2026年3月9日，港交所的鐘聲為南京埃斯頓自動化股份有限公司（02715.HK）的“A+H”雙資本平臺布局畫上了一個階段性句點。

在招股階段，市場已經用真金白銀投出了信任票——公開發售部分超額認購11.6倍，嘉實基金、亨通光電、海天國際等七家基石投資者聯手捧場，合計認購6691萬美元。

放在當下的市場環境里看，這樣的熱度其實挺有意思。因為圍繞這家公司的聲音從來都不單一：有人盯著2024年的虧損不放，有人擔心商譽太高，還有人看著毛利率持續下滑皺眉頭。但資本的選擇往往比輿論更誠實。

二級市場到底在看什么？

拆開來看，答案可以分成兩塊。一塊叫確定性——2025年的業績預告擺在那里，國產第一的市場份額也擺在那里。另一塊叫想象力——人形機器人的故事正在展開，全球化的空間也在打開。

但更有趣的是，這兩塊在埃斯頓身上不是割裂的。確定性業務正在為想象力輸血，而想象力的邊界又在不斷抬升確定性的天花板。這才是這家公司真正的敘事邏輯。

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登頂之后：從“國產第一”到“價值兌現”

比超購倍數更具說服力的，是埃斯頓2025年的成績單。

根據MIR睿工業公布的最新數據，2025年埃斯頓機器人出貨量繼續位列中國市場第一（含全部內外資品牌），市場份額達10.6%，全年出貨量同比增長25%，這是埃斯頓連續第八年保持國產機器人市場第一的位置。

更重要的是，在2025年第二季度，埃斯頓工業機器人出貨量首次超越外資品牌，成為首家登頂中國工業機器人市場的國產企業。

這話說起來簡單，背后其實是挺長的一段路。它意味著中國自主化機器人品牌終于開始真正引領國內市場，而埃斯頓恰好站在了這個進程的中央。

與市場地位同步兌現的，是業績層面的實質性反轉。公司發布的2025年度業績預告顯示，預計全年歸屬于上市公司股東的凈利潤為3500萬元至5000萬元，成功實現扭虧為盈。扭虧的核心驅動力來自主營業務，報告期內，埃斯頓工業機器人出貨量繼續保持增長，特別是在汽車、電子、鋰電等關鍵行業持續突破，市場份額進一步提升。2024年的虧損主要由當年計提的資產減值等非現金項目導致，并不反映公司主營業務的真實盈利能力。剔除這一擾動因素后，公司真實經營能力的底色才真正浮出水面。

深入拆解這份業績反轉，可以發現幾個值得關注的細節。

從收入結構看，2025年上半年，工業機器人及智能制造系統業務收入20.92億元，同比增長26.54%，增速遠超整體營收增幅，這意味著核心業務的增長動能比報表呈現的更為強勁。

從客戶結構看，埃斯頓持續深耕垂直行業解決方案，在新能源光伏、鋰電、金屬加工等行業大批量應用的基礎上，成功實現汽車行業的大規模市場突破。在汽車零部件、汽車總裝應用場景，以及比亞迪、賽力斯等行業頭部車企產業鏈中獲得批量市場應用。這種步步為營的突進，驗證了埃斯頓聚焦場景打造行業解決方案的能力和組織優勢。

更值得關注的是經營質量的改善，截至2025年9月30日，公司存貨14.35億元，相比2024年末的17.21億元有所下降，庫存商品清理順利逐步兌現收入。經營性現金流量凈額為2.92億元，同比增長150.92%。其中，第三季度經營性現金流量凈額為4.12億元，同比增長 276.88%。

這些微觀指標的向好，指向同一個結論：埃斯頓不僅走出了短期的業績低谷，更在經營效率層面實現了實質性提升。

這便是市場看到的埃斯頓——一個市場份額持續擴大、核心業務強勁增長、經營質量不斷改善的行業領導者。當“國產第一”的夙愿終成現實，當業績反轉的確定性逐步兌現，這家公司的價值底座已然清晰。

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人形機器人打開的“想象力”

如果說業績反轉是守住當下的陣地，那么對人形機器人的深度布局，則展現了埃斯頓面向未來的野心。而且，這種野心并非空中樓閣，而是建立在深厚技術積淀之上的順勢而為。

埃斯頓的起家之本——運動控制與伺服系統，恰恰是人形機器人實現精準行動的核心“小腦”與“肌肉”。當諸多初創公司還在從零開始艱難跋涉時，埃斯頓已經擁有了現成的技術遷移路徑。其對參股子公司埃斯頓酷卓的布局，已經結出碩果。

2025年6月，埃斯頓酷卓正式發布第二代人形機器人Codroid 02。這款機器人在高效完成部件抓取、物料搬運等體力勞動的同時，還可以實現螺絲鎖付、質檢巡檢等精細化工作，并依靠在線學習能力來拓展技能庫，適應柔性制造需求。

當前，人形機器人正從實驗室走向產業化的關鍵節點。高工機器人產業研究所（GGII）預測，2024年全球人形機器人市場規模10.17億美元，而到2030年，這一數字有望飆升至150億美元。

在這條快速升溫的賽道上，埃斯頓已經完成了從技術驗證到商業落地的關鍵一躍。數據顯示，截至2025年9月，埃斯頓酷卓已有3款系列產品成功落地——人形雙足機器人、人形雙臂科研平臺、輪式人形機器人，并拿下首批數十臺的訂單，正在積極開拓海外市場。這意味著，人形機器人已經不再是PPT上的概念，而是開始進入真實的工業場景接受檢驗。

站在產業風口的埃斯頓，并未止步于單一產品的突破。埃斯頓并非單打獨斗。公司于去年牽頭成立了江蘇鼎匯具身智能機器人創新中心，并作為首屆理事長單位籌建江蘇省具身智能機器人產業聯盟，聚合產業鏈力量攻關具身智能核心關鍵技術。這意味著，在向人形機器人商業化深水區邁進的過程中，埃斯頓已經著手構建產業生態的協同優勢。

更深一層看，人形機器人的戰略價值遠不止于開辟一條新業務線。對于埃斯頓現有的工業機器人主業而言，人形機器人的技術突破正在形成“技術反哺”?？嶙吭诟兄惴ā⑦\動控制、人機協作等領域的積累，能夠向工業機器人產品線溢出，提升其現有產品的智能化水平。這意味著，埃斯頓對“想象力”的投入，正在反哺“確定性”業務的競爭力。

這也解釋了為什么市場愿意用真金白銀投出信任票——在工業機器人基本盤持續向好的同時，人形機器人業務正在成為第二增長曲線，且兩條曲線之間不是割裂的，而是相互賦能的。這種“雙輪驅動”的格局，才是埃斯頓區別于其他機器人公司的核心敘事。

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全球化布局拓寬的增長航道

深耕未來亦需拓寬邊界，全球化是埃斯頓通向更高階段的必經之路。

與許多企業簡單的產品出口不同，埃斯頓的全球化布局早已邁入更高階的“本地化”階段。公司在全球布局七大制造基地，其中國內擁有南京、荊門等五個生產基地，德國布局兩個。值得關注的是，其波蘭工廠預計于2026年6月投產，設計年產能達1.5萬臺。這一落子將顯著提升公司在歐洲市場的交付時效與供應鏈響應能力，真正實現“Local for Global”——在歐洲核心市場實現本地化生產與快速響應，有效規避貿易壁壘。

此外，公司早年對德國Cloos、英國Trio等一系列精準并購，不僅讓其獲得了頂尖的技術與品牌，更打通了進入歐洲高端制造業的門戶。自2020年收購德國焊接巨頭Cloos以來，埃斯頓成功整合其在機器人系統與焊接工藝方面的先進技術，顯著增強了在高端焊接應用中的技術實力與市場競爭力。2017年收購的Trio則讓公司切入高端運動控制市場，實現了從核心部件生產商到一體化高端運動控制解決方案提供商的關鍵轉型。

如今，埃斯頓正享受著戰略并購帶來的協同紅利。其產品已成功進入吉利極氪工廠，實現對德國庫卡設備的國產替代。在鋰電領域，埃斯頓成功入選寧德時代常用品牌推薦名錄。在光伏領域，其排版機器人已進入隆基供應鏈體系。在汽車制造環節，公司產品同樣深度嵌入頭部客戶供應鏈。這種“技術并購+本地建廠+跟隨客戶”的組合拳，正在將埃斯頓的全球競爭力轉化為實實在在的訂單。

今年3月2日，2026“南京日”經貿推介會在德國斯圖加特成功舉行。埃斯頓機器人歐洲公司總裁兼首席執行官Gerald Mies受邀出席活動，并在圓桌論壇環節圍繞中德智能制造合作與機器人產業發展趨勢分享見解。Mies作為南京企業在歐洲的代表坐在那個場合里，本身就是對埃斯頓在當地行業地位的最好背書。這也意味著埃斯頓已經不只是中國機器人企業的海外分支，而是真正融入了當地產業生態的參與者。

當前，埃斯頓全系列機器人已通過ISO 13849功能安全認證，并于2024年首發符合歐盟2025新規的重載機型（700kg），打破國際貿易技術壁壘，順利進入歐洲及全球其他區域市場。而后續，隨著埃斯頓波蘭工廠的竣工并投入使用，公司正在實現中國歐洲互補、國內國外雙循環的新型全球化供應體系。

截至2025年9月30日，埃斯頓已在全球設立75個服務網點，覆蓋歐美及亞洲主要區域市場。境外收入占比穩定在34%左右，境外地區毛利貢獻占比持續攀升。這些數字背后，是一家中國企業從“產品出海”走向“能力出?！钡恼鎸嵻壽E。

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結語

從南京起步，到收購德國百年企業，再到布局波蘭輻射歐洲，直至前瞻卡位人形機器人未來，埃斯頓正在完成一場從本土龍頭到全球玩家的跨越。

登頂國內只是序章，真正的星辰大海，是成為全球工業機器人產業鏈中不可替代的中國力量。當確定性遇見想象力，這場始于東方的價值跨越，才剛剛開始。

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