速途網(wǎng)3月2日消息，今年1月在港交所掛牌上市的AI大模型公司MiniMax披露了截至2025年12月31日的年度業(yè)績公告。作為上市后的首份年報，MiniMax交出了一份營收規(guī)模大幅擴張，但賬面虧損同樣龐大的成績單。期內(nèi)，公司總收入達(dá)7903.8萬美元（約5.4億人民幣），較2024年的3052.3萬美元同比增長158.9%。與此同時，年內(nèi)虧損錄得18.71億美元（約128億人民幣），較上一年的4.65億美元擴大了302.3%。

巨額的賬面虧損主要源于金融負(fù)債公允價值的變動。財報指出，由于公司估值在年內(nèi)持續(xù)增加，導(dǎo)致優(yōu)先股錄得了高達(dá)15.89億美元的重新計量虧損。若剔除該公允價值變動、股份支付費用及上市開支等非現(xiàn)金和非經(jīng)常性項目，MiniMax2025年的經(jīng)調(diào)整凈虧損為2.50億美元，較2024年的2.44億美元僅微增2.7% 。

在成本與費用控制端，一個值得投資者關(guān)注的信號是營銷支出的收縮。期內(nèi)，MiniMax的銷售及分銷開支為5189.6萬美元，同比大幅下降40.3%。公司對此解釋稱，其AI原生產(chǎn)品業(yè)務(wù)目前主要由自然增長及口碑傳播驅(qū)動，因而相應(yīng)減少了推廣開支，這一數(shù)據(jù)的下降表明公司在商業(yè)化推進(jìn)中保持了相對克制。

從收入結(jié)構(gòu)來看，海外市場已成為支撐MiniMax營收的基本盤。2025年，來自中國內(nèi)地以外地區(qū)的收入達(dá)到5766.3萬美元，占總收入比重高達(dá)73.0%。

按業(yè)務(wù)線劃分，直接面向終端消費者的AI原生產(chǎn)品（涵蓋MiniMax Agent、海螺AI及Talkie/星野等）是絕對主導(dǎo)，錄得收入5307.5萬美元，占比67.2% 。開放平臺及其他基于AI的企業(yè)服務(wù)收入則為2596.3萬美元，占比32.8%，主要受益于付費客戶數(shù)量的增加。此外，受模型及系統(tǒng)效率提升帶動，公司年內(nèi)毛利達(dá)2007.9萬美元，毛利率由2024年的12.2%升至25.4% 。

作為底層大模型公司，MiniMax保持了高強度的技術(shù)投入。2025年，MiniMax的研發(fā)開支達(dá)到2.52億美元，同比增長33.8%。這部分資金主要流向了基礎(chǔ)模型迭代及訓(xùn)練相關(guān)的云服務(wù)支出。期內(nèi)，公司更新了M2系列文本模型，還先后發(fā)布了視頻模型Hailuo 2.3、語音模型Speech 2.6以及音樂模型Music 2.0與2.5。

據(jù)悉，MiniMax于2026年2月最新發(fā)布的M2.5模型著重優(yōu)化了運行復(fù)雜Agent的經(jīng)濟成本，據(jù)稱以每秒100 Token的輸出速度連續(xù)工作一小時僅需1美金。

在流動性儲備方面，截至2025年12月31日，MiniMax持有的現(xiàn)金結(jié)余約為10.50億美元。若疊加其在2026年1月IPO首發(fā)及后續(xù)行使超額配股權(quán)所募集的逾52億港元凈額，公司目前的資金面較為充裕。管理層在業(yè)務(wù)展望中明確，未來公司戰(zhàn)略將從大模型公司向AI時代的平臺型公司演進(jìn)。

速途網(wǎng)認(rèn)為，面對二級市場對AI企業(yè)自我造血能力的嚴(yán)苛審視，MiniMax在保持營收高增長的同時，如何在線性增長的算力成本與經(jīng)調(diào)整虧損之間找到長期的商業(yè)平衡，將是其上市后需要持續(xù)向市場驗證的核心命題。

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