出品丨花朵財經觀察（FF-Finance）

撰文丨學研

你入手的第一臺單反相機是什么？佳能、索尼，還是其他品牌？無論你當時選擇了誰，尼康都曾是單反相機領域的首選之一，尤其在畫質、耐用性和鏡頭群方面享有盛譽。

尼康曾是日本制造驕傲的企業，在2025財年交出了預虧850億日元的慘淡成績單，創下公司成立以來最大虧損紀錄。尼康將虧損歸咎于3D打印業務，稱數字制造業務產生906億日元減值損失。

但明眼人都清楚，真正拖垮尼康的，是其曾經引以為傲的光刻機業務。這一核心板塊的潰敗，才是業績暴跌的關鍵。

PART.01

九成利潤蒸發

銷量價格雙重潰敗

尼康歷年財報

尼康2025財年財報顯示，集團總營收同比微降0.3%至7152.85億日元，營業利潤卻同比暴跌93.9%，僅余24.22億日元。作為尼康第二大業務，光刻機所屬的精密設備業務營收約占總營收的28%，成了虧損重災區。2025財年營收2019.63億日元同比下降7.9%，營業利潤暴跌89.8%，虧損態勢嚴峻。

比利潤更刺眼的是銷量與價格的雙重懸殊。

光刻機全球市場格局

雖然尼康是全球第3大光刻機巨頭，但過去半年，尼康光刻機僅售出9臺，且全為成熟制程舊款設備。其主力KrF光刻機單價約1600萬美元，即便按最高配ArF浸沒式光刻機8600萬美元定價，9臺總營收最高僅7.74億美元。

而荷蘭ASML同期總出貨160臺，其中20多臺高端EUV光刻機，普通低NA款單價1.83億美元，High-NAEUV型號高達4億美元，僅20臺EUV營收就達36.6億美元，是尼康9臺總營收的4.7倍。DUV系列ArFi型號單價0.93-1.28億美元，總營收遠超尼康精密設備業務全年營收。

反觀其他業務，影像產品仍是營收貢獻最大的板塊，約占總營收的41%。盡管該業務營收增長5.6%，但利潤同比下降11.3%。而第三大業務——醫療健康業務實現營收利潤雙增長，成為唯一雙增長板塊。相機業務雖能貢獻穩定現金流，卻難掩光刻機業務的巨大窟窿，印證了尼康業績滑坡的核心是核心板塊的全面潰敗。

PART.02

昔日全球光刻機霸主步步隕落

誰能想到，如今步履維艱的尼康，曾是全球光刻機絕對霸主。

上世紀80年代，尼康在專業相機和半導體光刻機領域雙雙登頂，光刻機市場份額一度高達40%，是半導體行業“心臟制造者”。

巔峰時期的尼康，技術精度堪稱行業標桿。英特爾、IBM、德州儀器等巨頭為求一臺設備，紛紛成立專屬對接團隊，甚至有企業老板蹲點工廠、預付全款爭取調試名額。

彼時，美國光刻機鼻祖GCA在尼康擠壓下破產，如今的行業龍頭ASML，不過是夾縫求生的小玩家。憑借技術獨占性，尼康光刻機即便定價天價仍供不應求，是日本制造的驕傲。

說起來，尼康的衰落，源于兩次關鍵戰略誤判與骨子里的傲慢封閉，導致其最終從高價值賽道跌落至低利潤區間。

2002年，臺積電林本堅帶著浸沒式光刻機構想登門，提出在鏡頭與晶圓間注水，突破193nm干式光刻機技術瓶頸。這一方案成本低、效果好，對應的ArFiDUV光刻機后來成為7-28nm制程主力，單價0.8-1.2億歐元，是利潤核心賽道。

但尼康因已在157nm干式技術投入7億多美金，直接拒絕并試圖封殺該構想。被拒的林本堅轉投ASML，2004年首款浸沒式光刻機問世橫掃市場，尼康就此錯失DUV高端市場主導權。

錯失浸沒式技術后，尼康又在EUV光刻機上閉門造車。提出“全自研、全日本產”目標，日本政府投入數百億日元組建“產官學”聯盟攻關。但ASML早已聯合英特爾、三星、臺積電組建全球技術聯盟，綁定德國蔡司、美國Cymer等核心供應商。

更致命的是，美國將尼康排除在聯盟外，切斷核心技術通道。截至2018年，尼康在EUV項目投入超千億日元，僅產出一臺無法商用的原型機，最終終止商業化開發，徹底錯失這一占全球光刻機市場6成以上銷售額、單價達4億美元的高價值賽道。

如果說技術誤判是內在硬傷，那么錯失中國市場則是關鍵對外策略的作死。

中國是全球最大半導體市場，全球晶圓制造設備市場占比常年維持在35%-40%水平，光刻機需求龐大。美國對中國實施EUV禁令時，對日本企業僅口頭敦促限制，并未并沒有下令完全封鎖設備出口，其實為尼康留下巨大市場空間。

但尼康選擇緊跟美國步伐，放棄合作機會。直到2024年，迫于壓力推出面向中國的28nm浸潤式光刻機NSR-S625E，單價約8600萬美元。

而此時上海微電子SSA800系列28nmDUV光刻機已量產，售價僅為進口設備的60%，性價比優勢顯著。

更關鍵的是，國產ArF干式光刻機193nm波長、65nm分辨率等指標已追平尼康同款，低價之下，尼康設備難以吸引客戶。《日經亞洲》指出，中國已成全球第三個擁有完整光刻機制造能力的國家，尼康再想憑高價舊款分羹，早已錯失良機。

PART.03

從比技術到求生存

如今的尼康，在光刻機領域陷入“前有狼后有虎”的絕境，價格與技術雙重失勢毫無還手之力。

在高端市場，ASML憑EUV技術形成100%壟斷，4億美元一臺的High-NAEUV設備已交付巨頭，尼康連商用EUV都未研發成功。

而在成熟制程市場，其KrF光刻機也競爭不過佳能，還遭中國企業低價擠壓，1600萬美元單價毫無優勢；主打的ArF光刻機技術僅等同于ASML2020年產品，8600萬美元定價卻與ASML現行產品接近，性價比嚴重不足。

2025年9月，尼康關閉運營58年的橫濱工廠，光刻機業務進一步收縮。

尼康代表取締役兼會長執行役員CEO馬立稔和

70歲技術負責人馬立稔和即將卸任，新任管理層提出的自救策略，核心設備要到2027-2029財年才推出，而ASML訂單已排至2027年，光刻機價格呈上漲趨勢，尼康屆時亦難以形成競爭力。

反觀影像業務，2026財年前三季度實現209億日元營業利潤，但受智能手機沖擊，市場天花板已現，只能作為“現金奶牛”保住尼康“下限”，無法驅動高速增長。說到底，光刻機業務才是決定尼康能否“活得好”的關鍵。

尼康的潰敗，是日本產業“加拉帕戈斯化”的典型案例。既錯失EUV高價值賽道，又在成熟制程市場失去價格競爭力。這才有了從技術之戰轉變為生存之戰的困局。

科技產業最危險的不是技術落后，而是傲慢封閉。技術創新無捷徑，開放合作是王道；忽視市場多元化、喪失價格與技術競爭力，終將陷入被動，尼康的教訓值得所有企業深思。