頻準激光被抽中現場檢查：遞表前分紅2000萬，存貨與應收賬款飆升

《港灣商業觀察》施子夫

2025年12月，上海頻準激光科技股份有限公司（以下簡稱，頻準激光）的科創板IPO獲受理，保薦機構為中信建投證券。12月22日，公司的科創板IPO進入問詢階段。

1月5日，頻準激光被中國證券業協會抽中首發企業現場檢查，監管層重點關注公司募投項目用地和歷史股權合規性等問題。

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業績向上，毛利率遠高同行

天眼查顯示，頻準激光成立于2017年。公司主營業務為精準激光器的研發、生產與銷售。公司主要面向量子計算、量子精密測量等量子科技領域，晶圓制造、晶圓量檢測、晶圓隱切等半導體領域，以及激光干涉曝光、激光遙感等前沿科研領域，發展了全新的精準激光技術路線，推出波長、線寬、噪聲、功率、脈沖等精準調控的激光器產品，助力我國量子科技和半導體產業鏈國產化進程。

頻準激光的產品主要集中在量子科技和半導體領域，用于量子計算、量子精密測量、晶圓制造、晶圓量檢測、晶圓隱切等過程，各期占比超過95%以上。

從2022年-2024年以及2025年1-6月（以下簡稱，報告期內），公司來自量子科技領域的收入分別為7156.25萬元、1.15億元、2.01億元和1.3億元，占當期收入的92.04%、80.02%、70.45%和74.08%。盡管收入有所增長，但其占比出現一定下滑。

同一時期，來自半導體的占比出現明顯提升。各期收入分別為328.73萬元、2514.87萬元、7490.71萬元和3730.14萬元，占當期收入的4.23%、17.53%、26.31%和21.25%。

按照產品類別劃分，公司激光器產品類別主要分為單頻紅外激光器、單頻可見光激光器和單頻紫外激光器；激光系統主要為集成穩頻的窄線寬、低噪聲、寬波段激光器；脈沖激光器系將激光以脈沖形式輸出的激光器；種子激光器是復雜的高功率、低噪聲激光系統中的核心源頭。

報告期內，單頻紅外激光器占比分別為39.43%、29.38%、34.3%和35.37%，單頻可見光激光器占比分別為32.59%、31.86%、29.21%和32.64%，單頻紫外光激光器的占比分別為8.27%、21.22%、21.38%和19.16%。

整體收入表現上，報告期內，頻準激光實現收入分別為8042.91萬元、1.48億元、2.92億元和1.8億元，凈利潤分別為3396.29萬元、6046.36萬元、1.16億元和7090.63萬元，扣非后歸母凈利潤分別為3088.55萬元、5780.31萬元、1.11億元和6615.36萬元，業績基本面處于穩定增長態勢。

期內，公司的毛利率分別為65.43%、68.53%、67.78%和69.96%，三年六個月的時間合計增長4.53個百分點。盡管如此，頻準激光還是表示，若下游市場需求下降或下游應用領域細分市場競爭者大量增加，公司可能面臨毛利率及經營業績下降的風險。

同一時期，同行可比公司毛利率均值分別為35.27%、34.41%、34.07%和34.04%，射頻激光的毛利率明顯高于同行業上市公司的毛利率水平。公司表示，精準激光器集中在量子計算、量子精密測量、晶圓制造、晶圓量檢測、晶圓隱切等領域，且國外同類激光器公司的產品價格通常遠高于國內同類產品，因此在與國外競爭對手的競爭中，公司能夠獲得較高的毛利率。

而報告期內，國內細分市場龍頭的部分科技型上市公司主營業務毛利率均值分別為76.07%、75.06%、74.77%和75.5%，要明顯高于頻準激光的毛利率水平。

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存貨與應收賬款飆升，經營現金流欠佳

闖關科創板，頻準激光自身的研發投入也是一大看點。

報告期內，公司的研發費用分別為866.99萬元、2212.45萬元、4170.86萬元和2462.94萬元，占當期收入的10.78%、14.98%、14.29%和13.66%，其中職工薪酬、直接材料和折舊與攤銷費合計占研發費用的比例分別為97.36%、91.04%、94.56%和91.39%，是研發費用的主要組成部分。

由于業務規模快速擴大，頻準激光自身的原材料、在產品及半成品、庫存商品和發出商品金額也同樣增長較快。

報告期各期末，公司的存貨賬面價值分別為5009.43萬元、1.05億元、1.63億元和2.05億元，占當期流動資產的55.05%、57.29%、37.4%和40.91%；存貨賬面余額分別為5043.6萬元、1.07億元、1.7億元和2.19億元；存貨跌價準備分別為34.18萬元、166.82萬元、711.34萬元和1411.28萬元，存貨余額和跌價準備金額均保持持續增長。

除了存貨外，同樣增長較快的還包括應收賬款。報告期各期，應收賬款賬面價值分別為886.92萬元、1417.9萬元、3948.16萬元和6653.96萬元，占當期流動資產的9.75%、7.74%、9.07%和13.26%；應收賬款壞賬準備分別為78.01萬元、123.92萬元、264.25萬元和447.82萬元。

上述時期，頻準激光的應收賬款周轉率分別為13.33次、11.79次、10.14次和6.37次，存貨周轉率分別為0.81次、0.59次、0.68次和0.56次，期內應收賬款周轉率有所下降，存貨周轉率持續小于1。

由于存貨及應收賬款持續走高，頻準激光的現金流也承受不小的壓力。報告期各期末，頻準激光的經營活動產生的現金流量凈額分別為1381.26萬元、6009.66萬元、1.17億元和2549.77萬元，各期經營活動產生的現金流量凈額和凈利潤的差異分別為-2015.03萬元、-36.7萬元、111.14萬元和-4540.86萬元。

對于2025年1-6月現金流量凈額與當期凈利潤差異較大，頻準激光表示：一方面系公司在手訂單充沛，公司備貨增加使得存貨增加較大，導致購買商品接受勞務支付的現金增加較大；另一方面，根據國內交易慣例會在年終回款較多，導致2025年1-6月銷售商品、提供勞務收到的現金與全年相比相對較小，兩者導致2025年1-6月現金流量凈額與當期凈利潤差異較大。

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遞表前分紅2000萬，獨立董事任職瑕疵

此次IPO，頻準激光計劃擬投入募集資金14.1億元，其中擬投入6.37億元用于精準激光系統產業化建設項目，3.71億元用于研發中心建設項目，1.52億元用于武漢研發中心建設項目，2.5億元用于補充流動資金。

2022年12月及2025年6月，頻準激光完成兩次現金分紅，分別分配現金股利500萬元和2000萬元，合計分紅2500萬元。在IPO前夕，頻準激光突擊分紅的行為無疑容易引起市場對其募資必要性的質疑。

此外，截至報告期各期末，頻準激光的貨幣資金分別為2378.81萬元、5809.71萬元、1.84億元和1.37億元，現金及現金等價物余額分別為1830.08萬元、5189.58萬元、1.82億元和1.35億元，期內公司賬面資金回暖。

截至招股說明書簽署日，張磊直接持有公司54.71%的股權，通過上海光團控制公司7.33%的股權，張磊合計控制公司62.04%股權，系公司的控股股東、實際控制人。

內控方面，不少目光注意到，頻準激光歷史上曾經存在股權代持的情形。據了解，2019年11月，公司股權轉讓過程中，由于潘偉巍在加拿大多倫多公派留學，不便回國辦理工商變更程序，由張磊代其持有股權，相關股權已于2021年3月還原至潘偉巍名下。張磊與潘偉巍之間的代持關系解除，不存在糾紛或潛在糾紛。

盡管如此，外界還是擔心頻準激光的歷史股權代持行為是否會成為發行上市的障礙。

知名律師、河南澤槿律師事務所主任付建認為，根據《監管規則適用指引——關于申請首發上市企業股東信息披露》規定：發行人應當真實、準確、完整地披露股東信息，發行人歷史沿革中存在股份代持等情形的，應當在提交申請前依法解除，并在招股說明書中披露形成原因、演變情況、解除過程、是否存在糾紛或潛在糾紛等。有潘偉巍當時在加拿大公派留學，張磊代為持有其股權，股權代持關系在2021年解除。因此只要披露真實、無糾紛、不影響控制權，則不太會影響發行。

此外，2025年1月，獨立董事馬建萍因協鑫能源科技股份有限公司2023年度財務報表審計項目被中國證券監督管理委員會上海證券監管專員辦事處出具警示函。頻準激光表示：該措施不影響獨立董事的任職資格和獨立性，不影響發行人本次發行上市條件。（港灣財經出品）