當(dāng)打之年只爭朝夕！

作者：行者

編輯：陳晨

風(fēng)品：李莉

來源：首財——首條財經(jīng)研究院

從扭秧歌到打醉拳，馬年春晚再掀“機(jī)器人”熱潮。京東平臺數(shù)據(jù)顯示，2月16日春晚開播僅兩小時，機(jī)器人搜索量環(huán)比漲超300%，訂單量增150%。除夕至初五，機(jī)器人產(chǎn)品訪問用戶量同比增超4倍，搜索“機(jī)器人”增長25倍。以至有輿論驚呼，2026年人形機(jī)器人正式邁入“商用元年”，即將開啟規(guī)模化量產(chǎn)。

從實(shí)驗(yàn)室走向真實(shí)場景，每一次關(guān)鍵躍遷都離不開頭部企業(yè)的先手牌。這波智能商用同樣不例外。比如海爾智家，不但推出了首款人形家庭服務(wù)機(jī)器人“HIVA海娃”，要做用戶“賽博管家”和“家務(wù)終結(jié)者”。還在智慧康養(yǎng)和再循環(huán)產(chǎn)業(yè)卡位，搶占人工智能、銀發(fā)經(jīng)濟(jì)、綠色低碳3大戰(zhàn)略新機(jī)遇。

據(jù)歐睿國際數(shù)據(jù)，2025年海爾再獲全球大型家用電器品牌零售量第一，實(shí)現(xiàn)17連冠；同時，海爾冰箱、洗衣機(jī)、酒柜、冷柜均蟬聯(lián)全球第一。

基本盤創(chuàng)新盤皆有看點(diǎn)，不禁疑問大象如何起舞的？還有無短板隱憂呢？

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營利新高 逆勢穿越周期

回望2025年，家電業(yè)延續(xù)存量博弈，不少企業(yè)增長承壓。在此背景下，海爾智家仍然交出一份靚麗答卷，離不開上述創(chuàng)新活力、敏銳卡位。

2025年10月30日，海爾智家發(fā)布三季報：前三季營收2340.5億元、同比增長10%，歸母凈利173.7億元、同比增長14.7%，均創(chuàng)歷史新高。也是A股家電業(yè)唯一連續(xù)5年同期凈利增速超10%的企業(yè)。

拉長視角看，業(yè)績也呈穩(wěn)步增長態(tài)勢：2021年到2024年?duì)I收分別為2271.06億元、2435.79億元、2742.05億元、2859.81億元，凈利為130.79億元、147.12億元、165.97億元、187.41億元。

業(yè)績穩(wěn)增下多項(xiàng)經(jīng)營指標(biāo)向好。還以2025年前三季為例，銷售毛利率、銷售凈利潤分別為27.21%、7.62%，凈資產(chǎn)收益率-攤薄14.53%，均居行業(yè)前列。現(xiàn)金流方面，同期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額174.91億元，顯示業(yè)務(wù)端較強(qiáng)的造血力；期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額443.14億元，現(xiàn)金儲備相對充足。

債務(wù)方面，截至2025年前三季度末，資產(chǎn)負(fù)債率56.48%，與年初基本持平，財務(wù)杠桿穩(wěn)健，且低于美的集團(tuán)的60.54%；短期借款161.29億元，貨幣資金451.56億元，部分短期保本型理財及結(jié)構(gòu)性存款還有34.54億元，整體短期償債能力較充足，流動性風(fēng)險較低。

若上升到行業(yè)視角，更顯云泥之別。據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2025年前三季，家電行業(yè)零售額(不含3C)6,701億元，同比僅增5.2%，明顯低于海爾智家的14.7%，凸顯增幅含金量。即便強(qiáng)如格力電器，同期營收下滑6.62%，凈利下滑2.27%，扣非凈利下滑2.73%。

據(jù)集團(tuán)公布數(shù)據(jù)，2025年海爾集團(tuán)全球收入4268億元、同比增長6.3%，全球利潤總額322億元、同比增長6.7%，實(shí)現(xiàn)逆勢增長。《財富》數(shù)據(jù)顯示，截至2025年，海爾智家連續(xù)8年上榜《財富》世界500強(qiáng)，7次入選《財富》全球最受贊賞公司榜單。

冰激凌效應(yīng)告訴我們，越是行業(yè)寒冬,越凸顯龍頭韌性。無疑，無論自身還是行業(yè)對比，海爾智家均顯示出了頭部企業(yè)應(yīng)有的韌性生長、抗周期能力。

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兩個市場、一盤協(xié)同大棋

打深一度看，能穿越周期、業(yè)績持增穩(wěn)增，得益于國內(nèi)國外兩市雙驅(qū)、協(xié)同作戰(zhàn)。

國內(nèi)方面，2025年前三季收入同比增長9.5%，Q3單季收入同比增長10.8%，增速均位居行業(yè)前列。

其中，爆款策略帶動整體銷量增長。海爾智家通過與用戶共創(chuàng)，依托全球研發(fā)與精益智造體系構(gòu)建了高效的暢銷產(chǎn)品孵化平臺，提升爆款打造速度及成功率，Q3單季SKU效率提升15.6%。

比如懶人洗系列，通過與用戶共創(chuàng)，截至2025年9月底累計銷量破20萬臺，穩(wěn)居三筒洗衣機(jī)品類TOP1，并帶動統(tǒng)帥洗衣機(jī)Q3零售額同比增長120%；比如海爾麥浪冰箱，繼份額實(shí)現(xiàn)“一個系列抵一個企業(yè)”后，再發(fā)9系新品，且新品預(yù)售期銷售速度達(dá)“1分鐘1臺”；再如與用戶持續(xù)共創(chuàng)“C生活”場景的卡薩帝，2025年前三季銷售收入同比增長18%。

二是強(qiáng)化套系產(chǎn)品競爭優(yōu)勢，多品牌協(xié)同以更好滿足多元需求。以“卡薩帝致境、海爾麥浪”等行業(yè)爆款套系產(chǎn)品為例，通過為用戶提供AI智能、套系化美學(xué)設(shè)計、全屋智慧生態(tài)系統(tǒng)等全面體驗(yàn)，有效激發(fā)換新需求。

2025年前三季，卡薩帝套系產(chǎn)品銷售占比提至36%，同比提升約7個百分點(diǎn)，海爾品牌套系產(chǎn)品銷售占比提至15%，同比提升約11個百分點(diǎn)。

國外市場方面，盡管面臨發(fā)達(dá)國家高通脹、需求疲軟等挑戰(zhàn)，海爾智家同期收入仍增長10.5%。其中，南亞市場同比增超25%、東南亞市場增超15%、中東非市場增超60%。

追其原因，主要得益于公司聚焦本土化建設(shè)，不斷推進(jìn)全球運(yùn)營體系升級：

比如在歐洲，海爾智家推出優(yōu)于歐標(biāo)能耗A級30%的超節(jié)能冰箱等一系列行業(yè)領(lǐng)先的綠色節(jié)能產(chǎn)品，滿足當(dāng)?shù)赜脩舻墓?jié)能環(huán)保需求。GfK數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季，在英國、意大利、法國、西班牙等市場，公司冰箱、洗衣機(jī)零售量份額分別同比提升1.2%、0.5%。

比如服務(wù)端深入推進(jìn)物流網(wǎng)、信息網(wǎng)、服務(wù)網(wǎng)和營銷網(wǎng)“四網(wǎng)合一”體系建設(shè)，提升了本地市場響應(yīng)速度與服務(wù)體驗(yàn)，最終增強(qiáng)用戶黏性。

再如供應(yīng)端持續(xù)推進(jìn)全球多元布局，奠定市場增長基礎(chǔ)。2025年9月，泰國春武里空調(diào)工業(yè)園正式投產(chǎn)，年規(guī)劃產(chǎn)能600萬套，是中國空調(diào)企業(yè)在東南亞最高產(chǎn)能制造基地，不僅滿足東南亞本土市場需求，還能保障歐美市場供應(yīng)。

國內(nèi)國外一盤棋，雙輪驅(qū)動的模式秘籍愈發(fā)成熟、互為協(xié)同犄角，由此自然練就了周期穿越能力。

中國企業(yè)資本聯(lián)盟中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜對首財表示，海爾智家逆勢增長得益于這幾點(diǎn)：一是全球化戰(zhàn)略進(jìn)入收獲期，包括新興市場爆發(fā)式增長、本土化深度扎根以及供應(yīng)鏈韌性提升；二是高端化與多品牌協(xié)同戰(zhàn)略奏效，比如卡薩帝持續(xù)高增、套系化產(chǎn)品客單價提升等；三是AI與數(shù)字化變革降本增效；四是爆款產(chǎn)品驅(qū)動增長，比如懶人洗系列、海爾麥浪冰箱等。

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握緊第一性原理全新智能生長

真正優(yōu)秀的企業(yè)不僅滿足當(dāng)下需求，更擅于洞察未來趨勢。回到開文，機(jī)器人熱只是一個具象映射，智能化正加速滲透我們的生活生產(chǎn)場景。通過新供給創(chuàng)造新需求、激發(fā)新潛力，海爾智家持續(xù)推進(jìn)AI與數(shù)字化變革以及布局智能制造，借助擁抱時代變化，為自身持增積勢蓄能。

產(chǎn)品應(yīng)用方面，堅持“天上大模型、空中智能體、地面AI終端”三級體系，驅(qū)動用戶、創(chuàng)客、企業(yè)價值同步躍升。包括率先發(fā)布“AI之眼”，打造智慧家庭生活解決方案；腫瘤配液機(jī)器人提升藥物調(diào)配和管理效率；卡奧斯天智大模型助力企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型等等。

以風(fēng)靡歐洲市場的X11洗衣機(jī)為例，不僅具有超歐標(biāo)節(jié)能、新風(fēng)防臭優(yōu)點(diǎn)，還配備了AI直驅(qū)靜音功能。向高端化、智能化、品質(zhì)化、個性化邁進(jìn)，賦予了產(chǎn)品品牌新的活力。目前，海爾智家AI產(chǎn)品功能已從單一的智能控制向“AI超級智能體”進(jìn)化，覆蓋家庭生活全場景，真正實(shí)現(xiàn)“能聽、會看、會思考”的智慧體驗(yàn)。

再如首發(fā)的家務(wù)機(jī)器人“HIVA海娃”，據(jù)澎湃新聞其不僅全身靈巧，還擁有大范圍的操作能力，無論低至地面的物品拾取、清潔，還是高至2米以上的物品拿取、清掃都能輕松應(yīng)對。可以說已脫離了簡單的清潔工具，堪稱真正能“動手”的智能幫手。

AI與數(shù)字化變革方面，通過研發(fā)、制造、供應(yīng)鏈、營銷、物流、服務(wù)等全流程數(shù)字化，海爾智家實(shí)現(xiàn)了持續(xù)降費(fèi)提效，2025前三季度費(fèi)率再優(yōu)化0.2%。

比如，通過深化數(shù)字庫存模式變革，構(gòu)建了更敏捷、更高效的運(yùn)營體系，系統(tǒng)性提升全流程運(yùn)營效率。截至2025年9月底，區(qū)縣專賣店系統(tǒng)由公司直配送到用戶的訂單占比提至74%，實(shí)現(xiàn)了客戶輕資產(chǎn)運(yùn)營，優(yōu)化SKU也提升了庫存周轉(zhuǎn)效率。

再如數(shù)字營銷，海爾智家以數(shù)據(jù)驅(qū)動與智能運(yùn)營為抓手，增強(qiáng)熱點(diǎn)洞察、內(nèi)容自動化創(chuàng)作，提升了全域用戶轉(zhuǎn)化效率。截至2025年前三季，公司累計沉淀深度用戶人群資產(chǎn)3464萬人，同比增長17%；品牌搜索占有率13.98%，同比提升44%；營銷投入產(chǎn)出比優(yōu)化13%，整體降低了獲客成本，放大了營銷效果。

智能制造方面，通過打造“AI超級智能體”，重構(gòu)智慧供應(yīng)鏈。2月7日，海爾智家年會公布了2025年智能制造成果，新增3座世界級燈塔工廠，2家工廠斬獲工業(yè)4.0“AI創(chuàng)新領(lǐng)航獎”，1家工廠成功入選領(lǐng)航級智能工廠。

背后是公司構(gòu)建的“需求驅(qū)動、全鏈協(xié)同、智能自優(yōu)化”智慧供應(yīng)鏈新模式，既實(shí)現(xiàn)自身效能提升，也成為行業(yè)智慧供應(yīng)鏈標(biāo)桿。拿“1+3+N”戰(zhàn)略架構(gòu)來說，著力打造兼具“感知、決策、執(zhí)行、優(yōu)化”能力的供應(yīng)鏈“超級大腦”，將AI從“單點(diǎn)應(yīng)用”升維到“全鏈操作系統(tǒng)”，從而實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈各環(huán)節(jié)協(xié)同聯(lián)動與自主優(yōu)化，形成了差異化競爭力。

展望2026，海爾智家還有好戲上演。2月7日，在2026年戰(zhàn)略發(fā)布大會上，海爾智家董事長兼總裁李華剛表示，要打造以用戶為中心的平臺服務(wù)型科技生態(tài)企業(yè)，堅定踐行“126”戰(zhàn)略，即構(gòu)建1個智慧家庭通道，搭建全域統(tǒng)倉TC和用戶全生命周期的2個平臺，以及提升高端化、全球化、數(shù)字化、智能化、生態(tài)化、綠色化6大能力。

從“賣產(chǎn)品”向“留用戶”轉(zhuǎn)型，可以說錨定平臺服務(wù)型科技生態(tài)企業(yè)，全面奔赴智能家庭所想所需，海爾智家打出智能先手牌的同時，再次握緊了第一性原理、趨勢成長秘籍，有望開啟全新價值生長。

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直面四挑戰(zhàn) 當(dāng)打之年只爭朝夕

動力滿滿、前景足夠誘人。不過如同硬幣總有兩面，越是形勢向好，越提醒我們要居安思危。聚焦海爾智家，看到成績懷揣期許的同時，一些短板隱憂也需企業(yè)警惕。

首先，防范現(xiàn)金流緊縮風(fēng)險。財報顯示，截至2025年前三季，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額均為負(fù)值，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額從2024年四季度的549.81億元滑至2025年前三季度的443.14億元，下滑19.4%。

眾所周知，現(xiàn)金流是企業(yè)“血液”，尤其對家電類資金密集型行業(yè)至關(guān)重要，雖然海爾智家資金相對充足，結(jié)合以上情況仍需警惕現(xiàn)金流緊縮風(fēng)險。畢竟，海外大舉擴(kuò)張、AI戰(zhàn)略落地、新賽道市場培育等均需大量真金白銀支撐。

其次，管控好海外投資及債務(wù)擴(kuò)張節(jié)奏。截至2025年前三季，海爾智家投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額連續(xù)多季度為負(fù)。其中2025年前三季度為-148.25億元，主要由于海爾智家在全球產(chǎn)能布局、數(shù)字化轉(zhuǎn)型及AI技術(shù)研發(fā)上的持續(xù)投入。債務(wù)數(shù)據(jù)也顯示，截至2025年前三季，公司長期債務(wù)中用于海外并購和產(chǎn)能擴(kuò)張的部分占比約達(dá)60%。考量在于，若未來海外市場出現(xiàn)地緣政治風(fēng)險或匯率大幅波動，可能增加償債壓力。

再者，家電業(yè)競爭激烈，尤其白電市場存量博弈，海爾智家想持續(xù)增長、保持先發(fā)優(yōu)勢挑戰(zhàn)不小，在頭部序列中盈利能力有待提升。比如，受國內(nèi)市場有效需求不足、以舊換新國補(bǔ)政策邊際效應(yīng)遞減、大宗原材料價格波動以及行業(yè)價格戰(zhàn)等多種不利因素影響，老牌家電企業(yè)澳柯瑪預(yù)計2025年凈利潤最高虧損2.2億元，連續(xù)兩年出現(xiàn)虧損。

在人工智能領(lǐng)域，機(jī)器人業(yè)務(wù)已成為美的集團(tuán)ToB板塊核心增長極，財報顯示2025年前三季機(jī)器人與自動化業(yè)務(wù)營收達(dá)226億元，同比增長9%；2026年1月，美的集團(tuán)廚熱安徽蕪湖工廠入選世界經(jīng)濟(jì)論壇（WEF）最新一批全球燈塔工廠名單，成為美的旗下第八家燈塔工廠，也是全球首座全流程AI賦能熱水器工廠。

從業(yè)績看，盡管最新季報公司營利創(chuàng)新高、增速靚麗，可較美的、格力仍有一定差距。尤其盈利規(guī)模上，以格力為例即便2025前三季營收不過1376.5億元，凈利降超2%，但體量仍達(dá)214.6億元，相比之下，海爾智家營收多出近千億，凈利卻少了40多億。

最后，往期合規(guī)漏洞，提示企業(yè)筑牢風(fēng)控底座。比如2024年7月，國家鐵路局官方網(wǎng)站發(fā)布武漢鐵路監(jiān)督管理局行政處罰信息公告〔2024〕第22號，顯示青島海爾空調(diào)電子有限公司在武漢鐵路監(jiān)督管理局轄區(qū)內(nèi)的鐵路工程建設(shè)中存在弄虛作假騙取中標(biāo)行為。注：好在經(jīng)該司提交申辯資料、后經(jīng)查證，當(dāng)年9月30日國家鐵路局官網(wǎng)撤銷了該項(xiàng)處罰。再如2023年7月，子公司青島海爾滾筒洗衣機(jī)有限公司因發(fā)布虛假廣告，被湖南省永州市東安縣市場監(jiān)督管理局罰款3萬余元。

誠然，罰單都有滯后性、不代表當(dāng)下情形，2024年的處罰還被撤銷，也說明企業(yè)經(jīng)營較扎實(shí)。可多些警鐘長鳴，自我省躬總沒有錯。尤其當(dāng)下市場競爭日烈，負(fù)面消息易影響消費(fèi)者決策，給對手可乘之機(jī)。說到底，合規(guī)是企業(yè)經(jīng)營第一底座，無論何時都要守好底線、不碰紅線，珍惜信譽(yù)羽毛，為業(yè)務(wù)提供良好營商環(huán)境。

柏文喜表示，海爾智家2025年的優(yōu)異表現(xiàn)本質(zhì)上是二十年前全球化創(chuàng)牌戰(zhàn)略的滯后回報，證明了長期主義的價值。但在“大”的基礎(chǔ)上如何變更“強(qiáng)”，如何在美的、格力三巨頭中，提升整體盈利規(guī)模能力，將是其從行業(yè)龍頭邁向真正卓越企業(yè)的關(guān)鍵考驗(yàn)。

綜合來看，行百里者半九十。雙驅(qū)戰(zhàn)略、AI轉(zhuǎn)型為海爾智家打下了基本盤、增量盤，握住了未來智能增長的先手棋，展現(xiàn)出的經(jīng)營韌性、成長潛能可圈可點(diǎn)，但要持續(xù)這種可喜態(tài)勢、展示更多抵御周期、穿越周期的確定性，海爾智家還要深挖筑寬護(hù)城河、還在查漏補(bǔ)缺路上。

從1993年算起，海爾智家已上市33年，歷經(jīng)商海浮沉練出一身膽識、闖勁、創(chuàng)功、韌性，正是當(dāng)打之年。都說百尺竿頭、更進(jìn)一步，在AI賦能與全新戰(zhàn)略加持下，2026這頭“大象”能否攻堅克難、進(jìn)一步念透成長秘訣？將帶給家電業(yè)怎樣的智能蛻變？

33年太早，只爭朝夕！

本文為首財原創(chuàng)