2026年2月15日晚間，深圳市德蘭明海新能源股份有限公司（下稱：德蘭明海）正式向港交所主板提交上市申請，保薦人為清科資本，正式開啟全球資本化道路布局。

德蘭明海此番IPO，恰逢中國儲能產(chǎn)業(yè)從野蠻生長走向精耕細作的歷史關(guān)口。過去十五年，這個賽道經(jīng)歷了從無人問津到全民追捧的過山車式狂歡，也承受了從供不應(yīng)求到庫存積壓的周期性陣痛。如今泡沫漸退、估值回歸理性，市場正在把籌碼重新交給那些真正具備技術(shù)、品牌、渠道與服務(wù)等系統(tǒng)級能力的企業(yè)。

德蘭明海正是其中的典型代表。經(jīng)過多年深耕，公司已圍繞BLUETTI品牌打造了覆蓋多場景、面向多元化能源需求的“能源+系統(tǒng)+服務(wù)”綜合解決方案能力，并依托全棧自研技術(shù)、全球化銷售網(wǎng)絡(luò)與自有供應(yīng)鏈體系筑牢差異化壁壘，率先跑通用戶側(cè)儲能的全球品牌化路線——在行業(yè)加速出清階段，持續(xù)鞏固其“強者恒強”的領(lǐng)先格局。

01

品牌化戰(zhàn)略筑牢價值壁壘，領(lǐng)跑用戶側(cè)儲能高景氣賽道

在儲能行業(yè)漸入調(diào)整階段，市場分化正在加速演繹：一部分企業(yè)仍在產(chǎn)品價格中內(nèi)卷，另一部分則憑借品牌價值率先走出一條清晰的盈利路徑。德蘭明海顯然屬于后者。

招股書顯示，2023年、2024年以及截至2024年及2025年前三季度（下稱：報告期內(nèi)）公司實現(xiàn)營收分別為17.77億元、21.74億元、15.21億元和15.72億元，同比增長22.4%、3.3%。

根據(jù)弗若斯特沙利文，按2024年收入份額（6.6%）及出貨量份額（7.5%）計算，德蘭明海位列全球便攜式儲能供應(yīng)商第四，穩(wěn)居行業(yè)的第一梯隊。

另值得關(guān)注的是盈利端的改善趨勢。2024年，公司實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤2009.3萬元；2025年前三季度同比大幅增長73.1%至2534.6萬元，已超越2024年全年的盈利規(guī)模。這意味著，公司已步入逐季向好、持續(xù)擴大的盈利增長通道。

筆者認(rèn)為，營收與利潤同步改善的關(guān)鍵，在于公司通過自有品牌戰(zhàn)略徹底打開了市場格局。自2020年推出BLUETTI品牌以來，公司依托全棧自研能力加快產(chǎn)品迭代，逐步搭建起覆蓋便攜式儲能、家用儲能及中小型工商業(yè)儲能的完整產(chǎn)品矩陣。

同時，公司通過Kickstarter、Indiegogo等國際眾籌平臺完成了產(chǎn)品的前置驗證并取得了廣泛市場認(rèn)可。截至目前，公司在Kickstarter和Indiegogo上累計推出8款BLUETTI產(chǎn)品，眾籌金額合計達3200萬美元，在全球儲能品牌中排名第一。

強大的品牌影響力也持續(xù)轉(zhuǎn)化為全球市場滲透。截至2025年度，BLUETTI產(chǎn)品已銷往全球120余個國家和地區(qū)，累計出貨量突破350萬臺，并保持“零召回”的安全記錄。弗若斯特沙利文資料顯示，2023年至2025年，BLUETTI品牌在便攜式儲能類別保持按Google趨勢計的全球平均搜索熱度前二。

從資本角度看，市場往往會給予自有品牌模式更高的估值溢價。核心原因在于，品牌化意味著企業(yè)真正掌握定價權(quán)、渠道運營與用戶資產(chǎn)，進而提升毛利中樞，改善盈利結(jié)構(gòu)。報告期內(nèi)，公司整體毛利率穩(wěn)步提升，分別為35.6%、37.3%、42.3%，直接印證了這一趨勢。

此外，德蘭明海依托強大的自主生產(chǎn)和供應(yīng)鏈管理能力，保障了BLUETTI產(chǎn)品的高品質(zhì)交付。

公司在廣東省惠州設(shè)有自營生產(chǎn)基地，從而對產(chǎn)品質(zhì)量與排產(chǎn)進度擁有更強的控制力；同時，公司嚴(yán)控供應(yīng)商準(zhǔn)入與關(guān)鍵部件標(biāo)準(zhǔn)，并引入自動化產(chǎn)線與多環(huán)節(jié)質(zhì)檢提升良率，從源頭遏制了質(zhì)量波動——不僅支撐了產(chǎn)品“零召回”安全記錄，也是公司持續(xù)沉淀用戶信任的關(guān)鍵所在。

從宏觀角度看，市場對儲能賽道的戰(zhàn)略共識正在收斂。隨著AI加速滲透各行各業(yè)，儲能正從可選的電力配套演進為對沖算力擴張引發(fā)電力缺口、并為智能終端穩(wěn)定供電的必備能源基建，需求中樞有望結(jié)構(gòu)性上移，從而為賽道企業(yè)打開更廣闊的增長空間。

根據(jù)弗若斯特沙利文預(yù)測，全球用戶側(cè)儲能市場規(guī)模將在2029年達到990億美元，2024至2029年的CAGR為25.9%。在新一輪產(chǎn)業(yè)升級中，德蘭明海憑借對自有品牌的長期深耕已率先確立了領(lǐng)先身位，有望充分受益于賽道高景氣，加速釋放業(yè)績高彈性。

02

全棧自研為基，用戶需求為舵，技術(shù)創(chuàng)新引領(lǐng)行業(yè)

作為以創(chuàng)新驅(qū)動、以客戶為中心的用戶側(cè)清潔能源領(lǐng)導(dǎo)者，德蘭明海以全棧自研技術(shù)夯實競爭壁壘，以解決真實需求的用戶思維拓寬市場邊界，形成了從研發(fā)到商業(yè)化的閉環(huán)優(yōu)勢。

招股書顯示，2023年、2024年及2025年前三季度，公司的研發(fā)開支分別為1.28億元、1.38億元和1.29億元，研發(fā)投入長期穩(wěn)定在億元級規(guī)模；同時，公司持續(xù)強化研發(fā)人才儲備。截至2025年度，研發(fā)人員達467名，占總員工比例近三成。

從研發(fā)方向看，德蘭明海的技術(shù)路徑并不是單純的參數(shù)堆疊，公司把攻關(guān)重心放在了儲能系統(tǒng)的“心臟與大腦”——實現(xiàn)電池管理系統(tǒng)（BMS）、功率轉(zhuǎn)換系統(tǒng)（PCS）與能量管理系統(tǒng)（EMS），即“3S”核心技術(shù)的全棧自主研發(fā)，并進一步向AI賦能與智能存儲邁進，形成深厚的智能化技術(shù)壁壘。

憑借扎實的研發(fā)積累，德蘭明海多次推出具備行業(yè)“拐點意義”的產(chǎn)品與方案：早在2013年，公司率先開發(fā)并推出便攜式儲能產(chǎn)品；2019年，公司推動全球便攜式儲能產(chǎn)業(yè)從三元電池向磷酸鐵鋰電池全面轉(zhuǎn)型；2021年推出即插即用的家用儲能產(chǎn)品帶動家用儲能普及，持續(xù)以技術(shù)革新引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展風(fēng)向。

豐碩的專利成果則為其研發(fā)深度提供了更直觀佐證，弗若斯特沙利文資料顯示，德蘭明海的專利數(shù)量在便攜式儲能行業(yè)中名列前茅。截至2025年度，公司在全球累計擁有847項有效專利，其中包括308項發(fā)明專利、320項實用新型專利及219項外觀設(shè)計專利，為公司持續(xù)打造具有競爭力的產(chǎn)品組合夯實底層技術(shù)支撐。

技術(shù)的價值，最終要落到真實場景中去驗證。2021年，德蘭明海啟動的“點亮非洲家庭（LAAF）”項目，正是公司以用戶為中心，踐行社會責(zé)任的生動體現(xiàn)。

03

本土化深耕、全渠道運營，加速全球市場滲透

對一家已掌握核心技術(shù)、具備豐富產(chǎn)品線的儲能企業(yè)而言，出海是其在全球化浪潮中主動尋求品牌價值最大化的必然路徑。

德蘭明海出海路徑的差異化優(yōu)勢在于，這家公司不只是把中國貨賣得更遠，而是在海外市場長出了屬于自己的根系。

截至2025年度，德蘭明海在全球設(shè)立了30家附屬公司，在17個國家及地區(qū)運營22個服務(wù)中心提供7×24全天候及多語種服務(wù)，并配備超過400人的本土營銷團隊專注于用戶全生命周期管理。

基于這種全鏈路的本地運營能力，公司得以深入理解各地用戶的真實用電場景，精準(zhǔn)適配不同國家的認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)與用電需求，在地完成從交付到售后的服務(wù)閉環(huán)，從而在海外C端市場構(gòu)筑起以復(fù)購和口碑驅(qū)動的增長底盤。

分區(qū)域看，公司收入高度集中于美洲、歐洲與亞洲（除中國內(nèi)地）三大市場。2025年前三季度，美洲和歐洲市場合計貢獻收入超八成，構(gòu)成公司全球化收入的基本盤。同時，非洲、大洋洲等新興市場自2024年起作為第二增長曲線，也呈現(xiàn)出收入逐年攀升的積極態(tài)勢。

（圖片來源：公司招股書）

值得注意的是，德蘭明海正加速海外產(chǎn)能布局，以分散單一市場集中與地緣政治帶來的業(yè)務(wù)風(fēng)險。

德蘭明海搭建了一套線上線下協(xié)同的綜合銷售網(wǎng)絡(luò)，擴大消費者觸達與全球市場滲透。在線上端，截至2025年末，公司構(gòu)建了14個自營DTC官方網(wǎng)站，同時覆蓋29個主流第三方電商平臺并開設(shè)45家線上店鋪。線上觸點的持續(xù)導(dǎo)流也加快了產(chǎn)品滲透節(jié)奏。在線下端，公司已引入1000余家經(jīng)銷商，并進駐27家全球主流零售及專業(yè)設(shè)備連鎖店，包括JayCar、BCF、BestBuy等，進一步擴大終端渠道覆蓋面與消費者觸達效率。

更關(guān)鍵的是，2023年度至2025年前三季度，公司前五大客戶收入占比從11.0%大幅下降至6.4%；截至2025年前三季度，任何單一客戶的最高收入貢獻已不足2%。這份去中心化的客戶畫像，指向的是更廣泛、更多元的終端需求，也恰恰是德蘭明海真正扎根全球C端市場的微觀證據(jù)。

04

尾聲

對于德蘭明海而言，赴港上市更像一次“能力外化”：將一套已經(jīng)跑通的全球化品牌建設(shè)系統(tǒng)，連同多年來在技術(shù)創(chuàng)新、全球化布局與本土化運營等領(lǐng)域沉淀的競爭壁壘，一并置于國際資本市場的聚光燈下重新定價，并借助更強資源整合能力開啟新一輪增長。

在用戶側(cè)儲能這條長坡厚雪的賽道上，勝負手從來不是一時的產(chǎn)品爆款。真正的贏家，終將屬于那些能夠基于用戶洞察挖掘需求，堅持研發(fā)創(chuàng)新打磨產(chǎn)品，并通過全球化戰(zhàn)略沉淀深厚品牌資產(chǎn)的長期主義者。

德蘭明海的下一篇章，正在書寫這種可能性。

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