產(chǎn)業(yè)鏈也充分受益于特高壓建設熱潮。

04-2交流輸電

雖然交流輸電在特高壓遠距離輸電領域讓位于直流輸電，但是在1000公里以內的中短距離輸電方面依然有明顯的性價比。

在交流輸電工程的整體占比中，組合電器價值量超過50%，特高壓變壓器占比超過20%，屬于價值量較高的主體設備。

與此同時，交流設備在特高壓直流工程中也是不可或缺的裝備。

這是因為直流換流站中仍然需要利用交流設備對電流進行升壓，然后才能通過整流器換流成特高壓直流電進行輸送。

04-3相關標的

①國電南瑞：特高壓直流換流閥和控制保護系統(tǒng)龍頭企業(yè)，自主研發(fā)高壓IGBT芯片從而打破國外壟斷，形成換流閥領域核心競爭力。

②許繼電氣：特高壓直流換流閥和直流控制保護系統(tǒng)的核心供應商，近年來的換流閥市占率超過30%，直流控制保護系統(tǒng)市占率超過50%。

③中國西電：國內特高壓和主網(wǎng)建設的核心供應商，成功研制采用國產(chǎn)化分接開關的特高壓換流變壓器，特高壓領域綜合實力強。

④平高電氣：特高壓交直流開關設備龍頭，在高壓開關設備（GIS）領域優(yōu)勢明顯，廣泛應用于國家重大電力工程。

05下游產(chǎn)業(yè)鏈

05-1配網(wǎng)設備

下游主要是配電網(wǎng)相關的低壓設備。

隨著風電、光伏等新能源占比的逐漸提高，以及汽車電動化趨勢的進行，電網(wǎng)需求側的用電習慣和規(guī)律也在發(fā)生新的變化。

傳統(tǒng)配電網(wǎng)已經(jīng)無法適應新形勢的要求，也無法滿足更加靈活的電力供銷需求，需要進行改造升級。

以新能源汽車為例，2025年我國新能源汽車銷量達到1649萬輛，相比2020年的137萬輛增長了12倍。

充電樁作為新能源汽車的重要基礎配套設施，瞬時高功率卻在加劇傳統(tǒng)配電網(wǎng)的負擔，未來必須升級改造才能適應電動化趨勢。

05-2相關標的

①三星醫(yī)療：國內領先的智能配用電整體解決方案提供商，智能配用電產(chǎn)品廣泛應用于電力物聯(lián)網(wǎng)的感知層設備，積極參與國內智能電網(wǎng)建設。

②四方股份：國內電力系統(tǒng)二次設備制造知名品牌企業(yè)，繼電保護和變電站自動化等產(chǎn)品處在行業(yè)前列。

③東方電子：國家智能電網(wǎng)的設備供應商，國內市場占有率在電力自動化行業(yè)名列前茅，奠定了公司在智能電網(wǎng)領域的核心競爭力。

06發(fā)展趨勢

總的來說，電力作為新時代的終極能源，也是人工智能、新能源汽車等新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基石，未來特高壓等電網(wǎng)投資仍將保持高速增長。

本文引用參考圖片和文獻：華源證券、海通國際證券、東吳證券、國聯(lián)證券、中泰證券、Wind、同花順、行行查、蘿卜投研數(shù)據(jù)網(wǎng)站、各公司公開資料，不代表本人立場，不構成投資建議。

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以上分析不構成具體投資建議。股市有風險，投資需謹慎。