江波龍，業(yè)績創(chuàng)新高！

2026年1月29日，國內(nèi)存儲巨頭江波龍交出了一份亮眼的業(yè)績答卷。

公司預(yù)計2025年全年實(shí)現(xiàn)營收225-230億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤12.5-15.5億元，同比增幅高達(dá)150.66%-210.82%，中值14億元更是創(chuàng)下上市以來盈利新高。

不過，這份高光業(yè)績的背后，卻是一段跌宕起伏的逆襲之路。

作為深耕存儲領(lǐng)域26年的龍頭企業(yè)，江波龍的成長從非坦途，上市第二年(2023年)便虧損8.28億元；好在2024年凈利潤順利回正，2025年更是再接再厲一舉站上盈利新高度。

那么，短短兩年時間，江波龍究竟靠什么擺脫虧損泥潭、創(chuàng)下盈利峰值？其未來又能否穩(wěn)住高光態(tài)勢？

江波龍的“翻身密碼”

要想知道公司是如何逆襲的，得先搞懂它是怎么賺錢的。

作為國內(nèi)規(guī)模最大的綜合性存儲模組廠商，江波龍卡在半導(dǎo)體存儲產(chǎn)業(yè)鏈的中游，干的活說白了就是買晶圓、做封裝、貼牌子。

以第一大產(chǎn)品嵌入式存儲為例，公司先從三星、美光等巨頭那采購NAND晶圓，再通過自主研發(fā)主控芯片、編寫固件算法，將晶圓與主控封裝為eMMC、UFS等成品，最后賣給客戶。

所以，江波龍賺的主要就是存儲晶圓的進(jìn)銷價差，此外還有一些自研主控芯片、固件算法的技術(shù)溢價，以及封裝測試的加工增值和FORESEE、Lexar等自有品牌的品牌溢價。

先來看江波龍產(chǎn)品的銷售價格，這與上游的存儲芯片價格天然綁定。

2023年全球存儲行業(yè)陷入低谷，NAND Flash、DRAM價格持續(xù)走低，江波龍也直接承壓，凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧。

好在2024年以來，AI發(fā)展帶動算力基建需求爆發(fā)，存儲行業(yè)迎來回暖。且這一趨勢在2025年進(jìn)一步放大，主流存儲芯片開啟全面漲價潮，江波龍也充分享受了行業(yè)紅利。

此外，公司在價格低谷期的戰(zhàn)略性囤貨，更成為利潤增長的推手。

作為存儲模組廠商，江波龍的下游客戶對交付及時性要求較高，而從晶圓采購到成品出廠存在較長交付周期，提前備貨成為行業(yè)常態(tài)。

近年來，公司就在存儲價格相對低位持續(xù)加碼備貨，2025年前三季度存貨規(guī)模已高達(dá)85.17億元，高于德明利、佰維存儲等其他同行。

這些在價格低位鎖定的庫存，在2025年存儲價格翻倍的背景下，形成了“成本剪刀差”，為公司貢獻(xiàn)了豐厚的利潤。

特別是2025年第四季度，江波龍預(yù)計實(shí)現(xiàn)凈利潤5.37-8.37億元，單季利潤接近甚至超過前三季度總和，成為全年業(yè)績創(chuàng)新高的核心增量。

并且，隨著2025年存儲價格上行，公司毛利率也從第一季度的10.35%逐步提升至第三季度的18.92%，盈利能力持續(xù)改善。

下好AI存儲這盤棋

業(yè)績站上新高后，大家最關(guān)心的莫過于公司這份高光能否延續(xù)？

從整個行業(yè)而言，全球存儲產(chǎn)品需求仍在快速增長。

只不過當(dāng)前存儲行業(yè)的上行周期與前兩輪有著本質(zhì)區(qū)別，其核心驅(qū)動力并非消費(fèi)電子需求復(fù)蘇，而是云廠商加碼AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)帶來的AI服務(wù)器需求高漲。

這意味著，存儲行業(yè)的利潤蛋糕正在向AI服務(wù)器、數(shù)據(jù)中心等應(yīng)用場景的高端存儲產(chǎn)品傾斜，能否搶占高端市場，就成了模組廠商未來發(fā)展的關(guān)鍵。

而江波龍早已嗅到行業(yè)變化，提前圍繞高端存儲產(chǎn)品布局。

一方面，自研主控芯片，提升技術(shù)溢價。

江波龍早在2020年便啟動主控自研布局，2025年迎來技術(shù)落地大年，多款自研主控芯片實(shí)現(xiàn)批量應(yīng)用，截至9月末其自研主控芯片的累計部署量已突破1億顆。

自研主控不僅讓公司降低了對海外廠商的依賴、減少采購成本，更能根據(jù)AI存儲的定制化需求優(yōu)化固件算法，讓產(chǎn)品更好匹配AI服務(wù)器的高性能需求，進(jìn)而提升技術(shù)溢價。

另一方面，加大企業(yè)級存儲產(chǎn)品的研發(fā)投入，特別是面向數(shù)據(jù)中心的高性能SSD。

企業(yè)級存儲就是應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心、服務(wù)器的固態(tài)硬盤，技術(shù)壁壘更高、利潤空間更豐厚，2024年公司研發(fā)費(fèi)用達(dá)9.1億元，核心便投入于此。

如今，江波龍已是國內(nèi)少數(shù)具備“eSSD+RDIMM”產(chǎn)品組合及規(guī)模供應(yīng)能力的企業(yè)，能匹配AI訓(xùn)推、數(shù)據(jù)中心建設(shè)等場景需求，在國內(nèi)企業(yè)級SATA SSD市場國產(chǎn)品牌中排名第一。

也是得益于高端化布局，公司成功切入互聯(lián)網(wǎng)、服務(wù)器等頭部廠商供應(yīng)鏈，2025年上半年企業(yè)級存儲業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入6.93億元，同比大幅增長138.66%，成為業(yè)績增長的新引擎。

為進(jìn)一步提升競爭力，江波龍在2025年12月推出37億元定增計劃，用于加碼AI高端存儲、主控芯片及高端封測。

不過這份定增計劃中，還暗藏著公司的資金“補(bǔ)血”需求。

此次定增中，公司計劃將11億元用于補(bǔ)充流動資金，占募集資金比例達(dá)29.7%，接近再融資補(bǔ)流比例上限，也側(cè)面反映出其面臨的資金壓力。

直觀的體現(xiàn)，便是江波龍持續(xù)走高的負(fù)債規(guī)模，截至2025年三季度末已達(dá)115億元，對應(yīng)資產(chǎn)負(fù)債率升至58.93%。

但也無需對公司的資金鏈過度擔(dān)憂，2025年12月初，江波龍發(fā)布公告稱，擬將向銀行等金融機(jī)構(gòu)申請的綜合授信額度提升至不超過195億元。

再疊加2025年業(yè)績高增帶來的經(jīng)營現(xiàn)金流改善，短期來看公司的資金周轉(zhuǎn)具備堅實(shí)保障，助力其在AI高端存儲領(lǐng)域持續(xù)布局。

從業(yè)績虧損到創(chuàng)上市新高，江波龍的兩年逆襲，既是踩中了存儲行業(yè)的周期回暖，更是得益于其對行業(yè)趨勢的精準(zhǔn)判斷和提前布局。

未來，隨著定增項目的落地和高端產(chǎn)品的持續(xù)放量，江波龍有望將短期的周期紅利轉(zhuǎn)化為長期的成長動力，在存儲行業(yè)中走得更長遠(yuǎn)。