北京
文/債市邦
阿邦此刻正坐在墨爾本機場的候機室里，
準備結束這趟帶著神獸的澳洲之旅，飛回北京繼續搬磚。
趁著候機的功夫，復盤了一下這兩天驚心動魄的金融市場。
這周的盤面，真的是給大家結結實實地上了一課。
就在大家以為市場要徹底失控的時候，今天盤后，央媽果斷出手了。
一條重磅消息全網刷屏：央行決定將遠期售匯風險準備金率從20%下調至0。
這個時隔三年半再次啟用的“大殺器”，加上今天政治局會議再次強調的“適度寬松”，以及公開市場2690億元的凈投放。
一套組合拳下來，終于把懸在懸崖邊上的市場給拉了回來。
這幾天到底發生了什么？1.80%下方還能回去嗎？
阿邦結合這兩天的交易數據和宏觀邏輯，給大家把里面的門道盤透。
一是，央行大招穩住了匯率，也給國內資金面喂了“定心丸”。
前兩天國內資產為什么跌？很大一部分原因是匯率的無形壓力。
今天把遠期售匯準備金率降到0，釋放了一個極其強烈的信號：穩匯率。
匯率的“緊箍咒”一松，國內貨幣政策的騰挪空間就出來了。
果不其然，今天央媽實打實地向市場凈投放了2690億真金白銀。月末的資金壓力瞬間緩解，核心資金利率（如DR001）繼續下行。
有了寬裕的資金面兜底，今天債市的情緒才算勉強企穩，收益率多數下行，開始窄幅震蕩。
二是，砸盤真兇揭曉：不是政策利空，是交易盤的“無情割韭菜”。
雖然今天穩住了，但回顧周三周四，長端利率像脫韁的野馬一樣往上竄，10年期國債收益率直接被硬生生拉回了1.80%的關口上方。
很多人把大跌歸咎于上海出的“滬七條”等刺激政策。
政策確實是導火索，但絕對不是根本原因。
真正的兇手，是那些在節前賺得盆滿缽滿的交易盤（基金、券商）。
這幫兄弟在經歷了2025年的市場毒打后，“學習效應”極強，對鎖定收益變得極其敏感。
你看這兩天的經紀商成交勢力圖，非常清晰：全國性和地方性銀行還在老老實實地買國債，扮演著苦逼的“接盤俠”。而券商和基金，則在瘋狂傾瀉手中的籌碼。
這種理財贖回驅動下的“多殺多”踩踏，才是導致這波急跌的真正元兇。
三是，短期修復無望，1.80%從“鐵底”變成了“天花板”。
經歷這波換手后，接下來還能不能重回1.80%下方？
阿邦覺得，在兩會召開之前，可能性比較小。
因為在1.80%這個位置附近，已經堆積了大量的套牢盤。
現在只要收益率稍微往下一走，就會有機構迫不及待地解套拋售。
交易盤各自為戰，根本形不成合力去突破這個阻力位。
更可怕的是供給端的“灰犀?！?。
前兩個月地方政府債券發行規模預計同比大增22%，總額突破了2萬億。
一邊是天量的新債抽水，一邊是套牢盤的拋壓，1.80-1.85%將成為近期的合理震蕩區間。
四是，股債都在“認慫”，A股主力開始了冷酷的“高低切換”。
不僅債市在防守，股市的聰明錢也在撤退。
看看今天的A股，萬得全A微漲，但創業板指卻結結實實地跌了1.04%。
前期炒上天的光模塊、半導體等熱門科技概念，今天遭遇了資金的無情拋棄。
資金搬家去了哪里？去了稀有金屬、鈷礦等趴在地板上的低估值資源板塊。
大家都在“恐高”。
無論是1.79%的國債，還是漲上天的科技股，在重磅會議落地前，主力資金的唯一默契就是：落袋為安，切向防御。
一線機構現在的態度出奇的一致：等。馬上就是下周的“兩會”了。
財政赤字率定多少？超長期特別國債發多少？化債額度怎么安排？
在這些底牌揭曉前，市場正式進入了“垃圾時間”。
在這個階段里，強行操作容易左右挨打。
倒不如把心態放平，多看少動。利潤是熬出來的，不是頻繁交易搶出來的。
航班馬上要登機了。
各位同業兄弟，咱們下周北京金融街見！
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