拆解萬和業績預告：五大“利空”項，為何條條指向長期價值？

2026年1月30日，萬和電氣發布了2025年業績預告，歸母凈利潤同比預降68.83%至78.71%的消息，迅速引發市場關注。

然而，近期其股價并未出現連續大跌，反而顯示出主力資金凈流入的企穩跡象。

一張凈利潤同比預降七成的業績預告，卻在發布后迎來了股價企穩與資金回流。市場看似矛盾的判斷背后，是萬和電氣將每一條短期成本，都兌換為長期價值門票的清晰邏輯。

01

戰略卡位海外工廠折舊是支付全球化門票

業績預告將首要原因歸于泰國、埃及工廠投產帶來的階段性成本激增。這直接導致了四季度的虧損，但關鍵在于“階段性”三字。

在制造業規律中，新基地投產初期的成本爬坡不可避免。董事長盧宇聰在2026年管理年會上，已為這筆投資指明了回報路徑：以埃及工廠為支點，推動從“單品輸出”向“技術解決方案”升級，加快全球化本土運營布局。這遠非簡單的產能轉移，而是商業模式從OEM/ODM向高附加值的自主品牌（OBM）運營躍遷的關鍵一步。

因此，短期內的固定資產折舊與市場開拓費用，本質上是為規避長期貿易壁壘、降低物流成本、提升區域市場響應速度而支付的“一次性入場費”。隨著產能利用率提升和規模效應顯現，這筆剛性成本將被快速攤薄，轉化為公司在全球供應鏈重構中的持久競爭力與更高盈利潛力。

02

戰術讓利主動調整毛利率是為深耕戰略市場

預告指出，為搶抓市場訂單，公司適度調整出口定價策略，導致毛利率短期承壓。這體現了管理層深刻的戰術智慧。

在全球市場，特別是在盧宇聰點明的北美、俄羅斯、西歐三大戰略高地，短期的戰略性讓利是建立客戶信任、摸清市場規則、培育品牌認知的必要過程。公司公告中同步披露了后續策略：將搭建沖量款、利潤款、溢價款的分層產品矩陣，并將資源向高毛利賽道傾斜。

這清晰表明，當前的“舍”是為了長遠的“得”。公司正以高性價比產品快速切入目標市場，建立規模和渠道的基本盤，為未來導入高毛利的自主品牌產品和高端系統解決方案鋪平道路。

03

投資未來投入銷售&研發構筑長期護城河

公司加大促銷費用用于渠道升級與品牌滲透，并加碼新能源等領域研發投入，導致費用增長。這恰恰是萬和區別于僅著眼于削減成本度過寒冬的企業的核心所在。

董事長講話中關于“門店引入場景運營”、“深度運營用戶旅程”、“內容成為價值核心”的論述，為這些銷售費用做了精準注解。這些投入，旨在徹底改變傳統廚電行業“用戶失聯”的痛點，通過數字化和場景化，構建直接觸達并服務用戶的能力，這是一項面向未來的品牌資產投資。

同時，研發費用明確投向新能源領域，與“由單能源堅定轉向多能源產品布局”的戰略完全同步。這并非盲目開支，而是押注熱泵等未來賽道的必要資本投入，是將技術優勢轉化為下一代產品競爭力的“燃油”，是構建技術護城河的戰略性資本開支。

04

保障組織三費增長是戰略發展運營成本

業績預告中指出：“受員工薪酬及社保費用上漲影響，管理費用同比小幅增長；公司加碼新能源領域研發投入，研發費用相應提升；疊加匯兌損失影響，財務費用亦有所增加�！�

市場通常將費用增長視為利空，但在這里，每一項增長都與董事長盧宇聰勾勒的戰略藍圖緊密咬合，是其落地執行必然產生的“運營成本”。

管理費用的增長，核心是“組織能力”的投資。薪酬社保的上漲，在行業寒冬中尤為醒目。這并非被動的成本上升，而是公司主動“穩定并激勵核心團隊”的舉措。盧宇聰在講話中強調“奮斗為本、共創共贏”，并要“激活團隊內驅力”、“建設價值分配體系”。在戰略轉型的攻堅期，維持骨干團隊的穩定與士氣，遠比短期節省人力成本更為重要。這筆費用，是為保障戰略執行不掉鏈子所支付的“組織保險”。

研發費用的提升，是“技術未來”的明確押注。預告明確點出“加碼新能源領域研發投入”，這與盧宇聰“由單能源堅定轉向多能源產品布局”的戰略指令完全同頻。具體而言，研發資源正精準投向“熱泵、多能互補系統”等代表未來的賽道。這不是泛泛的投入，而是為奪取能源結構轉型的技術制高點所下的“賭注”。短期看，它拉低了當期利潤；長期看，它是在構建一道基于產品迭代與技術領先的護城河。

財務費用中的匯兌損失，是“全球化運營”的自然映照。匯兌波動的背后，是公司海外收入占比提升、資產全球化布局加深的現實。隨著泰國、埃及工廠投產以及重點開拓北美、俄羅斯、西歐市場，公司的經營活動自然更多地暴露在全球匯率波動之中。這在一定程度上是業務國際化深度提升的“副產品”。雖然公司會通過金融工具進行風險管理，但其出現本身，反而印證了其全球化戰略正在從藍圖變為現實。

統一來看，這三項費用的增長，共同描繪了一幅圖景：一家公司正在為其雄心勃勃的長期戰略，支付實實在在的、當期性的運營成本。

05

噪音排除非經常性損益擾動無關長期價值內核

預告最后提到，因投資公允價值變動及政府補助減少，影響凈利潤約5675萬元，且全部計入非經常性損益。對于長期價值投資者而言，這一項是典型的“財務噪音”，應予以剔除看待。

首先，公允價值變動收益的減少，主要源于公司所持有的前海股權投資基金估值波動。這類損益完全隨資本市場起伏而變動，與公司實體產業的經營管理和核心競爭力無直接關聯。它的增減不反映公司產品是否更受歡迎，也不反映工廠效率是否提升。其次，政府補助的波動則更具政策性、偶然性，并非可持續的利潤來源。一家企業的長期價值，永遠取決于其主營業務能否在市場中持續獲取利潤，而非依賴非經常性的“外財”。

公司特意在預告中將這些影響單列并明確其“非經常性”屬性，正是一種負責任的財務透明體現，意在引導市場聚焦于反映真實經營能力的核心利潤。投資者如果被這一數字的波動所干擾，便會模糊分析的焦點。事實上，剝離這些偶發因素后，我們更能看清公司主營業務在承受巨大戰略投入壓力下的真實成色——即前文所述的扣非后依然盈利的基本盤。市場的理性之處正在于此，在業績預告發布后，股價的企穩回升恰恰說明，聰明的資金正在自動過濾這些噪音，轉而關注公司用短期利潤換來的那些長期資產是否物有所值。這份業績預告，與其說是一份利潤下滑的警告，不如說是一份清晰區分“核心經營”與“邊緣波動”的說明書。

結語：

綜上所述，這份業績預告的獨特價值在于，它罕見地將公司為“深蹲起跳”所支付的所有主要成本，清晰列示為一筆筆“戰略投資”的賬單。當短期利空被充分披露，而每項投入又都能與一個清晰的長期戰略回報藍圖相匹配時，市場的悲觀預期便會扭轉，轉而開始對這些投資未來的“資產”進行重估。

深蹲，是為了更有力的起跳；當前的業績陣痛，正在重構萬和電器穿越周期的價值根基