2026年2月26日，愛(ài)奇藝發(fā)布2025年第四季度及全年財(cái)報(bào)，這份成績(jī)單讓資本市場(chǎng)看到了長(zhǎng)視頻行業(yè)的真實(shí)生存狀態(tài)。

喜的是劇集賽道仍居行業(yè)第一，第四季度營(yíng)收同環(huán)比雙增長(zhǎng)，海外會(huì)員收入漲幅超30%，線下樂(lè)園也完成了從概念到落地的突破；憂的是自2023 年《狂飆》創(chuàng)下?tīng)I(yíng)收峰值后，愛(ài)奇藝已連續(xù)兩年?duì)I收下滑，2025年總營(yíng)收272.9億元同比降7%，Non-GAAP 運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)暴跌73%至 6.4億元，歸屬于公司的凈利潤(rùn)更是由盈轉(zhuǎn)虧至-2.06億元。

核心的會(huì)員與廣告雙業(yè)務(wù)同步走低，會(huì)員服務(wù)收入168.1億元同比降 5%，在線廣告收入 51.9億元同比降9%，兩大基本盤的疲軟讓愛(ài)奇藝的業(yè)績(jī)承壓。

在財(cái)報(bào)電話會(huì)上，CEO龔宇提出了2026 年三大戰(zhàn)略，試圖以內(nèi)容精品化、海外與體驗(yàn)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)、AIGC 生態(tài)構(gòu)建破局。

但資本市場(chǎng)與行業(yè)觀察者卻看到了財(cái)報(bào)背后的多重隱患。內(nèi)容供給不足導(dǎo)致的用戶流失、長(zhǎng)視頻行業(yè)存量競(jìng)爭(zhēng)下的增長(zhǎng)天花板、新業(yè)務(wù)落地后的盈利難題，還有降本增效核心操盤手的離職引發(fā)的戰(zhàn)略連續(xù)性擔(dān)憂。

作為長(zhǎng)視頻行業(yè)率先實(shí)現(xiàn)盈利的平臺(tái)，愛(ài)奇藝的財(cái)報(bào)困境不僅是其自身的問(wèn)題，更是整個(gè)長(zhǎng)視頻行業(yè)在流量見(jiàn)頂、內(nèi)容內(nèi)卷、商業(yè)模式單一背景下的集體縮影。這份財(cái)報(bào)里的數(shù)字波動(dòng)，藏著的不僅是愛(ài)奇藝的發(fā)展隱患，更是長(zhǎng)視頻平臺(tái)想要破局的重重難關(guān)。

基本盤持續(xù)失血，內(nèi)容與競(jìng)爭(zhēng)的雙重絞殺

愛(ài)奇藝2025年的業(yè)績(jī)滑坡，核心癥結(jié)在于會(huì)員與廣告兩大基本盤的持續(xù)失血，而這背后是內(nèi)容供給不足與行業(yè)存量競(jìng)爭(zhēng)白熱化的雙重作用，即便劇集賽道仍保持市占率第一，也難以抵擋用戶流失與廣告主收縮的趨勢(shì)。

財(cái)報(bào)直言，會(huì)員收入下滑的主要原因是內(nèi)容供給減少，而影視行業(yè)整體立項(xiàng)、開(kāi)機(jī)減少的行業(yè)現(xiàn)狀，讓愛(ài)奇藝的內(nèi)容補(bǔ)位顯得力不從心。

從內(nèi)容表現(xiàn)來(lái)看，愛(ài)奇藝的劇集優(yōu)勢(shì)仍在但綜藝拖垮后腿，內(nèi)容結(jié)構(gòu)的失衡直接影響了用戶粘性。

據(jù)云合數(shù)據(jù)，2025 年愛(ài)奇藝劇集總有效播放市占率位居第一，霸屏榜前20部獨(dú)播劇集占8 部，《生萬(wàn)物》、《唐朝詭事錄之長(zhǎng)安》等作品成為流量支柱，但綜藝板塊卻陷入“綜 N 代” 疲軟的困境。

頭部IP《種地吧3》、《喜劇之王單口季2》有效播放量分別降至4.1億、3.9億，較前作下滑26.8%、17%，而新綜藝尚未形成有效補(bǔ)位，內(nèi)容供給的單一化讓平臺(tái)對(duì)用戶的吸引力持續(xù)下降。

更關(guān)鍵的是，愛(ài)奇藝試圖通過(guò)“減集增數(shù)”保障內(nèi)容供給的策略尚未見(jiàn)效，單部作品集數(shù)縮短導(dǎo)致用戶留存周期變短，新作品上線節(jié)奏跟不上，直接造成了會(huì)員續(xù)費(fèi)意愿降低。

而長(zhǎng)視頻行業(yè)的存量競(jìng)爭(zhēng)，讓愛(ài)奇藝的基本盤承壓雪上加霜。2025 年長(zhǎng)視頻行業(yè)已進(jìn)入“存量?jī)?yōu)化”階段，用戶規(guī)模突破10億但年均增速僅2%，愛(ài)奇藝與騰訊視頻形成的第一梯隊(duì)陷入貼身肉搏，優(yōu)酷深耕垂類劇場(chǎng)、芒果 TV 憑借綜藝優(yōu)勢(shì)牢牢占據(jù)細(xì)分市場(chǎng)，平臺(tái)間的用戶重疊度持續(xù)走高，流失率也隨之攀升。

騰訊視頻憑借更充足的內(nèi)容預(yù)算持續(xù)輸出爆款，優(yōu)酷的懸疑、港劇垂類劇場(chǎng)形成穩(wěn)定用戶群體，芒果 TV 則在女性用戶中保持高粘性，反觀愛(ài)奇藝，在內(nèi)容供給不足的情況下，既難以吸引新用戶，又難以留存老用戶，會(huì)員規(guī)模的增長(zhǎng)觸頂后，下滑成為必然。

與此同時(shí)，短視頻平臺(tái)的跨界競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步分流用戶時(shí)長(zhǎng)，抖音、快手的中短視頻內(nèi)容持續(xù)擠壓長(zhǎng)視頻生存空間，用戶在長(zhǎng)視頻平臺(tái)的停留時(shí)間被稀釋，也讓廣告主的投放意愿不斷降低。

廣告業(yè)務(wù)的下滑，更是行業(yè)趨勢(shì)與平臺(tái)自身問(wèn)題的疊加結(jié)果。2025 年愛(ài)奇藝在線廣告收入同比降 9%，一方面是宏觀環(huán)境下廣告主的投放收縮，另一方面則是平臺(tái)用戶時(shí)長(zhǎng)、活躍度下滑導(dǎo)致的廣告價(jià)值降低。

長(zhǎng)視頻行業(yè)的廣告變現(xiàn)本就受會(huì)員“去廣告”權(quán)益制約，而愛(ài)奇藝在用戶規(guī)模增長(zhǎng)見(jiàn)頂后，未能有效提升單用戶廣告價(jià)值，又缺乏像芒果 TV 那樣的品牌廣告核心優(yōu)勢(shì)，廣告業(yè)務(wù)的下滑也就成了必然。

第三方行業(yè)分析機(jī)構(gòu)指出，愛(ài)奇藝的廣告業(yè)務(wù)過(guò)度依賴頭部?jī)?nèi)容的流量加持，而2025年缺乏現(xiàn)象級(jí)爆款，導(dǎo)致廣告招商遇冷，這種“靠爆款拉廣告”的模式，在內(nèi)容供給不穩(wěn)定的背景下，難以形成持續(xù)的營(yíng)收支撐。

新業(yè)務(wù)難挑大梁，海外增長(zhǎng)遇阻線下樂(lè)園存短板

面對(duì)基本盤的疲軟，愛(ài)奇藝將希望寄托于海外業(yè)務(wù)與線下樂(lè)園等新業(yè)務(wù)，試圖打造第二增長(zhǎng)曲線。

2025 年愛(ài)奇藝海外會(huì)員收入同比增長(zhǎng)超30%，下半年增速提升至 40%，揚(yáng)州首家線下樂(lè)園也正式開(kāi)園，看似新業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭良好，但財(cái)報(bào)背后卻藏著海外增長(zhǎng)遇天花板、線下樂(lè)園體驗(yàn)與盈利雙存疑的隱患，新業(yè)務(wù)短期內(nèi)難以扛起業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的大旗。

海外業(yè)務(wù)的高增長(zhǎng)，實(shí)則暗藏增長(zhǎng)瓶頸與成本壓力。愛(ài)奇藝海外業(yè)務(wù)以大陸劇集為核心，在東南亞市場(chǎng)取得了一定成績(jī)，但這種“內(nèi)容出海”的模式正在遭遇越來(lái)越多的挑戰(zhàn)。

某文娛產(chǎn)業(yè)分析師指出，海外運(yùn)營(yíng)成本高、內(nèi)容適配需持續(xù)投入，且全球人口總量有限，長(zhǎng)視頻平臺(tái)依賴會(huì)員與廣告的商業(yè)模式天花板并未被突破，僅憑開(kāi)拓新市場(chǎng)無(wú)法形成可持續(xù)增長(zhǎng)微博。

事實(shí)上，愛(ài)奇藝 2026 年雖計(jì)劃加大泰國(guó)、馬來(lái)西亞、印尼等市場(chǎng)的本土內(nèi)容自制與采購(gòu)，但本土內(nèi)容制作需要投入大量的資金與人力，而這些市場(chǎng)的付費(fèi)意愿與 ARPU 值遠(yuǎn)低于國(guó)內(nèi)，投入與產(chǎn)出難以形成正比。

此外，海外市場(chǎng)還面臨著 Netflix、Disney + 等國(guó)際巨頭的競(jìng)爭(zhēng)，愛(ài)奇藝在品牌影響力與內(nèi)容儲(chǔ)備上均不占優(yōu)勢(shì)，高增長(zhǎng)的背后，是增長(zhǎng)邊際成本不斷提升的現(xiàn)實(shí)。

線下樂(lè)園業(yè)務(wù)雖采用輕資產(chǎn)模式規(guī)避了重資產(chǎn)投入壓力，卻難以掩蓋體驗(yàn)短板與盈利模式模糊的問(wèn)題。愛(ài)奇藝的線下樂(lè)園主打“IP 還原+強(qiáng)互動(dòng)”，采用輸出 IP、技術(shù)與運(yùn)營(yíng)，合作方承擔(dān)固定資產(chǎn)投入的輕資產(chǎn)模式，看似降低了自身風(fēng)險(xiǎn)，但從揚(yáng)州樂(lè)園的市場(chǎng)反饋來(lái)看，問(wèn)題卻十分突出。

社交平臺(tái)上的負(fù)面評(píng)價(jià)集中在規(guī)模小、體驗(yàn)項(xiàng)目有限、票價(jià)偏高性價(jià)比不足、IP 場(chǎng)景互動(dòng)性弱等方面，而這些問(wèn)題直接影響了用戶的復(fù)購(gòu)意愿與口碑傳播。迪士尼、環(huán)球影城的成功，源于強(qiáng)大的 IP 儲(chǔ)備與沉浸式的體驗(yàn)打造，而愛(ài)奇藝的 IP 多為影視爆款，缺乏長(zhǎng)線的 IP 運(yùn)營(yíng)與衍生內(nèi)容支撐，《狂飆》、《蓮花樓》等IP的熱度具有時(shí)效性，難以形成持續(xù)的吸引力。

更關(guān)鍵的是，愛(ài)奇藝的線下樂(lè)園目前主要依賴門票收入，餐飲、衍生品等二次消費(fèi)的占比極低，而這正是主題樂(lè)園的核心盈利點(diǎn)，盈利模式的單一，讓其難以實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的盈利。

此外，新業(yè)務(wù)的發(fā)展還擠占了愛(ài)奇藝的核心資源，形成了 “新業(yè)務(wù)難盈利，核心業(yè)務(wù)被拖累” 的惡性循環(huán)。

為了推進(jìn)線下樂(lè)園與海外業(yè)務(wù)，愛(ài)奇藝需要投入大量的研發(fā)、運(yùn)營(yíng)與營(yíng)銷資源，而這些資源的分流，讓本就內(nèi)容供給不足的核心業(yè)務(wù)雪上加霜。

2025 年愛(ài)奇藝的內(nèi)容成本為 154.5 億元，占總營(yíng)收的 56.6%，同比略有下降，在內(nèi)容行業(yè)整體成本上漲的背景下，內(nèi)容成本的壓縮直接影響了內(nèi)容品質(zhì)與供給數(shù)量，而這又進(jìn)一步導(dǎo)致核心業(yè)務(wù)的用戶流失，形成了惡性循環(huán)。

資本市場(chǎng)對(duì)這種“多線布局卻樣樣不精”的策略也持謹(jǐn)慎態(tài)度，不少機(jī)構(gòu)分析師指出，愛(ài)奇藝目前的核心問(wèn)題是穩(wěn)固基本盤，而非盲目拓展新業(yè)務(wù)，新業(yè)務(wù)的布局需要建立在核心業(yè)務(wù)穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，否則只會(huì)適得其反。

戰(zhàn)略執(zhí)行存隱憂，降本失效與AIGC落地尚遠(yuǎn)

愛(ài)奇藝 2025 年的業(yè)績(jī)困境，不僅是外部環(huán)境與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果，更有內(nèi)部戰(zhàn)略執(zhí)行的多重隱患。降本增效的成效被營(yíng)收下滑抵消，核心操盤手的離職引發(fā)戰(zhàn)略連續(xù)性擔(dān)憂，而被寄予厚望的 AIGC 生態(tài)構(gòu)建，目前仍停留在概念階段，短期內(nèi)難以落地見(jiàn)效，這些內(nèi)部問(wèn)題讓愛(ài)奇藝的破局之路充滿不確定性。

降本增效戰(zhàn)略遭遇瓶頸，核心操盤手離職加劇資本市場(chǎng)擔(dān)憂。自 2022 年以來(lái)，愛(ài)奇藝憑借降本增效成為長(zhǎng)視頻行業(yè)率先實(shí)現(xiàn)盈利的平臺(tái)，而這一戰(zhàn)略的核心操盤手是原 CFO 汪駿。

但2026年1月汪駿的辭職，讓愛(ài)奇藝的成本管控節(jié)奏被打亂，盡管其將以顧問(wèn)身份過(guò)渡，公司也任命了代理 CFO，但資本市場(chǎng)對(duì)其財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的連續(xù)性充滿疑慮。

2025年愛(ài)奇藝雖實(shí)現(xiàn)總成本同比降2%，但成本管控的成效未能抵消營(yíng)收7%的下滑，Non-GAAP 運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)暴跌73%，這意味著降本增效已進(jìn)入瓶頸期。

長(zhǎng)視頻行業(yè)的成本核心是內(nèi)容成本，愛(ài)奇藝的內(nèi)容成本占比雖略有下降，但在內(nèi)容供給不足的情況下，進(jìn)一步壓縮內(nèi)容成本只會(huì)加劇用戶流失，而如果增加內(nèi)容成本，又會(huì)讓盈利壓力陡增，愛(ài)奇藝陷入了“降成本則失用戶，增成本則失利潤(rùn)”的兩難境地。

AIGC生態(tài)構(gòu)建被視作愛(ài)奇藝的未來(lái)破局關(guān)鍵，但目前仍停留在概念階段，落地效果尚未顯現(xiàn)。龔宇在財(cái)報(bào)電話會(huì)上提出，愛(ài)奇藝計(jì)劃大力構(gòu)建AIGC生態(tài)系統(tǒng)，推動(dòng)媒體平臺(tái)從中心化向非中心化轉(zhuǎn)移，但從目前的行業(yè)發(fā)展與愛(ài)奇藝的布局來(lái)看，這一戰(zhàn)略的落地仍面臨諸多難題。

首先，AIGC 在長(zhǎng)視頻行業(yè)的應(yīng)用目前仍集中在內(nèi)容制作的輔助環(huán)節(jié)，如劇本創(chuàng)作、素材剪輯、特效制作等，尚未能實(shí)現(xiàn)核心內(nèi)容的自主生成，而愛(ài)奇藝目前并未公布具體的 AIGC 落地成果，也缺乏相關(guān)的技術(shù)儲(chǔ)備與人才布局；其次，長(zhǎng)視頻平臺(tái)的核心競(jìng)爭(zhēng)力是內(nèi)容的創(chuàng)意與故事性，而AIGC難以替代人類的創(chuàng)意能力，過(guò)度依賴AIGC反而可能導(dǎo)致內(nèi)容同質(zhì)化；最后，AIGC的研發(fā)與應(yīng)用需要投入大量的資金與技術(shù)，而愛(ài)奇藝目前的盈利狀況難以支撐大規(guī)模的技術(shù)投入，AIGC 生態(tài)構(gòu)建更多是長(zhǎng)期戰(zhàn)略，短期內(nèi)難以對(duì)業(yè)績(jī)形成實(shí)質(zhì)性支撐。

更關(guān)鍵的是，愛(ài)奇藝的戰(zhàn)略布局缺乏聚焦性，多線布局導(dǎo)致資源分散，難以形成核心競(jìng)爭(zhēng)力。

2026年愛(ài)奇藝提出了三大戰(zhàn)略目標(biāo)，涵蓋內(nèi)容精品化、海外與體驗(yàn)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)、AIGC生態(tài)構(gòu)建，看似全面，卻缺乏主次之分。

在營(yíng)收下滑、盈利暴跌的背景下，愛(ài)奇藝既想要穩(wěn)固國(guó)內(nèi)核心業(yè)務(wù)，又想要拓展海外市場(chǎng)，還想要布局線下樂(lè)園與AIGC，有限的資源被過(guò)度分散，導(dǎo)致每一項(xiàng)戰(zhàn)略都難以得到充足的支撐。

反觀芒果 TV，憑借綜藝領(lǐng)域的核心優(yōu)勢(shì)形成差異化競(jìng)爭(zhēng)，優(yōu)酷則深耕垂類劇場(chǎng)打造特色，而愛(ài)奇藝在失去內(nèi)容供給優(yōu)勢(shì)后，未能形成新的核心競(jìng)爭(zhēng)力，戰(zhàn)略布局的模糊與分散，讓其在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中愈發(fā)被動(dòng)。

小結(jié)：長(zhǎng)視頻破局，先守基本盤再謀新增長(zhǎng)

愛(ài)奇藝 2025 年的財(cái)報(bào)，像一面鏡子照出了長(zhǎng)視頻行業(yè)的集體困境：流量見(jiàn)頂后的存量競(jìng)爭(zhēng)、內(nèi)容內(nèi)卷下的供給難題、商業(yè)模式單一導(dǎo)致的盈利壓力，還有新業(yè)務(wù)拓展中的重重挑戰(zhàn)。

財(cái)報(bào)里藏著的隱患，既有內(nèi)容供給不足、基本盤失血的表層問(wèn)題，也有戰(zhàn)略布局分散、執(zhí)行存疑的深層問(wèn)題，而這些問(wèn)題的解決，不僅需要愛(ài)奇藝自身的調(diào)整，更需要整個(gè)長(zhǎng)視頻行業(yè)重新思考發(fā)展邏輯。

對(duì)于愛(ài)奇藝而言，破局的關(guān)鍵首先是守住基本盤，解決內(nèi)容供給不足的核心問(wèn)題。與其繼續(xù)壓縮內(nèi)容成本，不如將資源集中在精品內(nèi)容的制作上，提升爆款命中率，同時(shí)優(yōu)化內(nèi)容結(jié)構(gòu)，彌補(bǔ)綜藝板塊的短板，通過(guò)“劇集+綜藝 的雙輪驅(qū)動(dòng)提升用戶粘性與留存率。

在會(huì)員運(yùn)營(yíng)上，不應(yīng)僅僅追求規(guī)模增長(zhǎng)，而應(yīng)深耕單用戶價(jià)值，通過(guò)分級(jí)會(huì)員體系、個(gè)性化權(quán)益包提升ARPU 值，同時(shí)探索會(huì)員與廣告的平衡模式，在保障會(huì)員體驗(yàn)的前提下，提升廣告變現(xiàn)效率。

其次，新業(yè)務(wù)布局需要回歸理性，聚焦核心優(yōu)勢(shì)。海外業(yè)務(wù)應(yīng)放棄“全面擴(kuò)張”的思路，聚焦東南亞等核心市場(chǎng)，深化本土內(nèi)容制作，同時(shí)依托大陸劇集的優(yōu)勢(shì)形成差異化競(jìng)爭(zhēng)，降低運(yùn)營(yíng)成本；線下樂(lè)園業(yè)務(wù)則需要優(yōu)化體驗(yàn)，提升 IP 場(chǎng)景的互動(dòng)性與沉浸式體驗(yàn)，同時(shí)豐富盈利模式，加大二次消費(fèi)的開(kāi)發(fā)，將輕資產(chǎn)模式的優(yōu)勢(shì)發(fā)揮到極致，而非盲目擴(kuò)張。

最后，戰(zhàn)略執(zhí)行需要保持聚焦與連續(xù)性。降本增效戰(zhàn)略應(yīng)向“精準(zhǔn)降本、有效增效”轉(zhuǎn)型，在控制非核心成本的同時(shí)，加大對(duì)核心內(nèi)容與技術(shù)的投入；AIGC生態(tài)構(gòu)建應(yīng)循序漸進(jìn)，先從內(nèi)容制作輔助環(huán)節(jié)落地，逐步探索核心應(yīng)用，同時(shí)加強(qiáng)技術(shù)儲(chǔ)備與人才布局。

愛(ài)奇藝的財(cái)報(bào)困境，不是個(gè)例，而是長(zhǎng)視頻行業(yè)發(fā)展到一定階段的必然結(jié)果。

長(zhǎng)視頻平臺(tái)想要破局，不能再依賴流量紅利與資本燒錢，而應(yīng)回歸內(nèi)容本質(zhì)，深耕用戶需求，探索多元化的商業(yè)模式。

對(duì)于愛(ài)奇藝而言，2026 年將是關(guān)鍵的一年，能否守住基本盤，能否讓新業(yè)務(wù)落地見(jiàn)效，能否讓戰(zhàn)略執(zhí)行保持連續(xù)，將決定其未來(lái)的發(fā)展走向。

而對(duì)于整個(gè)長(zhǎng)視頻行業(yè)而言，愛(ài)奇藝的探索與困境，也將為行業(yè)的發(fā)展提供重要的參考，長(zhǎng)視頻的破局之路，道阻且長(zhǎng)，但行則將至。

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