零食量販頭部公司——萬辰集團（好想來）發布2025年年報，該年度，萬辰集團實現營業收入514.59億元，同比增長59.17%；歸母凈利13.44億元，同比增長358%；扣非歸母凈利12.77億元，同比增長395%；經營活動產生的現金流量凈額36.31億元，同比增長328%。截至報告期末，萬辰集團在職員工數9073人，資產負債率74.6%。

其中，單看2025年第四季度經營表現，該季度，萬辰集團實現營收148.97億元，歸母凈利4.9億元，扣非歸母凈利4.7億元，經營活動產生的現金流量凈額12.5億元。

一

零食量販

具體到零食量販業務，2025年，萬辰集團的零食量販業務實現收入508.57億元，同比增長59.98%，零食量販業務毛利率12.32%，同比增長1.46%。零食量販業務收入占萬辰集團總收入比達到98.83%。

整體看，業績表現不錯，收入毛利雙升。

門店一塊，到2025年年底，萬辰集團零食量販業務共有門店18314家，覆蓋30個省區市場。其中，2025年新增門店4720家，關店602家，以期初門店數為分母計算的閉店率是4.24%。

整體來看，到2025年年底時，萬辰的門店分布區域還是比較集中的，其華東大區的門店數占到總店數的53.99%，超過一半。2025年的新開店也主要以華東區為主，該年度，萬辰集團華東區新開店數占到全國新開店總數的39.68%。不過，比列可能有所下降，這得益于萬辰的華中、西南、華北等大區市場新店拓展力度提升。但這些大區的總店數，及門店密度，還是有些相對不足，連鎖是密度的競爭，密度直接關系到毛利及配送等成本。

會員方面，截至2025年年末，萬辰集團注冊會員數近1.9億，年交易會員數突破1.4億。如果將萬辰集團零食量販業務的508.57億年收入，“分攤”至這1.4億年交易用戶，得出的會員單客產值為363元。（不能代表真實會員單客產值，因為還有非會員交易，僅做一個參考）

供應鏈方面，截至2025年年底，萬辰集團在全國擁有48個常溫倉庫及9個冷鏈冷庫進行配送。

萬辰的冷鏈冷庫數量相對不足，可能意味著當下大熱的新鮮零食賽道，如果萬辰集團要做，短期內可能也很難實現全國范圍的大規模鋪開，因為新鮮零食連鎖需要冷鏈及配送能力，新鮮零食經營的短保品類也更多，對配送時效要求更高。零食量販企業要做新鮮零食賽道，可能需要投入升級其的配送網絡。

二

轉型

對于零食量販主業，萬辰集團還能不能實現高成長?！渡虡I觀察家》認為，參考兩個維度。

一、夫妻店的“轉化率”。

當下的小店專業連鎖，其實都是在對夫妻老婆店做升級與提升，通過賦能新的商品與零售能力，再將夫妻老婆店店主轉化為自己的加盟商，來實現商業與業態升級。比如蜜雪冰城是升級夫妻冷飲店；美宜佳是升級夫妻雜貨店；零食量販則是聚焦于零食與水飲兩個大類來對夫妻老婆店做提升。

而由于這些專業連鎖業態近些年的紛紛出現對夫妻店做“轉化”，再疊加線上的沖擊，中國的夫妻老婆店店數，于過去這些年其實是有幅度下滑的。但是總基數盤依然還比較大，到當下，一些市場人士認為，中國經營零食水飲雜貨的夫妻老婆店店數，還有200多萬家。

那么，零食量販只要能對這200多萬家夫妻老婆店做到5%的“轉化率”，可供開店的市場空間，都很大，能達到10萬家店級。

這是市場空間。

但是，這塊市場的競爭，也越來越激烈了，當下，包括硬折扣社區超市、新鮮零食、折扣店、即時零售等等新玩家新業態，從高中低端、線上線下等不同角度，都在“搶”這塊市場。所以，萬辰集團能不能搶到這塊市場，核心還是要看其的競爭能力。

一方面是看零食量販這個業態、這個場景還有沒有吸引力，市面上有沒有體驗更好、價格更低的業態出現，目前來看，還是有的。另一方面則是要看供應鏈的規模效應，通過供應鏈的規模效應來持續降本提效，這一塊，未來不排除行業內的并購整合。

二、能不能切到高頻。

零食量販這種通過將單一品類做精做強的專業業態，目前看，已經被市場驗證成功了，市場有這樣的需求。

但是單一品類賽道也比較卷，尤其零食量販業態要賣便宜，毛利率都不高。加上零食品類非剛需、低頻，它的流量成本也比較高（依賴優質地段鋪位）。

所以，零食量販的未來，也要看它能不能從單一場景擴展到多元場景，能不能切到更多高頻消費，及品質生活場景，進而降低流量成本，以及尋找毛利支撐。

現在，行業已經在這么做了，很多零食量販公司都在做新鮮零食業態，與社區超市業態。萬辰集團也在做了，之前，其已嘗試做了一個超市業態——萬市大集，并大量招募超市人才，不過，最終它能不能跑出來，能不能實現成功轉型，則仍還需要觀察。

商業觀察家

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