三星與SK海力士最新財報：預計2026年均將擴大資本支出

在AI算力需求爆發的推動下，全球存儲行業正經歷一場由結構性短缺驅動的超級景氣周期。

「明亮公司」獲悉，1月28日及29日，SK海力士與三星電子相繼公布2020年全年及第四季度財報。

2025年第四季度，三星電子與SK海力士雙雙創下存儲業務營收與利潤的歷史新高。其中，三星存儲器業務單季銷售額達37.1萬億韓元，同比增長62%；SK海力士更以58%的營業利潤率彰顯其在高端市場的定價優勢。

從財報信息看，雙方業績高增的核心動力來AI服務器對HBM（高帶寬存儲器）、高密度DDR5及企業級SSD的強勁需求，傳統消費電子復蘇反而退居次要地位。

值得一提的是，面對供不應求的市場格局，兩大巨頭均明確將加大資本支出。

三星在財報電話會議中首次表態“2026年存儲領域資本開支將增加”，重點投向HBM4先進制程與產能擴張；SK海力士則在維持“資本開支占銷售額30%中段”紀律的前提下，計劃顯著提升絕對投資額，用于加速HBM4E量產及封裝基礎設施建設。

盡管二者策略雖有差異——三星意在奪回技術主導權，SK海力士則鞏固先發優勢，但均指向一個判斷：AI驅動的高端存儲需求具備長期可持續性，當前的投資不僅是應對短期缺口，更是對未來數年技術制高點的戰略卡位。

這或許意味著，存儲行業的競爭已從規模轉向技術深度與客戶協同效率，資本開支的精準性比規模更重要。

過去的一個月，三星電子（005930.KR）股價上漲了近35%，市值約1049.72萬億韓元（約5.12萬億人民幣）；SK海力士（000660.KR）股價也同樣上漲了近35%，市值626.45萬億韓元（約3.5萬億人民幣）。

01 三星：預計存儲器領域的資本支出將增加

三星方面，第四季度存儲器業務實現銷售額37.1萬億韓元，較2025年第三季度的26.7萬億韓元環比增長39%，較2024年同期的23.0萬億韓元同比增長62%，創下該業務單季度營收的歷史新高。

全年來看，公司2025年存儲器業務總銷售額達104.1萬億韓元，相比2024年全年的84.5萬億韓元，同比增長23%，成為設備解決方案（Device Solutions, DS）事業部增長的核心引擎。

盡管財報未單獨披露存儲器業務的營業利潤，但DS事業部整體在2025年Q4實現營業利潤16.4萬億韓元（環比+134%，同比+466%），其中存儲器業務是主要貢獻者。

三星首席財務官Sooncheol Park在電話會中還透露，HBM4現已按計劃進入穩定的全面量產階段，包括根據客戶需求、性能等級最高的11.7 Gbps產品，出貨將于2月開始。

“展望2026年HBM銷售，我們所有具備量產能力的產能目前都已被客戶采購訂單（PO）完全預訂。我們預計2026年HBM銷售額將大幅提升，同比增長超過三倍”。

他表示，盡管公司正努力提高供應，但主要客戶對2026年HBM的需求仍然超過了目前的可用供應量。因此，對于2027年及以后的供貨量，主要客戶希望盡快敲定供應協議以確保貨源。

資本開支方面，三星電子執行副總裁兼投資者關系主管Daniel Oh在財報發布后的電話會議中表示，2025年第四季度，公司資本開支從上一季度的9.2萬億韓元增至20.4萬億韓元，其中19萬億韓元分配給DS事業部（旗下包括存儲業務），0.7萬億韓元分配給顯示業務。

全年來看，三星總資本支出為52.7萬億韓元，比上一年減少1萬億韓元。其中，DS事業部占47.5萬億韓元，顯示業務占2.8萬億韓元。

他還透露，在存儲器業務中，投資無論是環比還是同比均有所增加，“因為我們正在向先進制程過渡，以擴大HBM等高附加值產品的銷售”。

對于2026年，Daniel Oh表示，盡管詳細的投資計劃仍在敲定中，“但考慮到市場前景，我們預計存儲器領域的資本支出將會增加”。

02 SK海力士：將維持30%中段范圍的資本支出

受益于AI廣泛應用推動內存需求結構發生根本轉變，對速度、效率、可靠性的多維性能要求提升，SK海力士第四季度業績實現營收32.8萬億韓元，環比增長34%，同比增長66%，創季度新高；營業利潤達19.2萬億韓元，環比增長68%，同比增長137%，營業利潤率58%，創季度新高。

2025年全年，SK海力士實現營收97.1萬億韓元，同比增長47%；營業利潤47.2萬億韓元，同比增長101%。

關于HBM4的進展，管理層表示，其代表了一項重大的技術成就，將能夠滿足客戶基于現有1b納米工藝的要求，“利用我們專有的封裝技術——先進MR-MUF，我們計劃確保獲得與12-Hi HBM3E產品相當的良率。即使我們最大化生產，也無法100%滿足HBM需求，因此預計會有一些競爭者進入市場。盡管如此，基于性能、可生產性和質量，我們的市場領導地位和主要供應商地位將繼續保持”。

資本開支方面，SK海力士亦在財報中提及，2026年，考慮到產能和基礎設施的擴張，資本支出（資本開支）預計將較去年大幅增加。公司將基于對需求可見性和投資效率的綜合評估，繼續堅持資本支出紀律。

在電話會議環節，被問及2026年資本開支具體將增加多少時，SK海力士管理層表示，“正如之前所解釋的，由于產能擴張、加速技術遷移以及對未來基礎設施的投資，2026年的資本支出預計將同比顯著增加。但同時，我們將通過監控市場狀況并平衡需求可見性與投資效率，來維持資本支出紀律”。

具體來看，資本開支與銷售額也預計將顯著增加?！百Y本支出將會增加，但我們也預計營收將大幅增長。因此，我們預計在維持30%中段范圍的資本支出紀律方面不會有任何困難。另外，AI公司的投資不包括在資本支出內，因此不影響自由現金流（FCF）計算?！?/p>

作者：蘇打

出品：明亮公司