這家曾憑借增程一路狂奔的企業(yè)，依然是國內(nèi)最賺錢的新勢力車企

文｜《財(cái)經(jīng)》特約撰稿人 楊錚 趙成

3月12日，理想汽車（Nasdaq: LI ；HKEX: 2015）披露2025年四季度及全年財(cái)報(bào)。盡管全年銷量、營收、利潤同比均出現(xiàn)下滑，但公司仍實(shí)現(xiàn)連續(xù)三年盈利，成為國內(nèi)新勢力車企中唯一連續(xù)三年?duì)I收突破千億元，且持續(xù)保持盈利的企業(yè)。

理想汽車財(cái)報(bào)截圖

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年，理想汽車實(shí)現(xiàn)營收1123億元，同比下降22.3%；歸屬于普通股股東的凈利潤11.39億元，同比下降85.8%；綜合毛利率18.7%，同比下降1.8個(gè)百分點(diǎn)，其中車輛毛利率17.9%，較2024年的19.8%有所回落。

交付端，全年交付新車40.63萬輛，同比下降18.8%，這是理想汽車有完整年度銷量統(tǒng)計(jì)以來首次年度銷量下滑；第四季度交付10.9萬輛，環(huán)比增長17.1%，營收287.75億元，環(huán)比增長5.2%，呈現(xiàn)出回升態(tài)勢。

在隨后舉行的業(yè)績電話會(huì)上，理想汽車董事長兼CEO（首席執(zhí)行官）李想及管理層團(tuán)隊(duì)，詳細(xì)解讀了全年業(yè)績表現(xiàn)、戰(zhàn)略調(diào)整成效，同步披露2026年發(fā)展規(guī)劃，并回應(yīng)了市場關(guān)注的技術(shù)布局、產(chǎn)品節(jié)奏、全球化拓展等核心問題。

李想表示，2025年是公司主動(dòng)推進(jìn)戰(zhàn)略調(diào)整的一年，經(jīng)過全年組織優(yōu)化與技術(shù)沉淀，四季度以來已呈現(xiàn)積極變化，2026年將是公司技術(shù)全面兌現(xiàn)、重回增長軌道的關(guān)鍵一年。

同時(shí)李想提及，2026年汽車市場競爭將進(jìn)一步加劇，行業(yè)整體增量有限，在此背景下，理想汽車制定了同比增長20%以上的發(fā)展目標(biāo)，在初步完成增程+純電雙驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型同時(shí)，繼續(xù)全力投入具身智能轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品乃至企業(yè)的具身智能化。

純電爬坡遇阻，理想首嘗下滑滋味

自2020年開始統(tǒng)計(jì)完整年度銷量以來，這是理想汽車第一次出現(xiàn)年度銷量下滑。拆解全年走勢可以看出，下滑壓力主要集中在下半年。企業(yè)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2025年，三季度理想汽車交付9.32萬輛新車，同比下滑約39%；四季度交付10.9萬輛，同比降幅仍達(dá)31%。這意味著，僅下半年兩個(gè)季度，理想就比2024年同期少交付了約11萬輛新車。

理想汽車財(cái)報(bào)截圖

直接拖累下半年銷量的，正是理想汽車全力推進(jìn)的純電轉(zhuǎn)型。 2025年，理想連續(xù)推出i6、i8兩款純電新車，均面向主流SUV市場，意圖盡快將純電車型打造為第二增長引擎。然而，這兩款被寄予厚望的新品并未能在當(dāng)年扭轉(zhuǎn)銷量頹勢。第三方數(shù)據(jù)顯示，2025年理想i8和i6的全年交付量分別為2.3萬輛和2.9萬輛，合計(jì)僅占全年總銷量的12.8%。作為對比，2024年僅理想L6一款車型的全年交付量就接近20萬輛。

為什么純電轉(zhuǎn)型會(huì)遭遇如此劇烈的陣痛？ 核心原因在于產(chǎn)能瓶頸與召回事件的疊加沖擊。

理想汽車總裁馬東輝在2025年三季度財(cái)報(bào)會(huì)上曾坦言，這是公司遭遇的 “最艱難的產(chǎn)能爬坡期” 。據(jù)其透露，i6因電池供應(yīng)側(cè)的產(chǎn)能瓶頸，導(dǎo)致新車交付節(jié)奏遠(yuǎn)低于預(yù)期。直到2025年底，供應(yīng)鏈問題才逐步緩解。為從根本上解決供應(yīng)短板，理想引入了寧德時(shí)代和欣旺達(dá)雙供應(yīng)商體系，預(yù)計(jì)在2026年初將i6的月產(chǎn)能提升至2萬臺(tái)。

更具殺傷力的是2025年10月的一場大規(guī)模召回。理想汽車因電池安全隱患主動(dòng)召回11411輛理想MEGA，這是公司歷史上首次召回事件。雖然召回發(fā)生在四季度，但根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，相關(guān)影響計(jì)入三季度財(cái)報(bào)，導(dǎo)致當(dāng)季由盈轉(zhuǎn)虧，凈虧損6.24億元，結(jié)束了此前連續(xù)11個(gè)季度盈利的紀(jì)錄。理想汽車CFO（首席財(cái)務(wù)官）李鐵在三季度財(cái)報(bào)會(huì)上解釋稱：“目前所有電池包優(yōu)先用于滿足召回要求，因此減少了2025款MEGA的交付數(shù)量。” 這場召回不僅消耗了寶貴的電池資源，更在一定程度上分散了公司解決純電車型產(chǎn)能問題的精力。

隨著供應(yīng)鏈瓶頸的徹底解決和市場信心的逐步恢復(fù)，理想的純電車型在2026年初開始展現(xiàn)出應(yīng)有的增長潛力。今年2月，理想i6交付1.6萬輛，3月產(chǎn)能已攀升至2萬輛；理想i8三月的訂單數(shù)相較1月翻倍增長。“供應(yīng)鏈瓶頸已徹底解決。”馬東輝在2025年全年財(cái)報(bào)會(huì)上如是總結(jié)。

直面純電紅海廝殺，i9加入戰(zhàn)局

理想汽車管理層對2026年恢復(fù)增長表現(xiàn)出了較強(qiáng)的信心。李想在財(cái)報(bào)會(huì)上提出，2026年交付量將增加20%。這相當(dāng)于2024年的水平，是一個(gè)止跌企穩(wěn)的目標(biāo)。

實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的任務(wù)，將更多地落在純電動(dòng)車型上，但它們面臨的市場環(huán)境遠(yuǎn)比增程賽道殘酷。 從財(cái)報(bào)公布的新車計(jì)劃來看，2026年，增程產(chǎn)品線的新車主要是理想L9的換代車型，但作為旗艦車型，走量并非L9的主要任務(wù)；純電方面，除了打通產(chǎn)能瓶頸的理想i8和i6，公司今年下半年還將推出更高端的理想i9，劍指50萬元級高端純電市場，直接對標(biāo)問界M9純電版和蔚來ES8。

理想i6

圖源：企業(yè)

李想表示，2026年整個(gè)汽車市場的競爭還在加劇，預(yù)計(jì)今年20萬元以上的中高端新能源市場，新車數(shù)量將等同于過去三年之和，同時(shí)大盤的增量卻很有限。

開年數(shù)據(jù)印證了這一判斷。2026年1月，鴻蒙智行以5.8萬輛的交付量斷層領(lǐng)先，小米汽車以超3.9萬輛緊隨其后，而理想汽車僅交付27668輛，成為頭部品牌中少數(shù)同比、環(huán)比雙降的車企。另據(jù)企業(yè)公布的2月純電SUV市場銷量數(shù)據(jù)，特斯拉Model Y和小米YU7分別以超2萬輛的成績包攬冠亞軍，理想i6以16007輛位列第三，雖已坐上牌桌，但與頭部仍存差距。

在外部競爭白熱化的同時(shí)，理想還面臨著內(nèi)部成本壓力的考驗(yàn)。 馬東輝在財(cái)報(bào)會(huì)上坦言，電池、存儲(chǔ)芯片等核心零部件的成本上漲，將對2026年單車成本帶來一定壓力。對此，理想汽車計(jì)劃通過提升供應(yīng)鏈效率、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、推進(jìn)技術(shù)降本等方式積極應(yīng)對。

相應(yīng)的，理想汽車也在對渠道與組織進(jìn)行調(diào)整。馬東輝表示，理想正在對選址不佳、客流不旺的門店進(jìn)行優(yōu)化，同時(shí)配合純電動(dòng)車型的交付增加高線城市的門店布局。管理模式上，在堅(jiān)持直營模式的同時(shí)推行高效運(yùn)營機(jī)制，逐步從單一追求銷量，轉(zhuǎn)向兼顧銷量、利潤與經(jīng)營結(jié)果的高質(zhì)量增長模式。

作為面向主流市場的全新車型，2026年理想i8和i6都迎來了新車上市后的第一個(gè)完整銷售年度，也都需要為理想輸出更多的增長動(dòng)力。“我們希望純電車型在徹底解決供應(yīng)和其他問題后，能夠在中高端市場穩(wěn)穩(wěn)站住。”李想說。

押注具身智能，AI能力成決勝關(guān)鍵

如果說純電車型是幫助理想走出當(dāng)前困境的“救心丸”，那么具身智能就是決定其未來五年能否活得更健康的“營養(yǎng)品”。

2025年理想全年研發(fā)投入達(dá)113億元，占全年?duì)I收比例10.1%，過去三年累計(jì)研發(fā)投入達(dá)330億元，研發(fā)人員規(guī)模達(dá)6041人。這既受益于充沛的現(xiàn)金儲(chǔ)備（截至2025年底達(dá)到1012億元），也體現(xiàn)著理想汽車對具身智能的全力投入。

“軟硬件一體化的具身智能技術(shù)底座” 是理想汽車聚焦打造的核心能力。簡單來說，具身智能不僅讓車學(xué)會(huì)開車，更讓車像人一樣能理解、能交互，它不再是被動(dòng)響應(yīng)的工具，而是主動(dòng)服務(wù)的“智能體”。 李想在財(cái)報(bào)會(huì)上表示，2026年是理想汽車進(jìn)化為“具身智能”企業(yè)關(guān)鍵的一年。2025年，理想汽車將50%的研發(fā)資金投入AI相關(guān)領(lǐng)域，并將在2026年延續(xù)這一投入戰(zhàn)略。

具體到核心技術(shù)突破方面，理想汽車自研的5納米車規(guī)級智駕芯片 “馬赫100” 已完成流片，并啟動(dòng)路測工作。該芯片專為車載VLA系統(tǒng)優(yōu)化，單顆有效算力1280 TOPS，雙芯協(xié)同下整體算力達(dá)到2560 TOPS，有效算力是英偉達(dá)Thor-U芯片的三倍。搭載馬赫100芯片的全新旗艦車型理想L9將在今年二季度上市。

理想汽車CTO（首席技術(shù)官）謝炎表示，馬赫100與同為理想自研的星環(huán)OS及線控系統(tǒng)形成深度協(xié)同，使自動(dòng)駕駛計(jì)算、前后處理與執(zhí)行控制之間的通信銜接更加高效。謝炎認(rèn)為，從2025年開始，行業(yè)會(huì)進(jìn)入模型、芯片、操作系統(tǒng)垂直整合設(shè)計(jì)獲取競爭力優(yōu)勢的時(shí)代， “芯片、操作系統(tǒng)和軟硬件生態(tài)的差距，最終將類似蘋果和安卓的差距”。

這場AI軍備競賽并非理想一家在沖刺。據(jù)了解，理想汽車在內(nèi)部會(huì)中判斷，2026年是成為AI頭部企業(yè)的“最后窗口期”；而未來的終極競爭，是擁有基座模型、自研芯片、操作系統(tǒng)及具身智能全棧能力的少數(shù)幾家巨頭之爭。小鵬汽車已將2026年確立為“物理AI商業(yè)化落地的關(guān)鍵一年”，計(jì)劃量產(chǎn)L3級人形機(jī)器人；蔚來則成立公司級“人工智能技術(shù)委員會(huì)”，試圖通過AI賦能研發(fā)、制造、供應(yīng)鏈各環(huán)節(jié)。

隨著技術(shù)底座逐步成型，理想的具身智能產(chǎn)品已經(jīng)開始接受市場驗(yàn)證。2025年12月，理想發(fā)布了AI眼鏡產(chǎn)品Livis，該產(chǎn)品可與車機(jī)系統(tǒng)無縫聯(lián)動(dòng)，這并非簡單的硬件跨界，而是具身智能技術(shù)底座跨產(chǎn)品復(fù)用能力的驗(yàn)證。當(dāng)汽車與智能硬件通過同一AI基座大模型統(tǒng)一起來，理想的盈利模式有望從單一賣車向智能軟硬件持續(xù)付費(fèi)演進(jìn)。

理想AI眼鏡

圖源：企業(yè)

在此基礎(chǔ)上，今年二季度，具身智能技術(shù)將通過全新一代理想L9 Livis的上市得到實(shí)車全面驗(yàn)證。業(yè)內(nèi)人士指出，理想汽車選擇以更擅長的增程式旗艦車型為載體實(shí)現(xiàn)具身智能技術(shù)落地，在突出其9系旗艦地位之余，亦帶有為具身智能技術(shù)作產(chǎn)品與品牌背書的考量。

“在真正的商業(yè)和產(chǎn)品落地方面，我們會(huì)小心翼翼，不斷地進(jìn)行探索。” 李想表示：“未來三年到五年，中高端汽車市場的競爭核心將聚焦于具身智能，芯片與模型的聯(lián)合設(shè)計(jì)是技術(shù)競爭的制高點(diǎn)。” 2026年，公司將持續(xù)完善面向AI重構(gòu)的研發(fā)體系，保持穩(wěn)定的研發(fā)投入，推動(dòng)長期產(chǎn)品創(chuàng)新與技術(shù)突破，實(shí)現(xiàn)三年技術(shù)積累的全面兌現(xiàn)。

責(zé)編 | 張生婷