投資汽車板塊的朋友可能去年以來(lái)的投資收益并不理想甚至出現(xiàn)虧損，核心原因無(wú)疑是汽車行業(yè)被資本市場(chǎng)冷遇，資本市場(chǎng)對(duì)于整體汽車行業(yè)的發(fā)展前景預(yù)期相對(duì)保守。為什么汽車行業(yè)會(huì)被資本市場(chǎng)冷遇？我們今天一起來(lái)聊聊這個(gè)話題。

中國(guó)汽車產(chǎn)銷量今年最樂(lè)觀也只是微增長(zhǎng)。

根據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2025年，我國(guó)汽車產(chǎn)銷量分別為3453萬(wàn)輛和3440萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)10.4%和9.4%。其中，汽車國(guó)內(nèi)銷量2730萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)6.7%；汽車出口709.8萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)21.1%。

需要指出的是，汽車國(guó)內(nèi)銷量雖然實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，但這個(gè)銷量表現(xiàn)與去年新能源汽車購(gòu)置稅優(yōu)惠政策刺激有直接關(guān)系。今年，在上述優(yōu)惠政策力度退坡以及宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)上行趨勢(shì)不明顯的背景下，即使按中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)今年汽車國(guó)內(nèi)銷量為2735萬(wàn)輛，其同比增長(zhǎng)也只有0.2%，幾乎零增長(zhǎng)。而實(shí)際上，今年國(guó)內(nèi)汽車銷量大概率會(huì)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，甚至最悲觀的預(yù)期可能回落到2500萬(wàn)輛一線。

在汽車出口方面，雖然去年我國(guó)汽車出口增長(zhǎng)強(qiáng)勁，且根據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)的預(yù)測(cè)，2026年我國(guó)汽車出口將達(dá)到740萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)4.3%，但如果今年國(guó)內(nèi)汽車銷量出現(xiàn)零增長(zhǎng)甚至是負(fù)增長(zhǎng)，那么2026年中國(guó)汽車的整體產(chǎn)銷量相較于去年或?qū)⒊霈F(xiàn)不增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，即使按照中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)的2026年我國(guó)汽車總銷量3475萬(wàn)輛的預(yù)測(cè)，同比增長(zhǎng)也僅1%，只屬于微增長(zhǎng)。

新能源汽車雖然滲透率提升，但并沒(méi)有明顯增量貢獻(xiàn)。

2020年以來(lái)中國(guó)汽車市場(chǎng)新能源汽車滲透率從5.8%持續(xù)提升到2025年的53.9%，呈現(xiàn)明顯的“新能源主導(dǎo)、燃油車收縮”的格局。同時(shí)，雖然2025年我國(guó)新能源汽車銷量達(dá)到1649萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)達(dá)到28.2%，但無(wú)論是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)還是海外市場(chǎng)，新能源汽車的銷量增長(zhǎng)主要還是來(lái)源于對(duì)燃油車的替代，對(duì)整個(gè)汽車行業(yè)的銷售增量貢獻(xiàn)并不大，如2025年相較于2024年的銷量?jī)H297萬(wàn)輛，而今年相較于去年更是估計(jì)最多也只有35萬(wàn)輛。

乘用車銷售均價(jià)變化不大，汽車行業(yè)毛利率持續(xù)下降。

在汽車行業(yè)中的乘用車這個(gè)主戰(zhàn)場(chǎng)，根據(jù)乘聯(lián)會(huì)的相關(guān)數(shù)據(jù)，2022年以來(lái)我國(guó)乘用車銷售均價(jià)，整體穩(wěn)定在17-18.5萬(wàn)元區(qū)間。而單車售價(jià)越高，往往帶來(lái)的單車毛利率就會(huì)更大，但由于汽車行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入紅海市場(chǎng)，終端的價(jià)格戰(zhàn)反而導(dǎo)致我國(guó)乘用車均價(jià)回落到了近年最低點(diǎn)的17萬(wàn)元，這無(wú)疑會(huì)壓縮單車毛利空間，進(jìn)而影響車企的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

從近年來(lái)整個(gè)汽車行業(yè)毛利率變化情況來(lái)看，也更加明顯的反映出中國(guó)汽車行業(yè)盈利能力的整體下滑。從2021年的6.1%持續(xù)下滑到2025年的4.1%，下滑了2個(gè)百分點(diǎn)，單車毛利從約2萬(wàn)元下降到約1.3萬(wàn)元。車企盈利能力的降低，無(wú)疑會(huì)導(dǎo)致整個(gè)汽車行業(yè)盈利能力的下滑，進(jìn)而讓資本市場(chǎng)對(duì)于投資汽車行業(yè)保持謹(jǐn)慎態(tài)度。

雖有車企盈利表現(xiàn)突出，但不改汽車行業(yè)整體態(tài)勢(shì)。

率先公布2025年業(yè)績(jī)的車企，往往都是業(yè)績(jī)不錯(cuò)的車企。其中，吉利汽車實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3452億元，同比增長(zhǎng)25%，凈利潤(rùn)達(dá)到144.1億元，同比增長(zhǎng)36%；奇瑞實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3002.9億元，同比增長(zhǎng)11.3%，凈利潤(rùn)達(dá)到195.1億元，同比增長(zhǎng)36.1%；零跑汽車實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入647.3億元，同比增長(zhǎng)101.3%，凈利潤(rùn)達(dá)到5.4億元，首次實(shí)現(xiàn)全年度盈利。但在中國(guó)汽車產(chǎn)銷總量并沒(méi)有明顯增長(zhǎng)的情況下，這類業(yè)績(jī)相對(duì)突出的車企，無(wú)疑是在競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)了優(yōu)勢(shì)，是從競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手手中分走了業(yè)績(jī)，并不能改變汽車行業(yè)整體的相對(duì)低迷態(tài)勢(shì)。

面向2026年，中國(guó)汽車行業(yè)在國(guó)內(nèi)面臨的是市場(chǎng)增量空間有限、優(yōu)惠政策力度退坡和價(jià)格戰(zhàn)白熱化等不利因素；在海外市場(chǎng)方面，雖然2026年整體仍將保持較快增長(zhǎng)勢(shì)頭，但今年1月1日起，我國(guó)實(shí)施的對(duì)純電動(dòng)乘用車出口許可證管理，雖然對(duì)提升出口質(zhì)量、規(guī)范市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，但也無(wú)疑會(huì)加速優(yōu)勝（參數(shù)丨圖片）劣汰，使資源向頭部車企集中，而缺乏技術(shù)和海外服務(wù)能力的車企面臨淘汰。因此，從資本市場(chǎng)角度，整體當(dāng)然是不看好汽車行業(yè)前景，但對(duì)于那些業(yè)績(jī)有不錯(cuò)預(yù)期的車企，以及有類似并購(gòu)重組概念預(yù)期車企，也還是會(huì)值得關(guān)注。