文：吳容

“在中國市場，2025年我們實(shí)現(xiàn)了市場份額增長，目前穩(wěn)居市場第二，對此我非常自豪。”小食代留意到，在昨日晚間舉行的夢龍冰淇淋公司年度業(yè)績會(huì)上，全球首席執(zhí)行官Peter ter Kulve如此點(diǎn)贊中國市場表現(xiàn)。

在他說這番話之前，擁有夢龍、和路雪、可愛多等品牌的夢龍冰淇淋公司公布了自去年2025年12月分拆上市以來的首份財(cái)報(bào)。其中，中國市場2025年有機(jī)銷售額實(shí)現(xiàn)高個(gè)位數(shù)增長。

不過，這份年度成績單整體來說比市場預(yù)期的要遜色。2025年，該公司的營業(yè)收入79億歐元（約合人民幣647.68億元），與上年基本持平；凈利潤同比大幅下降48%至3.07億歐元（約合人民幣25.16億元）。這是為什么呢？

在上述財(cái)報(bào)發(fā)布后，夢龍公司的股價(jià)大幅下跌。下面，我們就來一起關(guān)注。

中國市場

先來看中國市場的表現(xiàn)。

小食代翻查財(cái)報(bào)看到，2025年，包括中國在內(nèi)的亞洲、中東和非洲（AMEA）市場對夢龍公司的貢獻(xiàn)顯著，全年有機(jī)銷售額同比增長10.9%，中國市場有機(jī)銷售額實(shí)現(xiàn)了高個(gè)位數(shù)增長。

雖然財(cái)報(bào)未披露具體收入規(guī)模，但按照根據(jù)該公司上市前遞交的SEC文件，2025年上半年其在中國市場的收入為2.7億歐元（約合人民幣22.29億元），這一數(shù)字已接近其2024年全年收入的85%。

據(jù)小食代今天從歐睿國際（Euromonitor）拿到的數(shù)據(jù)顯示，按零售價(jià)值口徑統(tǒng)計(jì)，2025年在中國冰淇淋市場中，夢龍冰淇淋公司位列第二。伊利位居首位，蒙牛、通用磨坊以及沈陽德氏冷飲也位列前五。

在Peter ter Kulve看來，中國市場的這一成績的取得，得益于夢龍公司在華實(shí)施了強(qiáng)有力的創(chuàng)新計(jì)劃，采用了新的團(tuán)隊(duì)和銷售策略，并提升了渠道執(zhí)行能力。“這些舉措旨在夯實(shí)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，且成效顯著。”他說。

在產(chǎn)品創(chuàng)新方面，小食代介紹過，2025年是該公司在中國推出新品最多的一年，覆蓋了多個(gè)價(jià)格帶，滿足不同群體需求。“為本土消費(fèi)者定制”是該公司深耕中國市場的核心思路。Peter ter Kulve在業(yè)績會(huì)上也專門提及，去年在中國推出的可愛多7重冰淇淋“超級棒”系列受到了歡迎。

出于對中國市場的信心，今年年初，夢龍冰淇淋公司一口氣推出了近30款新品，覆蓋旗下夢龍、可愛多、和路雪及千層雪等品牌。這也是公司在2025年12月完成獨(dú)立上市后，首次以全新企業(yè)形象對中國市場進(jìn)行全線產(chǎn)品布局。

產(chǎn)品之外，渠道仍是這家冰淇淋巨頭反復(fù)強(qiáng)調(diào)的關(guān)鍵詞。小食代留意到，Peter ter Kulve指出，2025年公司在電商渠道業(yè)務(wù)上實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)增長；在中國市場，有超20%銷售額來自電商渠道。他又提到，去年第四季度，在中國，家外渠道貢獻(xiàn)相對有限。

“我們利用這一時(shí)段回收冰柜設(shè)備并調(diào)整渠道庫存，為來年旺季做好終端設(shè)備準(zhǔn)備。”他在業(yè)績會(huì)上告訴分析師。

考慮到中國市場冰柜覆蓋率不高，他還在會(huì)議上表示，公司將持續(xù)通過增加冰柜投放，來提升市場滲透率和覆蓋率。去年9月，夢龍冰淇淋公司在倫敦舉辦資本市場日活動(dòng)中曾介紹，如以每個(gè)銷售點(diǎn)服務(wù)人口數(shù)（PPO，按一臺(tái)冰柜服務(wù)500人，為冰柜投放達(dá)到100%飽和的狀態(tài)）來衡量，2024年夢龍公司泰國市場PPO為99%，中國市場為56%，還有較大的布局空間。

對于2026年，夢龍冰淇淋公司依然對中國市場有非常大的信心和決心。夢龍冰淇淋公司亞洲總裁、同時(shí)還負(fù)責(zé)中國區(qū)業(yè)務(wù)的羅慧芬去年年底的一次會(huì)議上表示，“在中國市場，隨著產(chǎn)品線不斷豐富，今年計(jì)劃通過渠道商將產(chǎn)品分銷得更深，真正做到產(chǎn)品隨處可見、隨處可得。”

問題在哪？

再一起看看該公司讓人“大跌眼鏡”的全球市場表現(xiàn)。

最新的財(cái)報(bào)顯示，2025年，夢龍冰淇淋公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入79億歐元，與上年基本持平；有機(jī)銷售額增長4.2%，高于2024年的2.8%；營業(yè)利潤下降21%至5.99億歐元；凈利潤同比大幅下降48%至3.07億歐元，凈利潤下滑主要原因包括：分拆及重組成本增加1.18億歐元，凈財(cái)務(wù)成本增加1.04億歐元，以及匯率波動(dòng)對經(jīng)營業(yè)績的影響。

分地區(qū)來看，小食代留意到，Peter ter Kulve在業(yè)績會(huì)上介紹稱，在亞洲、中東和非洲（AMEA）地區(qū)，公司在中國、泰國、巴基斯坦市場份額有所提升，在印度尼西亞，公司市場份額長期受中國某冰淇淋品牌競爭影響，但已有改善；在美洲（Americas）地區(qū)仍保持行業(yè)領(lǐng)先，但去年第四季度受到美國食品券政策調(diào)整的影響；歐洲及澳新（Europe & ANZ）地區(qū)盈利能力受到原材料價(jià)格上漲（尤其是可可）的影響。

盡管獨(dú)立上市后的“開局”并不理想，但夢龍冰淇淋公司已制定明確策略以推動(dòng)未來業(yè)績增長。

Peter ter Kulve在會(huì)議上對分析師表示，公司將持續(xù)加強(qiáng)產(chǎn)品創(chuàng)新，拓展消費(fèi)場景，在全球范圍內(nèi)推廣高端品牌，并加大渠道投入（尤其是電商渠道和新興市場的家外渠道）。同時(shí)，夢龍冰淇淋公司制定了一項(xiàng)生產(chǎn)力提升計(jì)劃，預(yù)計(jì)累計(jì)可節(jié)省5億歐元，從而推動(dòng)增長和利潤率提升。

具體到不同市場，Peter ter Kulve指出，歐洲、美洲市場將通過優(yōu)化工廠產(chǎn)能、提升供應(yīng)鏈效率來降低成本，提升毛利率；在亞洲、中東和非洲（AMEA）市場，公司將加強(qiáng)冷柜布局，改善印度尼西亞、菲律賓等地的分銷情況。

“目前，我們中國市場的負(fù)責(zé)人同時(shí)也負(fù)責(zé)東南亞市場，我們將把在中國市場積累的經(jīng)驗(yàn)和打法應(yīng)用于東南亞。”他說。

針對減肥藥GLP-1類藥物對公司業(yè)務(wù)帶來的影響，Peter ter Kulve認(rèn)為，使用GLP-1消費(fèi)者仍會(huì)享用零食，而冰淇淋是零食中具有競爭力的選擇。

“隨著消費(fèi)者偏好小份量、高品質(zhì)產(chǎn)品，冰淇淋市場正向高端化發(fā)展，GLP-1趨勢進(jìn)一步推動(dòng)了這一高端化進(jìn)程，這對夢龍品牌而言是有利的。在該趨勢下，高端巧克力和高端冰淇淋在零食市場中的占比有望提升，這正在影響公司的創(chuàng)新方向和產(chǎn)品布局。”他說。

展望未來，“外部環(huán)境仍然存在不確定性，但冰淇淋市場具有韌性，預(yù)計(jì)2026年該市場規(guī)模將增長3%至4%。”Peter ter Kulve說，夢龍冰淇淋公司預(yù)計(jì)2026年有機(jī)銷售額增長將在3%至5%之間，調(diào)整后EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）利潤率預(yù)計(jì)將提升40至60個(gè)基點(diǎn)。

他強(qiáng)調(diào)，憑借世界知名品牌、結(jié)構(gòu)均衡的產(chǎn)品組合，以及在新興市場和成熟市場（美國、中國、英國、德國等）的深耕，公司擁有清晰且可持續(xù)的增長機(jī)會(huì)，有望通過戰(zhàn)略布局鞏固市場地位，并推動(dòng)全球冰淇淋市場持續(xù)增長。

外界評論

對于夢龍年報(bào)“首秀”，外界當(dāng)然給予了高度關(guān)注。

昨日，路透指出，夢龍?jiān)跇I(yè)績發(fā)布后，股價(jià)早盤大幅下挫超過15%，其2025全年凈利潤大跌48%，且銷售增長低于預(yù)期。

“夢龍股價(jià)自去年12月上市以來已累計(jì)上漲約30%，但如今正遭遇上市以來最大單日跌幅”路透引述市場人士指出：“從聯(lián)合利華分拆出來，意味著這次財(cái)報(bào)難免混亂，畢竟拆分過程會(huì)產(chǎn)生一次性成本。不過，投資者對全年利潤和現(xiàn)金流的大幅下滑仍感到失望。”

路透說，Peter ter Kulve淡化了股價(jià)下跌的影響，并表示分拆使得業(yè)績難以解讀。“股價(jià)有漲有跌，總的來說，我們對夢龍的股價(jià)走勢非常滿意。”他在一個(gè)采訪中對記者說。

摩根大通的報(bào)告指出，夢龍去年的銷量和銷售收入增長均低于預(yù)期。由于2025年夢龍的利潤率為15.9%，較2024年下降100個(gè)基點(diǎn)，市場對夢龍今年經(jīng)調(diào)整EBITDA利潤率的普遍預(yù)期將從16.8%下調(diào)至約16%。對去年自由現(xiàn)金流從上一年的8.03億歐元驟降至3800萬歐元，夢龍將此歸因于與分拆相關(guān)的巨額資金流出及其他相關(guān)成本。

昨日，金融時(shí)報(bào)以《夢龍銷量下滑“再次引發(fā)”人們對減肥藥的擔(dān)憂》為題寫道，杰富瑞分析師認(rèn)為，去年的業(yè)績將“重新引發(fā)人們對冰淇淋品類中GLP-1藥物結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂”。報(bào)道指出，早在分拆上市之前，夢龍就面臨著投資者的密切關(guān)注，他們想知道一家純粹的冰淇淋公司會(huì)受到減肥藥日益增長的使用情況的影響有多大。

此外，金融時(shí)報(bào)也引述伯恩斯坦分析師表示，聯(lián)合利華管理層此前一直強(qiáng)調(diào)，在冰淇淋業(yè)務(wù)分拆后，公司有望在中期內(nèi)實(shí)現(xiàn)5%的增長。“如今看來，這一增長提速的時(shí)間點(diǎn)似乎已被推遲到2026年之后，更像是畫了一張‘明天的餅’。”

彭博也引述杰富瑞分析師說，華爾街主要在高度關(guān)注夢龍報(bào)告的銷量數(shù)據(jù)。“銷量是關(guān)鍵，GLP-1結(jié)構(gòu)性問題可能會(huì)成為一種趨勢。”他說。夢龍公司發(fā)布的2025年銷量增長數(shù)字是1.5%。

小食代留意到，夢龍公司全球總部所在地荷蘭的媒體，也紛紛用《夢龍的數(shù)據(jù)令人失望》《夢龍公布的數(shù)據(jù)沒能獲得好評》《減肥產(chǎn)品的普及給冰淇淋蒙上一層陰影》為題，報(bào)道了昨日發(fā)布的夢龍年報(bào)。