華匯智能IPO：業績含“金“量不高，公司發展存隱憂

根據北交所安排，廣東華匯智能裝備股份有限公司（以下簡稱“華匯智能”）將于2月4日上會，接受北交所上市委員會召開的2026年第13次審議會議對其首發事宜的審核。

華匯智能是一家專業從事高端智能裝備及其關鍵部件的研發、設計、生產和銷售的高新技術企業，致力于成為全球一流的智能裝備制造商。公司以產品為核心，持續通過技術創新不斷實現產品迭代，為制造業提供核心裝備和自動化系統解決方案。不過，從該公司的IPO來看，還是給市場留下了不少的懸念。

一、公司業績增長，但含“金“量不高

作為一家沖刺IPO的公司，華匯智能在報告期內的業績還是相當亮眼的。2022年到2024年，華匯智能營業收入分別為1.91億元、3.00億元和4.27億元，年均復合增長率高達49.7%；扣非歸母凈利潤分別為2624萬元、4623萬元和6265萬元，年均復合增長率為54.4%。業績如此大幅增長，無疑為該公司沖刺IPO增添了底氣。

然而，在該公司業績增長的背后，卻是其業績含“金“量不高的事實。同樣是在2022年到2024年，該公司經營活動產生的現金流量凈額分別為2505.71萬元、-5500.25萬元和-3996.09萬元。這意味著在報告期里，盡管該公司的營業收入每年都在大幅增長，但經營活動產生的現金流量凈額卻并沒有增加，甚至還表現為凈流出狀態。

能解釋這種現象的，是該公司報告期內的應收賬款大幅增加。2022年到2024年，該公司的應收賬款分別為6261.30萬元、1.05億元、1.61億元，到2025年9月末，更是達到了2.66億元。應收賬款的增長幅度明顯超過了營業收入的增長幅度。該公司營業收入的增長轉化為了應收賬款的增長，也即是沒有收到現金，或者只是收到少量的現金。這意味著在該公司的營業收入及凈利潤里，現金的含量不高。

二，公司資金面緊張，為何還調減募資金額？

正是基于華匯智能的營業收入并沒有帶來經營活動產生的現金流量凈額增加或同比例增加的緣故，這就給公司的資金面帶來了壓力。比如，截止2025年9月30日，公司的貨幣資金只有7704.19萬元，而公司的短期借款就達到1.19億元，應付賬款達到1.48億元、合同負債達到1.07億元，公司的資產負債率（合并）達到66.82%。可見該公司的資金面還是較為緊張的，流動資金并不充裕。

但讓人困惑的是，華匯智能在今年1月28日披露的招股書上會稿里卻削減了募資計劃。在去年3月12日提交的招股書申報稿里，該公司的募投項目“東莞市華匯新能源智能裝備研發生產項目”的募資計劃是45,911.75萬元，這也是該項目的總投資金額。也即這個項目全部由募資來投入。

然而，到了今年1月28日的招股書上會稿里，盡管該項目的投資總額仍然是45,911.75萬元，但募投資金的投入計劃卻削減到了34441.78萬元，削減金額11469.97萬元，削減比例達到了24.98%。這意味著該公司要動用自有資金來完成這個募投項目。但該公司的資金面原本就很緊張，為何還要做出這樣的調整呢？這會不會進一步加劇該公司資金面緊張的局面呢？

實際上，正因為華匯智能資金面緊張的緣故，能不能抽出自有資金出來投入到募投項目，這是很令人懷疑的。如果公司抽調不出這筆資金，這會不會影響到募投項目的進度呢？

而從另一方面來看，該公司目前的產能利用率本來就不算高，產能利用率從2022年到2025年前9個月，依次為81.86%、76.43%、66.29%、57.05%。在這種情況下，該公司又新增產能，其中數控工具磨床與高速鉆攻加工中心新增產能690臺/年，五軸數控加工中心新增產能160臺/年，這些新增產能如何消化呢？為此，該公司在招股書里也警示了“募投項目增產能消化不及預期的風險”。

三、華匯智能員工的低學歷如何肩負起全球一流智能裝備制造商的使命？

華匯智能給自己的定位是一家專業從事高端智能裝備及其關鍵部件的研發、設計、生產和銷售的高新技術企業，致力于成為全球一流的智能裝備制造商。公司取得了國家級“高新技術企業”“專精特新‘小巨人’企業”、省級“專精特新中小企業”“創新型中小企業”“廣東省納米材料研磨裝備（華匯）工程技術研究中心”“廣東省知識產權示范企業”、“東莞市納米材料研磨裝備（華匯）工程技術研究中心”等榮譽稱號。

但與此并不相稱的是，該公司員工的學歷并不高。報告期末，該公司有員工198人，其中，本科及以上學歷者只有39人，占比19.70%，而大專及以下學歷人數多達159人，占比80.30%，也即超過8成。作為一家專業從事高端智能裝備及其關鍵部件的研發、設計、生產和銷售的高新技術企業，卻依靠以大專以及下學歷為主體的員工來打天下，尤其是大專以下學歷者占比近6成。如此一來，該公司的發展潛力不能不令人擔憂。（本文獨家發布，未經授權，謝絕轉發轉載）