【潮汐商業(yè)評論/文】

作為港股最大科技出行平臺的曹操出行，正在逐漸打破市場的固有認(rèn)知。

1月27日，曹操出行公告，擬推出股權(quán)激勵計劃，將把包括公司達到千億市值、收入和完全定制Robotaxi投放10萬輛等設(shè)為關(guān)鍵考核指標(biāo)，核心團隊利益與公司長期戰(zhàn)略深度捆綁。

隨后，曹操出行進一步公告，擬配售股份預(yù)計將籌資約3.83億港元，約67.7%資金將專項用于加速Robotaxi業(yè)務(wù)的車輛采購、系統(tǒng)研發(fā)及全球市場布局。

無論是股權(quán)激勵還是股份配售籌資，都在向市場傳遞，曹操出行堅定推進Robotaxi商業(yè)化、沖擊更高市場價值的明確信號。

當(dāng)下，正值Robotaxi行業(yè)爆發(fā)前夜，隨著10萬臺定制Robotaxi投放目標(biāo)落地，曹操出行的投資價值，或許將從傳統(tǒng)的“平臺規(guī)模”邏輯，轉(zhuǎn)向更性感的“生態(tài)協(xié)同”與“技術(shù)躍遷”邏輯。

01 Robotaxi黃金時代，曹操出行5年投10萬臺

從行業(yè)大趨勢來看，目前Robotaxi商業(yè)化落地已經(jīng)具備“技術(shù)、政策、資本”三大支撐，黃金時代已然來臨。

高盛的研究數(shù)據(jù)顯示，自動駕駛系統(tǒng)成本以每年10%-15%的速度下降，結(jié)構(gòu)性成本降低，是Robotaxi實現(xiàn)規(guī)模化、商業(yè)化的前提，而按照這個下降速度，到2027年，Robotaxi每公里成本有望追平傳統(tǒng)網(wǎng)約車。

這意味著，Robotaxi將擺脫“高成本試點”的標(biāo)簽，具備與傳統(tǒng)網(wǎng)約車正面競爭的實力，規(guī)模化普及進入加速期。

具體到市場規(guī)模方面，高盛預(yù)測，到2035年Robotaxi市場規(guī)模將增長至470億美元；而全球市場空間更為廣闊，預(yù)計到2035年將達到3596億美元，年均復(fù)合增長率高達40%。

未來十年，Robotaxi將成為出行行業(yè)增長最快的賽道，提前布局的企業(yè)，會是紅利受益者。

政策層面也在為Robotaxi的商業(yè)化掃清障礙。

2026年初，上海發(fā)布《上海高級別自動駕駛引領(lǐng)區(qū)“模速智行”行動計劃》，提出到2027年實現(xiàn)L4級自動駕駛載客突破600萬人次，開放道路超5000公里。

這并非孤例，國內(nèi)多個城市都在加快自動駕駛道路開放、簡化商業(yè)化試點審批。

更值得關(guān)注的，是市場真金白銀的投入。

2025年第一季度，中國自動駕駛領(lǐng)域融資總額達362.4億元，同比增長38.5%，大量資本熱錢涌入自動駕駛技術(shù)研發(fā)、車輛定制、運營落地等各個環(huán)節(jié)。

可以說，Robotaxi商業(yè)化已經(jīng)到了“天時、地利、人和”階段，萬事俱備只欠東風(fēng)，而曹操出行預(yù)備抓住爆發(fā)窗口。

1月22日，在吉利控股集團戰(zhàn)略解析會上，曹操出行宣布，計劃到2030年累計投放10萬輛完全定制Robotaxi，在全球范圍開啟全面商業(yè)化運營。

目標(biāo)并非空談，而是有清晰可落地的“三步走”戰(zhàn)略作為支撐。

根據(jù)曹操出行規(guī)劃，Robotaxi1.0階段完成技術(shù)驗證與小規(guī)模測試，2025年2月已在杭州、蘇州投放首代Robotaxi；2.0階段實現(xiàn)主駕安全員向無人化過渡，探索混合運營模式，上線遠程安全服務(wù)平臺及數(shù)字化資產(chǎn)管理系統(tǒng)；3.0階段以完全定制車型實現(xiàn)全球規(guī)模化盈利。

目前，第二代Robotaxi已開展試點，與吉利等合作開發(fā)的完全定制車型將于今年亮相。

此外，曹操出行CEO龔昕升級Robotaxi戰(zhàn)略，提出“十年百城千億”目標(biāo)，計劃未來十年在全球設(shè)五大運營中心，將服務(wù)推廣至百座城市，累計實現(xiàn)1000億元GTV。

伴隨投放目標(biāo)落地、股權(quán)激勵計劃推出以及3.83億港元股份配售執(zhí)行，曹操出行為資本市場提供了清晰增長預(yù)期，為持續(xù)投入技術(shù)研發(fā)與戰(zhàn)略推進提供助力。

02 估值重構(gòu)，從"共享出行平臺"到"生態(tài)型科技公司"

不同于共享出行行業(yè)主流的輕資產(chǎn)撮合模式，曹操出行自2022年就依托吉利控股的生態(tài)優(yōu)勢，選擇了更“重”卻更具壁壘的“定制車”模式，從車輛這一行業(yè)最重資產(chǎn)、最大成本項入手，深度介入車輛全生命周期管理，重構(gòu)自身單位經(jīng)濟模型。

看似“重資產(chǎn)”的模式，實則實現(xiàn)了成本、服務(wù)、運營的三重優(yōu)勢，也為后續(xù)向Robotaxi轉(zhuǎn)型埋下伏筆。

目前，曹操出行在定制車規(guī)模上已建立行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢。

截至2025年6月30日，在31個城市自持超過3.7萬輛定制車，是中國同類車隊規(guī)模最大的平臺；同時，通過向合作運營商銷售車輛擴大服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，形成“自持+合作”的雙重運力布局。

而曹操出行布局Robotaxi更核心的優(yōu)勢在于成本控制能力，即行業(yè)內(nèi)的TCO（總持有成本）。

據(jù)弗若斯特沙利文資料，曹操定制車相比共享出行中使用的典型純電動汽車，平均TCO降低約36.4%；其中曹操60每公里TCO低至約0.47元，較行業(yè)主流純電車型降低約40%。

TCO的降低還提升了司機收益，數(shù)據(jù)顯示，曹操出行司機平均每小時收入達35.7元，高于中國網(wǎng)約車協(xié)會2024年報調(diào)研的行業(yè)平均時薪27元，進而提升司機粘性、保障運力穩(wěn)定性。

此外，曹操出行不拼規(guī)模，拼質(zhì)感，從車輛品質(zhì)、司機服務(wù)、乘車體驗等多維度發(fā)力，打造高端、標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)體系。2023年第四季度至2025年第二季度的七次獨立第三方調(diào)查中，連續(xù)七個季度蟬聯(lián)“服務(wù)口碑最佳”共享出行平臺。

這種低TCO優(yōu)勢，一方面能夠讓曹操在傳統(tǒng)網(wǎng)約車競爭中具備成本優(yōu)勢，另一方面，也能為Robotaxi規(guī)模化運營奠定基礎(chǔ)，也就是規(guī)模化后的成本攤薄，而疊加Robotaxi 24小時不間斷運營特性，未來每公里成本將進一步降低、利潤率將大幅提升。

用戶對Robotaxi接受度很大程度上取決于過往服務(wù)體驗，在Robotaxi規(guī)模化落地后，曹操出行的市場口碑，能夠具有更多用戶基礎(chǔ)。

至此，市場對曹操出行的估值邏輯已發(fā)生轉(zhuǎn)變，不再只關(guān)注當(dāng)前訂單量和市場份額，更聚焦在Robotaxi賽道的布局、技術(shù)躍遷潛力及生態(tài)協(xié)同價值，這種轉(zhuǎn)變讓曹操出行有了更高的成長性和想象空間。

03 不可替代，"三合一+吉利"筑牢安全墊

雖然Robotaxi賽道進入黃金時代，但是入局并不簡單，競爭已經(jīng)從技術(shù)驗證轉(zhuǎn)向商業(yè)化運營比拼，單一優(yōu)勢難撐長期發(fā)展，綜合實力成為關(guān)鍵。

相較于其他玩家，曹操出行最核心的不可替代性，在于它是國內(nèi)唯一具備“智能定制車+智能駕駛+智能運營”全要素的玩家，形成閉環(huán)競爭壁壘。

對比小馬智行、文遠知行等純技術(shù)公司，曹操出行擁有成熟的運營體系，可以直接將網(wǎng)約車運營經(jīng)驗賦能Robotaxi，規(guī)避技術(shù)落地難、運營成本高的問題；

面對純網(wǎng)約車平臺，曹操出行可依托吉利整車制造優(yōu)勢，實現(xiàn)Robotaxi標(biāo)準(zhǔn)化定制與精準(zhǔn)成本控制；

而相比小鵬汽車等新能源車企，曹操出行積累的海量出行場景數(shù)據(jù)，能反哺自動駕駛技術(shù)優(yōu)化，形成“數(shù)據(jù)-技術(shù)-運營”正向循環(huán)。

另一方面，吉利生態(tài)的深度賦能進一步筑牢估值安全墊，曹操出行作為吉利控股集團Robotaxi最重要的商業(yè)化載體，可共享集團資源。

比如說硬件層面，吉利的整車制造、換電網(wǎng)絡(luò)、維保體系，支撐Robotaxi規(guī)模化落地與高效運營；技術(shù)層面，吉利的自動駕駛、衛(wèi)星高精定位技術(shù)提供核心支撐，已部署的64顆吉利星座衛(wèi)星，解決了Robotaxi定位痛點，實現(xiàn)全球大部分區(qū)域?qū)崟r通信覆蓋。

現(xiàn)如今，搶先港股上市的曹操出行，相比其他玩家，又多了不少國際融資渠道和資本運作方式，為戰(zhàn)略布局提供資金支撐。

2025年12月30日，曹操出行宣布收購耀出行100%股權(quán)，并擬收購吉利商旅100%股權(quán)，整合后曹操出行將填補高端和企業(yè)市場空白，擴大服務(wù)邊界，同時為Robotaxi運營提供多元應(yīng)用場景。

與此同時，千億市值股權(quán)激勵計劃、3.83億港元股份配售，都進一步向市場彰顯投入Robotaxi的信心和決心。

值得注意的是，曹操出行的野心不止于地面，與沃飛長空合作布局低空出行，推出綠色智能通行島，已經(jīng)初步構(gòu)建“天地空一體化”出行藍圖。

綜合來看，曹操出行長期價值天花板已經(jīng)打開，在汽車產(chǎn)業(yè)向智能出行生態(tài)轉(zhuǎn)型的宏大敘事中，已經(jīng)占據(jù)一個兼具戰(zhàn)略縱深、閉環(huán)生態(tài)和先發(fā)運營優(yōu)勢的關(guān)鍵席位。

站在變革十字路口，出行產(chǎn)業(yè)的價值重構(gòu)才剛剛開始。以Robotaxi為核心的智能出行生態(tài)，正在開啟一個全新的價值維度。

對于整個行業(yè)而言，曹操出行的探索不僅是自身的轉(zhuǎn)型突破，更將推動整個Robotaxi賽道的良性發(fā)展，加速智能出行時代的到來。

隨著更多企業(yè)跟進生態(tài)化布局，行業(yè)競爭將從“內(nèi)卷消耗”轉(zhuǎn)向“協(xié)同共贏”，最終受益的，不僅是企業(yè)自身與資本市場，更是每一位普通用戶。

更安全、更高效、更經(jīng)濟的出行體驗，終將成為智能時代的標(biāo)配，而這，正是出行產(chǎn)業(yè)變革的意義所在。