導語

在新能源汽車這場馬拉松的下半程，耐力比爆發力更重要，而盈利，是耐力最直接的證明。

2026年3月16日，中國造車新勢力的版圖上發生了一次具有里程碑意義的震動。零跑汽車（9863.HK）發布了2025年財報：全年交付59.66萬臺，營收647.3億元。

更關鍵的是，零跑實現了5.4億元的凈利潤。

這不僅意味著零跑成為了繼理想汽車之后，第二家實現年度盈利的中國造車新勢力，更在行業普遍陷入“增收不增利”、甚至“越賣越虧”的泥潭中，撕開了一道通往可持續經營的缺口。

諸多新勢力車企在智駕的高昂成本中艱難平衡，許多傳統車企的新能源部門還在巨額虧損報表中掙扎時，零跑究竟做對了什么？

盈利背后的三重“反共識”邏輯

零跑2025年財報的核心數據令人矚目：營收647.3億，翻倍；交付59.66萬輛，翻倍；凈利潤5.4億，實現年度扭虧。

然而，比數字本身更值得解讀的，是支撐這組數據的、有悖于行業主流認知的三重邏輯。

第一重反共識：不靠“頂流智駕”堆料，靠“全域自研”省錢。

過去三年，行業共識是：智能駕駛是決戰未來的唯一門票，必須不計成本地投入。激光雷達、高算力芯片、城市NOA成為口中標配，也成為了吞噬毛利的巨獸。零跑采取了更為務實的技術路線——先夯實L2+到L3級功能，再逐步向L4和全場景無人駕駛演進。

但這種保守是戰略性的。零跑將研發資源，大量傾斜在了消費者感知不強、但成本占比極高的底層領域：電池包（CTC技術）、電驅系統、電子電氣架構，甚至座椅骨架和車燈。零跑已經實現了高達65%的零部件自研自造比例。其全域自研的精髓，不在于做出最酷的技術，而在于掌握最核心部件的成本。

當友商為供應商的電池、電驅和芯片支付高昂溢價時，零跑汽車副總裁舒春成曾披露過這樣一組數據：若按供應商平均15%的毛利率計算，與外購相比，這為零跑帶來了約10%的整車成本優勢。

體現在財務數據里，2025年零跑的綜合毛利率攀升至14.5%，較2024年的8.4%提升6.1個百分點，第四季度單季毛利率達到15%，創下歷史新高。

第二重反共識：不靠“單點爆款”突圍，靠“垂直滲透”起量。

許多新勢力的路徑是打造一款現象級產品，以點帶面。零跑走的是另一條路：在10-20萬元的主流價格帶，用B系列、C系列等多款車型，進行密集的垂直滲透。從A級到B級SUV和轎車，零跑的產品矩陣或許缺乏讓人尖叫的亮點，但每一款都精準卡位家庭用戶對空間、續航和性價比的核心訴求。

這種策略的結果是，零跑沒有“超級爆款”，但有多款“月銷過萬”的支柱車型。這使其迅速跨過了年產銷30萬輛的生存線，而零跑接近60萬臺的銷量讓其固定成本被極度稀釋。在制造業，規模是攤薄研發、制造成本的最強武器。零跑用一套組合拳，打出了規模效應，讓自研的成本優勢得以在數十萬輛車身上復利式放大。

第三重反共識：不靠“獨立出海”闖關，靠“反向合資”借船。

中國品牌出海，主流敘事是自建渠道、自扛風險，彰顯品牌獨立。零跑則選擇了一條更務實的路徑：與全球第四大汽車集團Stellantis成立“零跑國際”合資公司，由對方控股（51%）。

這看似放棄了主導權，卻換來了寶貴的戰略資源：Stellantis遍布歐洲的成熟經銷商網絡，瞬間為零跑打開了數百個高質量的銷售網點。

更重要的是，這筆合作帶來了15億歐元的資本注入，以及Stellantis品牌背書的信用加持。在2025年資本市場趨冷、融資艱難的背景下，這筆錢和這份信用，為零跑國內業務的擴張提供了至關重要的安全墊。

出海，在此刻不僅是市場擴張，更成了反哺國內發展的戰略支點。

百萬輛目標與高端化試煉

在交出這份亮眼成績單的同時，零跑也為2026年定下了更具雄心的目標：年銷100萬輛，其中國內85萬輛，海外15萬輛。

但這個目標面臨嚴峻挑戰。根據公開數據，零跑1-2月累計交付量約6萬輛（1月3.2萬輛、2月2.8萬輛）。

也就是說，若要在剩余10個月內達成百萬目標，接下來的月均銷量需達到9.4萬輛——這一數字遠超行業現有水平。即便在2025年銷量高峰期，零跑作為月度銷冠，10月和11月的交付量也剛剛突破7萬輛。

這意味著其運營體系將經歷一次前所未有的壓力測試。從供應鏈的精準協同、產能的極致爬坡，到質量穩定性的全域把控，每一個環節都需要如同精密儀器般可靠運轉。也是其從一家優秀公司邁向偉大公司的必經之路。

基于LEAP 3.5技術架構的D系列車型的推出，標志著零跑正式進軍30萬元以上的高端市場。這不僅是產品矩陣的豐富，更是品牌價值的重塑。

零跑在主流市場建立的“高品價比”口碑，是其向上攀登的堅實基座。高端化并非對過去的否定，而是技術積累與用戶洞察的自然延伸。D系列將承載零跑在智能座艙、高階智駕及豪華質感上的最新成果，與現有產品線形成協同，共同滿足用戶全生命周期的用車需求。這一戰略步驟，將幫助零跑打破價格天花板，探索更廣闊的價值增長空間。

零跑在智能駕駛領域采取了“務實漸進”的策略，這為其前期的成本控制和盈利實現贏得了空間。面向未來，智能化的深度和廣度將是決定品牌長期競爭力的核心。零跑已明確表示將加大在智能駕駛領域的投入，目標在2026年達到行業第一梯隊水平。

其全域自研的技術體系，為軟硬件的深度協同和快速迭代提供了底層優勢。在補強智能駕駛這塊關鍵拼圖的過程中，零跑有望將其在三電、底盤控制等領域的技術積累，與智能駕駛進行深度融合，走出差異化的智駕發展路徑。

目前，零跑在手資金達378.8億元；經營活動現金流凈額126.2億元，自由現金流78.2億元，已連續兩年實現正向現金流。盈利所帶來的充沛現金流，也將為這場面向未來的技術投入提供充足的彈藥。

總的來說零跑的2025年財報，更像是一份關于“如何不燒錢”的生存指南。它沒有講述最炫酷的故事，卻解答了最現實的問題，如何依靠控制成本、擴大規模、尋求合作，在巨頭環伺中殺出一條生路。

在新能源汽車這場馬拉松的下半程，耐力比爆發力更重要，而盈利，是耐力最直接的證明。