中藥老字號，毛利率高達86%

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健民藥業作為擁有近400年歷史的中華老字號葉開泰的傳承主體，看完它完整的25年度報告，可以說相比其他藥企，健民藥業在戰略、員工福利、社會責任方面，基本屬于第一梯隊，還是有中藥老字號的擔當。目前健民藥業及子公司擁有總批文266個，醫保產品90個，兒科產品四十余個。

2025年，健民藥業收入33.70億元，同比微降3.85%，算近四年新低。歸屬于上市公司股東的凈利潤達3.6億元，與上年基本持平。這一變動主要源于其對醫藥商業板塊的主動調整，醫藥商業收入為13.31億元，同比下降23.37%；而醫藥工業收入則實現15.92%的同比增長，達到20.25億元。和昨天披露的白云山，走的兩條路。

產品線情況

健民藥業的產品毛利率，只能說極高。

兒科產品收入8.11億元，毛利率高達81.97%

婦科產品收入5.96億元，毛利率80.15%。

特色中藥及其他收入分別為3.30億元和2.87億元，其中特色中藥毛利率達86.40%。

其中，龍牡壯骨顆粒作為獨家兒科品種，已連續五年在相關排名中位居第一。

便通膠囊和健脾生血顆粒/片作為重點培育的OTC單品，報告期內也分別實現了29%和20%的銷售發出增長。

處方線中，中藥1.1類新藥小兒紫貝宣肺糖漿上市首年銷售發出即超7000萬元。這個品種，即將成為又一款億級大單品。

區域營收

昨天說的白云山是華南大本營，健民藥業華中為大本營，營收15.10億元，占比最高。

西北地區營收2.45億元，同比增長28.90%，毛利率也大幅提升5.66個百分點至82.44%，說明健民正在大力開拓西北并取得了成效。

其他華東、華南、西南地區收入也均超過2.4億元，基本盤還是很穩，只是滲透率，依舊比不上白云山、同仁堂、華潤這些。

財務情況

截至2025年末，健民藥業合并報表總資產規模達45.27億元，總負債18.50億元，歸屬于母公司所有者權益合計26.42億元，資產負債率為40.86%。

經營活動產生的現金流量凈額2.75億元，同比大幅增長17.19%，主要因工業銷售回款增加及藥材采購付款減少。

賬面貨幣資金1.14億元，較期初下降30.31%，但同期交易性金融資產（主要為理財產品）達9.54億元。

流動資產中貨幣資金、交易性金融資產、應收款項融資、一年內到期的非流動資產等類現金資產合計超14億元，占總資產的比例超過 30%，資產流動性極強。

非流動資產中，固定資產、長期股權投資、無形資產為核心構成，其中長期股權投資期末余額42.28億元，占總資產的比例接近10%，主要為對健民大鵬藥業的戰略投資（持有33.54%股份，2025年健民大鵬實現凈利潤3.19億元）。

負債以經營性負債為主，其中應付賬款、合同負債、應付職工薪酬、應交稅費等經營性負債合計超13億元，占總負債的比例超過70%，有息負債僅包括短期借款5505.31萬元、長期借款3403萬元，合計有息負債規模不足9000萬元。

總結就是，健民藥業沒什么壓力。

研發情況

全年投入1.16億元，占營收3.43%，同比增加24.13%。研發人員167人，占總人數7.4%，但博士僅4人，碩士45人。

在研項目中，通降顆粒處于III期臨床，枳術通便顆粒處于II期臨床，益母婦炎顆粒已獲臨床批件，主要還是兒科、婦科領域。

主要子公司情況

對利潤影響超10%以上的子公司有5家。

葉開泰國藥（生產）：凈利潤8364.60萬元，是工業板塊的主力。

福高公司（商業）凈利潤1837.15萬元。

維生公司（商業），凈虧損1160.47萬元，其優化調整可能是商業收入下滑的主因之一。

國醫投（中醫館）凈利潤0.15億元，目前總共有4家醫館（漢陽、漢口、武昌、光谷）

還有就是健民大鵬，做體外培育牛黃的，凈利潤3.19億。（現在進口牛黃放開了）

人員情況

總在職員工2257（母公司1248），相較于2024年的2345（母公司1248），減少了88人，屬于正常波動范圍。

其中銷售1074人，生產369人。

總薪酬1.53億，算下來平均6.7萬左右。健民藥業公開薪酬最高的是黨委書記、總裁汪俊，年薪84萬。

另外營銷及廣告費12.9億。

重點分紅

健民藥業在分紅這方面，依舊大方。

本次擬每10股派現9元（含稅），合計派發1.38億元，連續多年分紅比例保持在30%以上，在中藥行業上市公司中處于較高水平，遠高于A股上市公司平均分紅比例。

下一步

大概率，加大對便通膠囊、健脾生血顆粒兩大OTC單品的資源傾斜，并加速小兒紫貝宣肺糖漿等新藥的醫院準入和市場教育。

中醫診療業務應該不會大力投入，保守發展。

應該不會有新并購，至于會不會剝離商業子公司，大概也不會。