2026年3月10日，華潤(rùn)啤酒對(duì)外發(fā)布年度盈利預(yù)警公告，披露2025年度盈利水平出現(xiàn)較大幅度回落，集團(tuán)整體盈利表現(xiàn)受到非經(jīng)常性資產(chǎn)減值影響顯著。公告數(shù)據(jù)顯示，公司2025年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)盈利29.20億元至33.50億元，與2024年同期47.59億元的盈利規(guī)模相比，降幅區(qū)間達(dá)到29.6%至38.6%，這一波動(dòng)幅度在企業(yè)近年經(jīng)營(yíng)歷程中較為少見(jiàn)。

此次盈利下滑的核心影響因素，來(lái)自旗下白酒業(yè)務(wù)板塊的資產(chǎn)價(jià)值調(diào)整。公告明確，2025年公司針對(duì)貴州金沙窖酒酒業(yè)有限公司相關(guān)資產(chǎn)計(jì)提商譽(yù)減值，金額區(qū)間為27.90億元至29.70億元，這筆減值直接影響了年度合并報(bào)表的盈利數(shù)據(jù)。華潤(rùn)啤酒方面表示，減值測(cè)算主要依據(jù)白酒行業(yè)整體需求變化、終端消費(fèi)場(chǎng)景收縮以及標(biāo)的企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)成果等因素綜合評(píng)估確定。

回溯此次資產(chǎn)布局，華潤(rùn)啤酒在2023年1月完成對(duì)金沙酒業(yè)55.19%股權(quán)的收購(gòu)，交易總金額達(dá)123億元，彼時(shí)該筆交易成為白酒行業(yè)頗具規(guī)模的并購(gòu)項(xiàng)目之一。收購(gòu)?fù)瓿珊?，金沙酒業(yè)被納入華潤(rùn)啤酒合并報(bào)表范圍，成為企業(yè)布局白酒品類的核心載體。在被收購(gòu)前，金沙酒業(yè)曾保持連續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2019至2021年?duì)I收規(guī)模逐年攀升，盈利水平同步提升，2021年?duì)I收突破36億元，盈利規(guī)模達(dá)到階段性高點(diǎn)。2022年中期，該企業(yè)仍維持營(yíng)收與盈利雙增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，發(fā)展趨勢(shì)保持平穩(wěn)。

自納入華潤(rùn)啤酒體系后，金沙酒業(yè)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯變化。2023年，企業(yè)營(yíng)收規(guī)模回落至20.67億元，盈利指標(biāo)同步下滑，與前期高點(diǎn)相比出現(xiàn)較大差距。2024年，金沙酒業(yè)營(yíng)收小幅回升至21.49億元，但增長(zhǎng)動(dòng)能仍顯不足。2025年上半年，其營(yíng)收進(jìn)一步降至7.81億元，同比降幅超過(guò)三成，核心盈利指標(biāo)亦同步下降，經(jīng)營(yíng)承壓態(tài)勢(shì)持續(xù)顯現(xiàn)。

產(chǎn)品端表現(xiàn)同樣反映出市場(chǎng)壓力，金沙酒業(yè)核心單品終端流通價(jià)格持續(xù)下行。2025年初至年末，該單品市場(chǎng)售價(jià)下調(diào)幅度明顯，與官方指導(dǎo)價(jià)格形成較大差距，終端價(jià)格倒掛現(xiàn)象突出。為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，企業(yè)曾推進(jìn)渠道庫(kù)存清理、規(guī)范產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格等舉措，但整體效果未達(dá)預(yù)期，產(chǎn)品動(dòng)銷與價(jià)格體系修復(fù)仍面臨挑戰(zhàn)。

在金沙酒業(yè)之外，華潤(rùn)啤酒布局的其他白酒標(biāo)的亦處于經(jīng)營(yíng)調(diào)整期。2022年，企業(yè)通過(guò)股權(quán)收購(gòu)成為金種子酒重要股東，借助資源協(xié)同助力標(biāo)的發(fā)展。不過(guò)金種子酒近年盈利表現(xiàn)未達(dá)預(yù)期，2022至2024年連續(xù)出現(xiàn)虧損，2025年預(yù)計(jì)虧損規(guī)模仍在1.50億元至1.90億元區(qū)間，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、市場(chǎng)拓展與盈利改善工作仍在推進(jìn)中。此外，企業(yè)布局的山東景芝白酒等項(xiàng)目，也處于區(qū)域市場(chǎng)深耕與全國(guó)化拓展的初期階段，尚未形成穩(wěn)定的規(guī)模貢獻(xiàn)。

白酒業(yè)務(wù)布局推進(jìn)過(guò)程中，相關(guān)運(yùn)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)亦出現(xiàn)多次調(diào)整。自華潤(rùn)啤酒提出多品類協(xié)同發(fā)展戰(zhàn)略以來(lái)，白酒板塊核心管理崗位人員先后更迭，不同階段制定的經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)目標(biāo)均未順利達(dá)成，戰(zhàn)略落地與業(yè)務(wù)執(zhí)行的連續(xù)性受到一定影響。2025年中期，推動(dòng)白酒業(yè)務(wù)布局的核心管理人物離任，企業(yè)多品類發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)入新的調(diào)整階段，后續(xù)運(yùn)營(yíng)思路與資源投入方向有待進(jìn)一步明確。

與白酒板塊的承壓狀態(tài)不同，華潤(rùn)啤酒核心啤酒業(yè)務(wù)在2025年呈現(xiàn)穩(wěn)步復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。2025年中期，啤酒業(yè)務(wù)營(yíng)收實(shí)現(xiàn)同比小幅增長(zhǎng)，高端產(chǎn)品矩陣持續(xù)發(fā)力，成為支撐集團(tuán)經(jīng)營(yíng)的核心力量。經(jīng)測(cè)算，若剔除商譽(yù)減值帶來(lái)的非經(jīng)常性影響，2025年公司整體盈利規(guī)模將實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，啤酒主業(yè)的盈利韌性得以體現(xiàn)。其中，喜力等高端品牌銷量保持雙位數(shù)增長(zhǎng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)帶來(lái)的盈利提升效應(yīng)逐步釋放。

當(dāng)前國(guó)內(nèi)啤酒行業(yè)已進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)階段，市場(chǎng)總量趨于穩(wěn)定，行業(yè)增長(zhǎng)主要依靠產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)驅(qū)動(dòng)。數(shù)據(jù)顯示，啤酒行業(yè)銷量增速已進(jìn)入低位徘徊區(qū)間，未來(lái)增長(zhǎng)更多依賴高端化、特色化產(chǎn)品帶動(dòng)。與此同時(shí)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)維度持續(xù)拓展，精釀啤酒等細(xì)分賽道快速發(fā)展，相關(guān)市場(chǎng)主體數(shù)量逐年增加，細(xì)分領(lǐng)域滲透率逐步提升，與海外成熟市場(chǎng)相比仍有較大發(fā)展空間。新興品牌與跨界參與者不斷進(jìn)入市場(chǎng)，在餐飲、新零售等渠道與傳統(tǒng)品牌展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)頭部企業(yè)的產(chǎn)品創(chuàng)新、渠道運(yùn)營(yíng)與品牌建設(shè)提出更高要求。

從行業(yè)環(huán)境來(lái)看，華潤(rùn)啤酒白酒業(yè)務(wù)布局恰逢行業(yè)深度調(diào)整周期，終端需求疲軟、渠道庫(kù)存高企、價(jià)格體系波動(dòng)等行業(yè)共性問(wèn)題，疊加企業(yè)跨品類運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)不足等因素，共同導(dǎo)致白酒板塊未能形成預(yù)期的增長(zhǎng)支撐。啤酒主業(yè)雖保持穩(wěn)健，但面臨高端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、細(xì)分品類分流等壓力，持續(xù)增長(zhǎng)的挑戰(zhàn)有所增加。

此次大額商譽(yù)減值計(jì)提，反映出企業(yè)前期跨界布局面臨的實(shí)際經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。未來(lái)，華潤(rùn)啤酒需在優(yōu)化白酒業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)、推動(dòng)標(biāo)的企業(yè)盈利改善的同時(shí)，持續(xù)強(qiáng)化啤酒主業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，平衡多品類布局節(jié)奏與資源投入，逐步化解資產(chǎn)減值與業(yè)務(wù)增長(zhǎng)帶來(lái)的雙重壓力，推動(dòng)整體經(jīng)營(yíng)回歸穩(wěn)定發(fā)展軌道。