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上市第二年，怡寶母公司華潤(rùn)飲料（2460.HK）業(yè)績(jī)變臉。

3月12日，華潤(rùn)飲料股價(jià)低開(kāi)，盤中一度創(chuàng)下階段新低。截至收盤，公司股價(jià)跌0.20%至10.03港元/股，總市值約為240億港元。與上市初期16.12港元/股（前復(fù)權(quán)）的高位相比，如今公司股價(jià)已經(jīng)跌去近4成。

股價(jià)走低背后，華潤(rùn)飲料于前一日晚間發(fā)布2025年業(yè)績(jī)預(yù)告。2025年，公司歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)較2024年減少約40%。

華潤(rùn)飲料2024年的歸母凈利潤(rùn)約為16.37億元，以此計(jì)算，公司2025年歸母凈利潤(rùn)約在10億元左右。2025年上半年，公司歸母凈利潤(rùn)為8.05億元，這意味著下半年公司凈利潤(rùn)僅約2億元。

華潤(rùn)飲料在上市之前的業(yè)績(jī)表現(xiàn)一直不錯(cuò)，2022年至2024年，公司歸母凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)，漲幅分別為15.34%、34.3%、23.12%。從股價(jià)的走勢(shì)也能看出，華潤(rùn)飲料業(yè)績(jī)“變臉”對(duì)其影響不小。

華潤(rùn)飲料表示，公司業(yè)績(jī)大幅下滑，是受加大營(yíng)銷投入力度、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、推進(jìn)渠道變革等因素影響。此外，包裝水業(yè)務(wù)持續(xù)承壓、飲料業(yè)務(wù)增速不及預(yù)期，同樣影響了公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

作為華潤(rùn)集團(tuán)大消費(fèi)領(lǐng)域的重要子公司，華潤(rùn)飲料旗下的怡寶是國(guó)內(nèi)知名飲用水品牌。但近年來(lái)，公司面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力越來(lái)越大，無(wú)論是行業(yè)龍頭農(nóng)夫山泉，還是老國(guó)貨品牌娃哈哈，都在努力提升自身的市場(chǎng)份額。在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中，怡寶的市占率持續(xù)承壓，進(jìn)而拖累了華潤(rùn)飲料的整體業(yè)績(jī)。

在業(yè)績(jī)下行之際，華潤(rùn)飲料于今年1月完成換帥，在公司有20余年工作經(jīng)驗(yàn)的“老將”張偉通宣布辭任董事會(huì)主席，財(cái)務(wù)出身的高立接任。

為了提振股東信心，華潤(rùn)飲料在發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告當(dāng)日公布了2025年分紅計(jì)劃，公司在2025年的派息總額將不低于歸母凈利潤(rùn)的90%。這一比例較2024年有所提升，2024年，公司共派息11.58億元，約占當(dāng)期歸母凈利潤(rùn)的7成。

怡寶承壓

怡寶是華潤(rùn)飲料旗下的核心品牌，長(zhǎng)期以來(lái)，包裝飲用水業(yè)務(wù)的收入占到公司總收入的8成以上。

但近年來(lái)，怡寶所在的純凈水細(xì)分行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇。2024年，一直主打礦泉水業(yè)務(wù)的農(nóng)夫山泉推出綠瓶產(chǎn)品，進(jìn)軍純凈水賽道，單價(jià)也降至1元左右。同期，娃哈哈、康師傅乃至景田（百歲山品牌母公司）等純凈水品牌也參與到價(jià)格戰(zhàn)之中。

據(jù)第三方平臺(tái)馬上贏數(shù)據(jù)，在本輪價(jià)格戰(zhàn)之中，娃哈哈呈現(xiàn)出較快的增長(zhǎng)勢(shì)頭，農(nóng)夫山泉雖然因輿論風(fēng)波導(dǎo)致業(yè)績(jī)受到影響，但在2025年3月以來(lái)已穩(wěn)住陣腳。而怡寶品牌的市場(chǎng)份額則遭到了蠶食。2025年3-10月，怡寶品牌包裝水的市場(chǎng)份額均同比出現(xiàn)下滑。

各個(gè)公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也佐證了這一點(diǎn)。2025年上半年，農(nóng)夫山泉包裝飲用水業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)10.7%，重回雙位數(shù)增長(zhǎng)。在2025年11月的銷售工作會(huì)議上，娃哈哈總經(jīng)理許思敏也表示，在“風(fēng)高浪急中，我們穩(wěn)步前行，實(shí)現(xiàn)了5億元的收入增長(zhǎng)”。

華潤(rùn)飲料的包裝水業(yè)務(wù)則在下滑。在2024年，公司包裝飲用水業(yè)務(wù)的收入就同比下滑了約2.6%，2025年上半年下滑幅度進(jìn)一步擴(kuò)大至23.1%。

在飲用水主業(yè)承壓之際，華潤(rùn)飲料試圖通過(guò)飲料業(yè)務(wù)扛起增長(zhǎng)大旗。在2025年上半年，公司推出了14款新的飲料產(chǎn)品，涵蓋至本清潤(rùn)系列、蜜水系列等。當(dāng)期，公司飲料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入9.55億元，同比增長(zhǎng)21.3%，占總營(yíng)收之比也同比提升5.1個(gè)百分點(diǎn)至15.4%。

但目前，飲料行業(yè)同樣內(nèi)卷加劇，而華潤(rùn)飲料缺乏如怡寶一般知名的飲料子品牌，導(dǎo)致公司飲料業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力受限。華潤(rùn)飲料在業(yè)績(jī)預(yù)告中也表示，2025年飲料業(yè)務(wù)增速不及預(yù)期。

為了提振業(yè)績(jī)，華潤(rùn)飲料不得不作出改變。業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司在2025年加大了營(yíng)銷投入力度，調(diào)整了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，并推動(dòng)了渠道變革。

此外，華潤(rùn)飲料還持續(xù)布局自有產(chǎn)能，以提升毛利率水平。此前，華潤(rùn)飲料很大一部分產(chǎn)能來(lái)自于代工廠，導(dǎo)致公司的毛利率水平低于同行業(yè)頭部公司：2025年上半年，公司的毛利率為46.7%，農(nóng)夫山泉的毛利率則為60.3%。

近年來(lái)，華潤(rùn)飲料持續(xù)擴(kuò)充產(chǎn)線，財(cái)報(bào)顯示，公司武夷山大包裝飲用水生產(chǎn)線已于2025年一季度投產(chǎn)，下半年計(jì)劃增設(shè)2家工廠，自建的浙江工廠預(yù)計(jì)在2025年四季度投產(chǎn)。在飲料業(yè)務(wù)方面，公司已有4座自有工廠穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)。

管理層更迭

在業(yè)績(jī)下跌之際，華潤(rùn)飲料于今年1月完成換帥。公司原董事會(huì)主席張偉通宣布因工作需要辭任，財(cái)務(wù)出身的高立接任公司董事會(huì)主席。今年2月，公司原CFO吳霞也宣布辭任。

離職的張偉通是華潤(rùn)飲料的銷售“老將”，早在2000年就加入公司，先后擔(dān)任過(guò)地區(qū)銷售經(jīng)理、部門經(jīng)理、總經(jīng)理助理、副總經(jīng)理及高級(jí)副總經(jīng)理等職務(wù)。2018年起，張偉通開(kāi)始全面負(fù)責(zé)公司的經(jīng)營(yíng)管理工作，先后擔(dān)任總裁、董事會(huì)主席職務(wù)。

去年6月的股東大會(huì)上，華潤(rùn)飲料進(jìn)行了董事會(huì)換屆，張偉通成功當(dāng)選新一屆執(zhí)行董事，并繼續(xù)擔(dān)任董事會(huì)主席，至其今年1月離任僅有7個(gè)月。

在張偉通離任后，高立成為新一屆董事會(huì)主席。高立今年53歲，2007年加入華潤(rùn)集團(tuán)。高立在華潤(rùn)飲料擁有近10年工作經(jīng)驗(yàn)，曾在2012年至2020年期間擔(dān)任財(cái)務(wù)總監(jiān)。在2020年后，高立赴華潤(rùn)集團(tuán)擔(dān)任財(cái)務(wù)部副總經(jīng)理、華潤(rùn)電力首席財(cái)務(wù)官等職務(wù)。去年1月起擔(dān)任華潤(rùn)集團(tuán)財(cái)務(wù)部總經(jīng)理。

在毛利率偏低、業(yè)績(jī)承壓的背景下，華潤(rùn)飲料突然換帥，或也是為了提升公司的成本控制能力，提升盈利水平。但在如今飲用水、飲料行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈的背景下，財(cái)務(wù)出身的掌舵人能否幫助公司實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)提升，仍待進(jìn)一步觀察。

換帥之后，華潤(rùn)飲料的CFO也完成了更迭。新任CFO黃鵠同樣擁有華潤(rùn)飲料工作履歷，曾擔(dān)任公司財(cái)務(wù)部助理總經(jīng)理及副總經(jīng)理等職務(wù)，此外，黃鵠還擁有華潤(rùn)五豐、華潤(rùn)建材等多家華潤(rùn)系公司的任職經(jīng)歷。

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