強生200億美元甩賣骨科帝國！全球醫療巨頭集體選擇"斷臂求生"

2月20日，路透社報道，據知情人士周四透露：強生正籌備出售原本計劃分拆獨立的骨科業務，該筆出售案估值約200億美元。

這一轉變標志著強生在優化業務組合方面可能采取更激進的策略。

此前，2025年10月，強生曾宣布在未來18至24個月內，將骨科業務分拆為一家名為“DePuy Synthes”的獨立公司。

從最初分拆，到選擇出售，僅僅過去不到半年。

對于為何選擇最終出售，強生首席財務官喬·沃爾克（Joe Wolk）給出解釋，“骨科領域下一階段的創新已超出公司現有業務范疇。”此外，業績不佳也是最重要的因素之一，2025年，骨科是強生醫療科技板塊中表現最弱的部門，僅微增1.1%至92.6億美元。

對于收購方，外界預測：潛在買家以KKR、黑石等大型私募為主，多家機構正考慮聯合出資收購。

強生出售骨科并非個例，從百特以38億美元出售腎臟護理業務、再到飛利浦將全球急救關護業務出售給美國私人投資公司Bridgefield Capital、再到最近泰利福以總計20.3億美元的價格出售其重癥監護、介入泌尿外科和OEM業務，頂級械企似乎加快了出售的步伐。

這背后是一眾械企大換倉背后，尋求業績增量的縮影。

01、放棄分拆，200億出售

面對增長壓力，2025年10月，強生表示：計劃在未來18至24個月內，將骨科業務分拆為一家名為“DePuy Synthes”的獨立公司。

Joe Wolk當時就表示，首要方向是“免稅分拆”，但也不排除其他方案。

但2月19日，知情人士傳出強生以超200億美元出售骨科消息。

從分拆到出售的選擇，Joe Wolk給出解釋，“骨科領域下一階段的創新已超出公司現有業務范疇，交由其他主體運營可能更合適”，這可能是強生選擇最終出售的核心。

目前，強生正為DePuy Synthes整理相關文件與財務資料，預計未來數周與潛在買家接洽。

對于此消息，市場更關注的是：強生骨科業務最終“花落誰家”？

媒體預測大型私募是最可能的最終買家。

據媒體報道，該筆出售案估值約200億美元，對應約2倍市銷率，這一數字或僅為收購參與門檻，潛在買家以KKR、黑石等大型私募為主，多家機構正考慮聯合出資收購。盡管交易也可能吸引醫療器械同業對手關注，但受收購規模與反壟斷審查限制，大型私募是最可能的最終買家。

出售之后，強生會將重心轉向心血管、外科機器人等高增長領域。

當然，此次出售對于收購方而言，也面臨一定挑戰。

DePuy Synthes長期以來一直受困于法律訴訟，主要涉及已召回的ASR髖關節置換系統涉嫌設計缺陷。截至2026年2月2日，強生已解決了全美近10,600起訴訟中的絕大部分，還有128起未決。法律風險的逐步出清，一方面為強生此時尋求高價出售掃清了障礙，但對于買方而言依舊存在一定的挑戰。

02、強生骨科的“落幕”

在商業領域，但凡分拆、出售，本質都繞不過“增長”二字。強生骨科的分拆到出售，亦是如此。

回溯歷史，曾經強生在骨科領域的布局堪稱教科書式的并購整合。

1998年，強生以35億美元收購DePuy，奠定了其在骨科領域的基礎。2011年，更是以197億美元天價并購Synthes，將兩家行業巨頭整合為強生骨科（DePuy Synthes），一舉登頂全球骨科霸主。

2013年，強生骨科營收高達95億美元，成為強生最賺錢的業務板塊之一；2014年，強生骨科營收繼續增長，達到97億美元，其產品線覆蓋關節（髖關節、膝關節）、創傷、脊柱等領域，構建其全面的骨科產品組合。

然而，巔峰之后，增長乏力成為其揮之不去的陰影。

從2015年-2019年，強生骨科業務幾乎一直在下滑，2020年，下滑幅度更是達到12%。隨后雖然有所增長，但明顯趨緩。

為了重回增長賽道，2023年，強生啟動為期兩年的骨科業務重組計劃，主動“斷臂求生”——退出部分非核心市場、停止銷售低利潤產品線，旨在提升部門整體盈利能力。

但從結果來看，收效甚微。

以2025年為例，盡管骨科業務具備盈利能力，但是相比之下，骨科業務2025年僅微增1.1%至92.6億美元，成為醫療科技板塊中表現最弱的部門。

2025年，強生醫療2025年營收337.92億美元，同比+6.1%，榮登醫療器械“榜首”位置。

外科手術：為醫療科技第一大業務，營收101.37億美元，同比+3%；

心血管：分為電生理、Abiomed和Shockwave Medical三大核心板塊，全年銷售額同比激增15.8%至89.3億美元。

骨科：營收92.58億美元，同比增長1.1%；

眼科：營收54.68億美元，同比增長6.3%。

為此，對于強生而言，分拆、出售已經是“迫不及待”！

03、械企集體“大換倉”的背后

這一舉措并非孤立事件。

隨著全球器械行業轉入存量競爭時代，外資械企正上演一場規模空前的“大換倉”，分拆、出售，成為頂流。

2025年，10家頭部企業中有7家密集啟動分拆計劃，創下歷史之最。從拆分的邏輯來看，這一趨勢呈現出差異化特征。

骨科賽道，首先就是“脊柱退出”，當下脊柱植入物行業正經歷技術迭代與需求分化，史賽克、捷邁邦美的分拆都錨定在脊柱業務，1月28日，史賽克宣布出售其脊柱植入物業務給Viscogliosi Brothers；7月21日，捷邁邦美分拆公司ZimVie被醫療健康領域的私募投資公司Archimed以約7.3億美元現金收購。其次，舊的結構被打破。隨著傳統骨科優勢消散，骨科巨頭開始分拆骨科業務。強生就是其中的代表，其10月14日宣布計劃分拆旗下骨科業務。施樂輝也傳出骨科業務分拆出售的消息。

此外，IVD領域，BD、賽默飛世爾、西門子醫療等頭部診斷企業接連動刀“優勢IVD業務”。糖尿病領域，美敦力因業務模式差異拆分糖尿病部門，手術器械領域，麥克森則通過分拆優化布局、鎖定高利潤市場。

部分械企的做法更加純粹，出售。

2025年12月9日，泰利福以總計20.3億美元的價格出售其重癥監護、介入泌尿外科和OEM業務。1月28日，飛利浦宣布將全球急救關護業務出售給美國私人投資公司Bridgefield Capital。更早之前，百特以38億美元出售腎臟護理業務。

不論是分拆還是出售，背后，揭示出行業從"多元化擴張"向"專業化聚焦"的轉型趨勢。美敦力、強生、飛利浦等企業通過剝離低增長業務，集中資源轉向高附加值領域。但也有如捷邁邦美、施樂輝分拆后面臨的巨大壓力，這些都需要未來去尋求平衡。