有的指數負責慢，有的指數負責牛

本周市場震蕩分化，權重指數遭到顯著的拋壓，而中小指數大幅跑贏。當投機情緒被階段性重創之后，神秘力量在另一頭通過大幅賣出ETF的方式，來給市場持續降溫。

盤中神秘力量賣出ETF已經成為明牌，且由于神秘力量在不同ETF品種上的持倉量不同，造成了賣出ETF時顯著的力度不均，50、300的賣壓顯著超過了其他寬基指數。

總而言之本周的走勢很難讓持股者感到很舒服，然而每次賣出ETF導致指數走弱的時候，卻又能在破位的邊緣通過時間換空間的方式給拉回來，下方的支撐位也不斷上移，或許這就是慢牛吧。

從現象層面拆解，當前市場呈現“兩頭堵”的資金引導邏輯：神秘力量一邊在權重ETF上持續施壓，另一邊情緒投機方向本就籌碼稀缺，又恰好進入回暖周期——這種雙向擠壓下，資金客觀上被迫向小票分流。這一趨勢并非A股獨有，美股市場今年羅素2000指數顯著跑贏標普500，全球范圍內“炒小票”的特征已愈發明顯。

核心結論仍未改變：本輪牛市中，小票對大票的超額收益將延續。后續超額收益的收斂，可能通過兩種路徑實現：一是小票單日大幅回調而大票抗跌；二是牛市結束后，神秘力量轉向護盤權重，小票則補跌。短期糾結這種邏輯的“合理性”并無意義——市場共識是，神秘力量的操作確實在一定程度上扭曲了基本面定價（畢竟滬深300、上證50中績優股占比遠高于小票），但對權重股的持續打壓削弱了它們的動量，進而觸發以量化為首的動量資金賣出。

不過，將責任歸咎于量化并不公平：量化策略本質始終是滿倉做多，并未抽離市場流動性。而且去年12月中旬以來，量化產品還經歷了密集申購，仍是當前市場最核心的做多力量。

從神秘力量的持倉結構看，滬深300、上證50仍有不少倉位，中證1000經后半周減持后剩余不多，雙創板塊則基本清倉；按每日800-1000億的賣出速度估算，權重ETF的拋壓或在一兩周內耗盡。

隨著市場成交量逐步放大，ETF打壓對行情的邊際影響將遞減。簡單來說，即便在縮量環境中，權重ETF的拋壓也未導致市場破位，反而在神秘力量停手時，市場總能通過內生動力修復——這本質上是“以時間換空間”的強勢震蕩。盡管最終小票難免泥沙俱下，但現在仍無需過早擔憂：小票正處于主升浪中，正如2020年底市場質疑大票泡沫，可泡沫一直持續到2021年春節才破裂。

在放量環境下，市場不會是單一主線或“風火輪”式輪動：科技板塊不會熄火，商業航天雖難現板塊性持續逼空，但也會保持活躍。

當前市場中，右側資產的預期差已相對有限——若要推動股價進一步上行，需依賴基本面持續改善且改善速度加快；而左側資產中“至少不再惡化”的標的越來越少：比如白酒投資者曾寄望“股價不漲但靠分紅兜底”，但洋河上周末的業績波動打破了這一預期；紅利指數雖看似具備性價比，實則成分股中基本面處于下行通道的標的占比不低。

右側資產內部同樣分化顯著：如有色板塊受益于高頻數據（如價格、庫存）的持續催化，股價彈性更強；而AI板塊暫缺乏高頻業績驗證，需等待財報季的業績兌現。這一現象在全球市場亦有共性——以美股為例，無論是AI硬件還是軟件龍頭，其總市值近期均未明顯擴張，AI板塊市值占比已趨于穩定高位。但這并非看空AI的信號：AI仍是最具潛力的右側資產之一，tokens調用量屢創新高、存儲價格大幅上漲、CPU在AI算力中的角色凸顯等細節，均表明AI產業鏈正經歷內部結構優化。

至于左側資產，其核心邏輯在于“邊際改善”或“預期改善”——只要基本面出現一絲好轉跡象，或市場愿意相信其可能好轉，就會有資金流入。以化工板塊為例，底部布局的核心理由往往是“基本面觸底+分紅托底”；若進一步博弈漲價，則需清醒認識到：即便不考慮漲價能否落地，當前股價已充分計入強烈的漲價預期。因此，不必強行說服自己“必然迎來漲價”，本質上這只是流動性溢出背景下，配置資金選擇何時止盈的問題。

下周前半周，大概率處于上漲周期中，至于這個上漲周期是否會短期新高4190，需要再觀察�？偠灾@里有的指數負責慢，有的指數負責牛，但行情進入增量區間后，負責慢的部分也能喝點湯，期待一個春節紅包行情也并無不妥。

但如果在春節前放量至四萬億以上，則優先考慮持幣，也是從12月中的上漲開始，我第一次看風險大于機會。但一季度整體處于周線的上漲周期中，每次過熱導致的回踩，都會迎來新的上漲，直到時間周期走完Q1、空間觸及下個黃金分割位4400附近，屆時又會迎來一段類似25年11-12月的行情。

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