作者丨汗青

出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)

在交出一份虧損的業(yè)績預(yù)告后，新能源鋰電池企業(yè)海科新源反而獲得資本看好。數(shù)據(jù)顯示，2月6日，海科新源主力資金凈買入6194萬元，當(dāng)日股價(jià)漲幅為9.94%。

業(yè)績預(yù)虧仍被大量買入，原因或與比亞迪有關(guān)。

1月26日，海科新源發(fā)布公告，宣布與深圳比亞迪鋰電池有限公司簽署為期3年的長期合作協(xié)議，該協(xié)議是基于湖北項(xiàng)目的管輸合作，根據(jù)約定，海科新源每年至少為比亞迪供應(yīng)10萬噸電解液溶劑。以往年57萬噸的產(chǎn)量計(jì)算，此番合作每年可消化海科新源超六分之一的產(chǎn)量。

在海科新源的設(shè)想中，通過“管輸”方式合作既能解決其湖北項(xiàng)目負(fù)荷較低的問題，又能與比亞迪實(shí)現(xiàn)長期綁定。

這一既提升當(dāng)下運(yùn)營效率，又提升未來發(fā)展?jié)摿Φ暮献骺此埔慌e兩得，實(shí)則將自身發(fā)展與比亞迪業(yè)績高度綁定，除此之外，又讓海科出現(xiàn)依賴單一大客戶的新問題。

情況并不如設(shè)想的那般美好，根據(jù)最近發(fā)布的銷量數(shù)據(jù)，今年1月份比亞迪銷量為21萬輛，同比下跌30%，環(huán)比下跌50%。隨著今年起新能源汽車購置稅征收減半，新能源廠商們面臨著銷售承壓的情況，海科新源在此時(shí)傍上比亞迪，能在年內(nèi)實(shí)現(xiàn)扭虧嗎？

產(chǎn)品賣不上價(jià) 擴(kuò)產(chǎn)反而拖累業(yè)績

1月30日，海科新源發(fā)布2025年度業(yè)績預(yù)告。2025年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營收50億元至51億元，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈虧損1.75億元至1.97億元，這是海科新源上市以來第二次全年虧損。

2023年，海科新源登陸A股，在此之前，一直保持著不錯(cuò)的盈利狀況，但在上市之后，盈利能力大幅惡化，很快便陷入了虧損之中。

歷史財(cái)報(bào)顯示，2020年至2022年，其凈利潤分別為1.53億元、6.07億元和2.84億元，凈利潤同比增長率則分別為24.92%、297.46%和-53.26%。到了2023年，其凈利潤只錄得3162萬元，2024年更是轉(zhuǎn)為虧損2.67億元。

值得注意的是，2022年至2024年，海科新源的營收一直處于穩(wěn)步增長之中，這三年的營收分別為30.29億元、33.63億元和36.15億元。

這種增收不增利的情況，在2025年也并未完全扭轉(zhuǎn)。根據(jù)業(yè)績預(yù)告，2025年海科新源營收同比增長24.01%至32.53%，但仍然錄得1.75億元至1.97億元的虧損。

“海科新源的虧損與行業(yè)現(xiàn)狀有關(guān)”，行業(yè)觀察人士向鰲頭財(cái)經(jīng)分析道，“當(dāng)下電解液溶劑市場競爭激烈，各家為爭取大客戶不惜打起價(jià)格戰(zhàn)，侵蝕了企業(yè)的利潤空間。”

事實(shí)上，2025年虧損的固態(tài)電池相關(guān)企業(yè)不在少數(shù)，鰲頭財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)固態(tài)電池行業(yè)業(yè)績預(yù)告發(fā)現(xiàn)：科恒股份預(yù)虧1.6億元至2億元，天力鋰能預(yù)虧1.5億元至2億元，寧新新材更是預(yù)虧2.8億元至3.8億元。

“去年電解液溶劑行業(yè)產(chǎn)能增速過快帶來一定結(jié)構(gòu)上的供需結(jié)構(gòu)錯(cuò)配，這導(dǎo)致了相關(guān)產(chǎn)品的價(jià)格下行，隨著一批企業(yè)的新項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，產(chǎn)品價(jià)格下行的壓力在短期內(nèi)很難得到改善。”前述行業(yè)觀察人士表示。

海科新源也是新項(xiàng)目投產(chǎn)大軍中的一員，擴(kuò)產(chǎn)也是其業(yè)績被拖累的原因之一。“湖北新源浩科新材料有限公司報(bào)告期內(nèi)投產(chǎn)，裝置負(fù)荷較低導(dǎo)致分?jǐn)偟墓潭ǔ杀据^高”，其在財(cái)報(bào)中表示。

以量價(jià)換時(shí)空 海科新源“賠本賺吆喝”

細(xì)看海科新源與比亞迪的這次合作，更像是通過量價(jià)來換取業(yè)績翻紅的時(shí)間和空間。

財(cái)報(bào)顯示，2024年海科新源碳酸酯系列產(chǎn)品產(chǎn)量為57.7萬噸，產(chǎn)能利用率為85.7%；2025年上半年該產(chǎn)品產(chǎn)量為38.6萬噸，產(chǎn)能利用率為99.86%。2024年其化學(xué)原料和化學(xué)制造品的銷售量為58.8萬噸，2025年半年報(bào)則未披露相關(guān)數(shù)據(jù)。

以2024年數(shù)據(jù)計(jì)算，海科新源與比亞迪一年10萬噸的協(xié)議數(shù)量，占到其產(chǎn)量的17.3%，占銷量的17%。

合作價(jià)格上，公告顯示“本協(xié)議不涉及具體交易金額的約定，本協(xié)議的簽署對(duì)公司本年度及未來各會(huì)計(jì)年度財(cái)務(wù)狀況的具體影響存在不確定性”，這意味著最終的產(chǎn)品價(jià)格將以市場行情而定。

“一方面行業(yè)仍存在產(chǎn)品價(jià)格下行的壓力，另一方面比亞迪作為大客戶又有著議價(jià)權(quán)，海科新源在產(chǎn)品價(jià)格談判中可能不會(huì)占多少便宜。但此合作能提升其湖北項(xiàng)目的運(yùn)營效率，對(duì)業(yè)績改善有一定的幫助。”行業(yè)分析人士向鰲頭財(cái)經(jīng)表示。

以量價(jià)換時(shí)空，海科新源有不得已的苦衷，其現(xiàn)金流在當(dāng)下承受著較大壓力。

2024年，海科新源經(jīng)營產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額尚且為1.58億元，到了去年上半年這一數(shù)據(jù)變?yōu)?2.48億元，截至去年第三季度則為-4.46億元；截至2024年末，海科新源賬上仍有18.51億元貨幣資金，到了去年第三季度末則銳減10億來到了8.26億元。

在現(xiàn)金流入和流出上，2025年前三季度海科新源銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為7.18億元、7.64億元和7.85億元，購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金分別為8.83億元、8.08億元和9.4億元。這意味著其銷售商品收回的現(xiàn)金已經(jīng)不足以覆蓋原料采購、生產(chǎn)等經(jīng)營支出。

歸根結(jié)底，仍是競爭激烈導(dǎo)致的產(chǎn)品銷售價(jià)格和毛利率下降侵吞了利潤空間，海科新源也在財(cái)報(bào)中坦言，“主要原料受市場影響價(jià)格出現(xiàn)一定程度下降，但幅度不及產(chǎn)品價(jià)格降幅。”

在資產(chǎn)負(fù)債率上，截至2024年、2025年上半年、2025年前三季度，海科新源的這一數(shù)據(jù)分別為64.49%、60.15%和64.55%，這一數(shù)據(jù)不算過高，但也絕不是安全的區(qū)間。

緊張的現(xiàn)金流、償債的壓力、扭虧的預(yù)期成為懸在海科新源頭頂?shù)睦麆Γ葋喌蟿t是其提升業(yè)績質(zhì)量的救命稻草。

這一稻草未必堅(jiān)韌，從去年第二季度開始，比亞迪凈利潤開始出現(xiàn)同比下滑的趨勢，到了第三季度，其營收也開始同比下跌，加之今年1月份銷量的同比、環(huán)比大跌，比亞迪在2026年也面臨著不小的業(yè)績壓力。

當(dāng)比亞迪業(yè)績開始承壓，與其榮損一體的海科新源又憑什么扭虧呢？