在周三的議息會議上，美聯(lián)儲以11比1的投票結(jié)果，連續(xù)第二次將聯(lián)邦基金利率維持在3.5%至3.75%區(qū)間，并繼續(xù)保持降息的計(jì)劃。這一決定背景下，伊朗戰(zhàn)爭導(dǎo)致能源價(jià)格上漲，可能延長美聯(lián)儲長期以來的通脹斗爭。

按兵不動背后，是“三把刀”架著脖子

通脹壓力仍未消退。 美聯(lián)儲首選的核心PCE指標(biāo)(通脹指標(biāo)）1月份加速升至3.1%。生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）2月數(shù)據(jù)同樣超出預(yù)期，反映出即便在中東局勢升級之前，通脹壓力就已在積聚。日常服務(wù)價(jià)格持續(xù)上漲，且這些壓力無法歸因于關(guān)稅，顯示通脹具有內(nèi)生粘性。

勞動力市場發(fā)出混合信號。 就業(yè)增長已基本停滯，失業(yè)率上升幅度有限，勞動力人口下降而非就業(yè)需求明顯萎縮。鮑威爾坦言，近期勞動力市場的走勢"帶有下行風(fēng)險(xiǎn)的跡象"，目前的平衡“并不十分令人放心”。

外部沖擊放大不確定性。 中東動亂，油價(jià)飆升。美聯(lián)儲聲明明確指出，中東局勢對美國經(jīng)濟(jì)的影響“尚不明朗”。面對同時(shí)威脅通脹上行和增長下行的供應(yīng)沖擊，按兵不動成為最具共識的選擇。

未來利率路徑：中性偏鷹，內(nèi)部分歧收窄

點(diǎn)陣圖整體維持，但細(xì)節(jié)透露鷹派傾向。 預(yù)測中值仍為今、明兩年各降息一次（各25基點(diǎn)）。但預(yù)計(jì)2026年降息的官員人數(shù)減少，連最鴿派的預(yù)測也將2026年底的利率水平上調(diào)了50基點(diǎn)。美聯(lián)儲對長期中性利率的估計(jì)從3%上調(diào)至3.125%，意味著政策利率的最終歸宿可能高于此前預(yù)期。鮑威爾明確表示，降息的前提是通脹取得"尚未實(shí)現(xiàn)的進(jìn)展"，尤其是關(guān)稅驅(qū)動的商品通脹需要出現(xiàn)改善。

內(nèi)部分歧實(shí)際上有所收窄。去年12月，仍有三位官員認(rèn)為今年加息合適，本次已降為零。連此前主張今年降息150基點(diǎn)的米蘭（Milan），也將預(yù)期下調(diào)至100基點(diǎn)。唯一投出反對票的依然是理事斯蒂芬·米蘭，主張降息25基點(diǎn)，但其立場較此前已明顯收斂。這表明委員會內(nèi)部的觀點(diǎn)正向中間靠攏，而非向鴿派傾斜。

降息時(shí)間線面臨推遲風(fēng)險(xiǎn)。 鮑威爾表示關(guān)稅帶來的通脹預(yù)計(jì)將在年中前后回落，這實(shí)際上將有意義的降息窗口推向了下半年。而油價(jià)沖擊若持續(xù)，則可能進(jìn)一步壓縮政策空間。

市場風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，預(yù)期重新定價(jià)

利率市場：收益率上行，降息預(yù)期降溫。 消息公布后一小時(shí)內(nèi)，兩年期和十年期美國國債收益率均上漲3個基點(diǎn)。投資者根據(jù)聯(lián)邦基金利率期貨重新定價(jià)，下調(diào)了對2026年降息的預(yù)期，但年內(nèi)仍保留一次降息的押注。

在外匯市場，美元走強(qiáng)，新興市場貨幣承壓。美元現(xiàn)貨指數(shù)上漲0.5%。美債收益率走強(qiáng)與油價(jià)飆升的雙重打擊，令新興市場資產(chǎn)普遍承壓。美股標(biāo)普500指數(shù)下跌0.4%。市場對點(diǎn)陣圖維持今年一次降息中值的預(yù)期先是松了一口氣，但隨后將聲明及其他官員預(yù)測解讀為整體偏鷹，進(jìn)而調(diào)低降息預(yù)期，推動股市走低。（國際財(cái)聞匯）