謀求東數一號控制權背后，東陽光如何攪動算力市場？

東陽光此舉旨在加強AI產業鏈布局

投資時間網、標點財經研究員 李路

曾經的鋁箔材料龍頭廣東東陽光科技控股股份有限公司（下稱東陽光，600673.SH）正在加速向AI產業鏈轉型。

2月24日，東陽光宣布籌劃通過發行股份方式收購宜昌東數一號投資有限責任公司（下稱東數一號）控制權，并募集配套資金，股票隨即停牌，預計停牌不超過10個交易日。

3月2日，公司公告了收購進展，稱關各方正在積極推進本次交易相關工作，就本次交易方案等進行溝通、協商和論證。具體方案以各方進一步簽署的交易文件為準，但能否實施尚存在不確定性。

投資時間網、標點財經研究員注意到，這筆收購在公告之初就受到廣泛關注，原因何在？

從收購標的看，東數一號通過全資孫公司東數三號直接持有秦淮數據中國100%股權，因此本次最終收購目標是秦淮數據中國。后者為中國乃至亞太地區領先的超大規模算力基礎設施運營商，截至2025年5月，其運營數據中心總IT容量高達782MW，在中國IDC服務商綜合排名中位居第二。財務數據顯示，秦淮數據中國區業務2024年實現營收60.48億元，凈利潤13.09億元。秦淮數據曾在納斯達克上市，2023年由貝恩資本以31.6億美元私有化。

本次收購也不是東陽光首次將目光鎖定在秦淮數據中國，而是一次由“參股”到“控股”的轉變。2025年9月，東陽光與控股股東深圳市東陽光實業發展有限公司（下稱深圳東陽光實業）聯合其他投資方，以280億元對價收購秦淮數據中國區業務100%股權，創下國內IDC行業最大并購紀錄。

彼時，深圳東陽光實業最先提出收購秦淮數據中國，根據公告，2025年7月18日，深圳東陽光實業擬與旗下子公司宜都市東陽光實業發展有限公司（下稱宜都東陽光實業）共同出資設立東數一號（注冊資本20萬元），雙方各占50%股份。同年9月10日，東陽光以參股的形式加入收購秦淮數據中國的行列。具體的方案是，東陽光、深圳東陽光實業分別對東數一號增資35億元、40億元，增資完成后分別持有東數一號46.67%、53.33%的股權。交易完成后，東陽光成為東數一號的參股股東，間接持有秦淮數據參股股權。同時，東數一號承諾將進一步引入其他投資方，使得在收購完成時東陽光持有東數一號股權比例不超過30%。

東陽光選擇出資數十億元卻不謀求控股，這一操作在當時引發了市場質疑和上交所問詢。對此，東陽光列舉了包括“保障上市公司現金流，降低上市公司資金壓力”“預留更多融資份額，引入優質聯合投資人”等理由，并向上交所回復說明了其通過參股方式投資秦淮數據中國的必要性及合理性。

不過2026年1月，東數三號完成了對秦淮數據中國100%股權的收購。一個月之后，東陽光開始謀求對東數一號的控制權。

為何東陽光在如此短時間內發生了戰略意圖的轉變？公司董秘辦公室的相關工作人員表示，“最開始，公司確實只是考慮參股而已，但在收購過程中，公司對這個行業以及相關資源有了更進一步的了解，于是在春節期間確定了去籌劃控股東數一號的事。關于具體的細節，屆時會在預案里作統一的披露”。

需要指出的是，東陽光欲實現對東數一號的控制，并非簡單從控股股東手上收購部分東數一號股份便可完成，因為在這短短幾個月的時間里，東數一號的股權結構已經發生了巨大變化。

公開信息顯示，截至目前，東數一號注冊資本已經由20萬元增至115億元，股東數也增長至19家。并且，這19家股東的持股比例較為分散，持股比例超過5%的僅有4家，東陽光的持股比例為30%，是第二大股東。因此，東陽光此番收購過程或較為復雜。

秦淮數據中國股權結構

資料來源：公司公告

事實上，收購秦淮數據中國是東陽光向AI轉型的重要一步，但不是唯一的舉措。投資時間網、標點財經研究員看到，公司自2025年起在AI產業鏈多個環節密集落子。2025年2月，公司聯合智元機器人、北京大學武漢人工智能研究院等共同設立人形機器人公司光谷東智，已推出“光子”系列產品。同年3月，東陽光與中際旭創合資成立廣東深凜智冷科技有限公司，切入液冷散熱領域。6月，東陽光旗下創投斥資9000萬元參股光芯片企業縱慧芯光，以進一步整合光芯片與液冷技術，開發數據中心散熱解決方案。

受益于這些布局，自2025年6月以來，東陽光股價累計上漲接近3倍，截至2月24日停牌前，其總市值達1138億元。

頻繁收購背后還有東陽光業績的支撐。公告顯示，2025年前三季度，公司實現營業收入109.7億元，同比增長23.56%；歸母凈利潤9.06億元，同比大長189.8%。

但是，公司的財務壓力也不容忽視。截至2025年三季度末，公司資產負債率攀升至65.52%；短期借款高達87.96億元，而貨幣資金僅有55.03億元，償債缺口逾30億元。同期，公司經營活動現金流凈額也從2020年前三季度的18.68億元降至2025年前三季度的4.86億元。

在此背景下，東陽光能否順利實現既定目標值得關注。

東陽光近十年資產負債率走勢（%）

數據來源：Wind