2月3日， 荷蘭 Tennet 控股公司宣布，將 Tennet Germany 25.1%的股份 出售給 德國政府 ， 交易金額為33億歐元 。

Tennet 擁有約14,000公里的超高壓電網，是德國最大的輸電系統運營商。

本次收購款由德國復興信貸銀行（ KfW）承擔。聯邦政府為這筆款項提供擔保，并支付咨詢費用。根據 該 公司聲明，截至2025年底， TenneT 德國公司的估值約為400億歐元。因此，KfW為收購并持有 TenneT 25%的股份所需籌集的資金可能遠高于此。

在德國聯邦最近的預算中，為 Tennet 交易計劃到2035年撥出約17億歐元，并在后續年份再撥出57億歐元。

Tennet 首席執行官Manon van Beek 周二表示，不再尋求其他投資者：“這就是我們所需要的融資方案。”控股公司保留 Tennet 德國（ Tennet Deutschland）28.9%的股份。

荷蘭政府一直是 Tennet 在德國電網資產的所有者。 多年來 ，荷蘭 Tennet 集團一直試圖出售其德國子公司或吸引投資者加入。荷蘭政府認為，維護和擴建德國高壓電網需要大量投資，這并非荷蘭國有企業的職責 （ 詳見： ） 。

此外， 由于資本回報率不佳，投資者不愿為德國電網擴建提供所需的額外資金 （ 詳見： ） 。

2 024 年， 由 “ 交通燈聯盟 ” 執政的聯邦政府曾首次嘗試入股 Tennet Germany。當時的計劃是收購該公司100%的股權。然而，由于聯盟各部長未能就相關的高額支出達成一致，該交易在最后一刻宣告失敗。

2025 年 9 月， Tennet 宣布三位投資者將持有這家德國子公司46%的股份——荷蘭養老基金APG、挪威主權財富基金 Norges Bank Investment Management以及新加坡主權財富基金GIC ，投資總計 95億歐元 （ 詳見： 終于有人肯投資德國最大電網公司了 ） 。

所有新增投資，包括私人投資者和德國政府的投資，都計劃于 2026年中期生效。屆時，三位私人投資者將獲得 TenneT 德國公司46%的投票權，德國政府獲得25.1%，剩余的28.9%仍由荷蘭政府持有。不過，私人投資者將逐步增持 TenneT 德國公司的股份。

德國聯邦經濟能源部內部消息人士透露，根據聯邦政府的投票權，如果德國 TenneT 公司成立監事會，聯邦政府有權任命監事會八個席位中的兩個。這將賦予聯邦政府，或者更確切地說是 KfW ，對 TenneT 公司諸多影響深遠的決策擁有否決權，例如財務政策、商業計劃以及管理層的任命和解雇。

德國政府加入投資行列，很可能是出于戰略 考量 。 Tennet Germany首席執行官Tim Meyerjürgens在接受 《商報》 采訪時解釋了這筆交易的背景。

Meyerjürgen 先生，去年9月已有三位私人投資者入股 Tennet 德國公司，帶來了95億歐元資金。現在聯邦政府作為共同所有者加入，您現在為何還需要德國政府？

國家入股是對我們戰略的明確承諾。電網是德國經濟區位的關鍵基礎設施。它保障了供應安全，也是可持續工業增長的基礎。如果德國想在長期保持競爭力，就必須擁有強大的能源基礎設施，而聯邦政府現在也在財務上共同承擔這一責任。此外，廣泛的股東基礎增強了 Tennet 德國公司的信譽度，并為在資本市場上進行長期低成本融資創造了基礎。

這是否意味著您的電網擴建成本會大幅降低，從而使客戶的電網費用漲幅減少？

我們去年的投資額接近100億歐元。為了支付如此巨大的開支，我們未來仍將約60%的資金通過外部融資解決。我們每降低一個百分點的融資成本，都會產生巨大差異，并最終惠及電力客戶。因此，原則上說：有了國家作為投資者，我們可以更低成本地擴建電網。此外，電網擴建是降低電力成本的最佳途徑。因為這樣我們才能將更多的可再生能源輸送到需要的地方。

雖然電網擴建很重要，但德國在其他領域也有投資需求，例如工業、國防、初創企業。聯邦政府入股 Tennet 德國公司是否會占用其他更急需領域的資金？

不會，因為這是對關鍵基礎設施的投資，而不是補貼。這筆錢花得很值，因為我們投資的是真實的基礎設施資產，這些資產將被使用數十年，并為國家帶來可靠收益。

但聯邦政府入股肯定不是主要為了追求回報。還有哪些因素發揮了作用？

對我們來說，這是一個強有力的信號，表明聯邦政府正在承擔責任——對關鍵基礎設施和德國經濟區位負責。這一信號不僅面向國內企業，也面向國際投資者。去年我們在進行投資者路演時發現，德國仍被視為安全港。投資者在這里尋求長期穩定。一個國家親自參與其最重要的基礎設施項目，這表明這里的框架條件是可靠的。

是否還希望有更多私人投資者入股德國輸電電網？

對電網的投資對德國至關重要——這適用于輸電網，也適用于配電網。僅四家輸電系統運營商在未來十年就面臨超過2500億歐元的投資——配電網運營商的缺口也差不多有這么多。為了承擔這些投資，企業也需要私人資本。

在之前的聯邦政府中，曾考慮將四家德國輸電系統運營商合并，建立一個類似德國電網股份公司的實體。隨著聯邦政府入股 Tennet 德國公司，這一目標是否會再次被提上議程？

目前最重要的是快速高效地擴建電網。我們應該專注于此，而不是糾結于如何將四家輸電系統運營商合并。至于長期戰略如何，這必須由聯邦政府自己決定。

聯邦政府其實早在兩年前就想在“紅綠燈”政府時期入股 Tennet 德國公司。但該交易在2024年夏天最后一刻失敗了。據稱，這歸咎于財政部長克里斯蒂安·林德納或收購價格。這次的收 購價格是否更低？

收購價格基于公平的市場估值。而這一點在2024年也不會不同。2024年未能成功，是出于政治原因。

兩年前，政府原本想100%收購 Tennet 德國公司。為什么現在只滿足于25%的股份？

這個問題應該由聯邦政府來回答。

聯邦經濟部長Katherina Reiche曾表示，在能源轉型中要避免“低效的過剩產能”。這可能意味著減少電網擴建。您是否擔心聯邦政府會放緩 Tennet 德國公司的擴建計劃？

對于長期的電網擴建計劃，四家輸電系統運營商會共同制定《電網發展計劃》，立法者據此制定《聯邦需求計劃》。目前我們主要在討論將電網投資在時間上拉長，因為向電動汽車、熱泵或工業電氣化的轉型比預期要慢。這將減輕供應鏈壓力，并最終抑制價格。

那么氣候目標還能實現嗎？

《電網發展計劃》始終以法律規定在2045年實現氣候中和為前提。但電網擴建取決于電力消耗，這也與哪些工業領域實現電氣化以及哪些領域選擇其他路徑有關。

一個服務于工業的基礎設施也有助于國家的主權。 Tennet 德國公司的私人投資者部分是其他國家的基金——來自挪威，也來自新加坡。對聯邦政府而言，不讓此類參與者掌握過多對德國基礎設施的控制權是否也很重要？

我們贏得了三位非常有聲望的國際投資者，他們有著非常長期的興趣，且與我們的業務非常契合。但我認為，在目前這種地緣政治緊張的時期，國家親自參與這一關鍵基礎設施是正確的。但我并不認為，國家是因為其他主權基金的入股才感到被迫采取行動的。

在國際沖突的背景下，基礎設施和能源 供應正 日益成為地緣政治話題。我們是否做好了準備？

如今的能源政策就是硬碰硬的安全、產業和區位政策——無論在國內還是歐洲。如果過去幾周和幾個月教會了我們什么，那就是歐洲必須獨立自主。我堅信：歐洲能做到這一點。我們擁有一切所需的條件。歐洲的能源網絡聯系非常緊密，是世界上性能最強的網絡。對于建立在可再生能源基礎上的更獨立的能源供應，這是至關重要的。

歐盟目前正在制定所謂的“工業加速法案”，以提升歐盟境內的附加值。歐洲制造商能從本地電網擴建中獲益多少？

我們擴建電網所需的大多數組件都是在歐洲采購的。例如，所有直流技術領域的大型制造商都將研發中心設在歐洲國家——在這一電力電子領域，歐洲處于世界領先地位。我們唯一需要在國際上采購的是鋼鐵或鋁等基礎產品。但僅憑我們的投資所引發的價值創造，目前已有75%發生在歐洲。這是對歐洲主權的重要貢獻。

韌性的另一個組成部分是保護關鍵基礎設施。您能保護所有的電網和變電站免受攻擊嗎？

我們運營的是一個面 狀基礎 設施，因此無法實現100%的物理保 護。但我們投入了大量資金用于保護我們的設施，以及儲備備件和資源，以便能夠快速做出反應。此外，歐洲電網的深度融合使系統更加安全，因為一旦某個組件出現故障，會有更多的冗余備份。

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